המשנה לממונה על שוק ההון: "הרכב תיק ההשקעות של חברות הביטוח לא צפוי להשתנות בטווח הקרוב"

מאת סופי שולמן ושלומי שפר

חברות הביטוח נהפכות לדומות יותר ויותר לקרנות נאמנות - זהו המסר העיקרי העולה מדברי המשתתפים בפורום שוק ההון של אוניברסיטת תל אביב בנושא הרפורמה בדרכי ההשקעה של חברות הביטוח, שנערך אתמול. מנכ"ל כלל ביטוח, אביגדור קפלן, שהשתתף בכנס, מסכים כי הדמיון בין שני סוגי המשקיעים המוסדיים המציעים את שירותיהם למשקיע הפרטי בישראל, הולך וגדל.

קפלן דיבר בעיקר בשבחה של הרפורמה, שנכנסת לתוקף היום. הוא גורס כי אם בעבר התשואות שהשיגו הפוליסות המשתתפות ברווחים לא היו אלמנט שאליו התייחסו המבוטחים, הרי שמעתה התשואות שיציגו חברות הביטוח ישקפו את התחרות ביניהן.

הסרת המגבלות על ההשקעות של חברות הביטוח והפיזור הגיאוגרפי, צפויים לדבריו לשפר את תוחלת התשואה ולהקטין את התנודתיות. חברות הביטוח יוכלו להיכנס לתחומים שבהם לא השקיעו בעבר, דוגמת השקעה במניות בחו"ל, קרנות הון סיכון, נדל"ן מניב, מתן הלוואות ומכירה בחסר (שורט).

"נבנה מודל בסיסי שבו לכל מרכיב בתיק ההשקעות ייקבע מקדם לפי מידת הנזילות של הנכס ומידת הסיכון שלו", אומר המשנה למפקחת על שוק ההון, איל בן-שלוש, "כך ניתן יהיה להציג למבוטחים את מסלולי ההשקעה השונים, כדי שיוכלו להשוות ביניהם". מדד הפיזור נע בין 20% ל-100%, כאשר בקצה התחתון יהיה נדל"ן עם נזילות נמוכה ואחוז אשראי גבוה, ואילו בקצה השני יהיו מק"מים, המתאפיינים בנזילות גבוהה ומידת אשראי נמוכה יחסית.

ההבדל העיקרי בין חברות הביטוח לקרנות נאמנות יהיה נעוץ בנזילות ההשקעה והיכולת לממש אותה, שהן גבוהות הרבה יותר בקרנות הנאמנות. ההבדל ביכולת מימוש ההשקעה נובע מכך שחברות הביטוח יורשו להשקיע בנדל"ן מניב, וזה, להערכתו של בן-שלוש, יהיה אפיק ההשקעה שיתקבל באהדה על ידי מנהלי ההשקעות בחברות הביטוח. לגבי יתר האפיקים הוא סבור כי האימוץ יהיה אטי יותר, והוא אינו צופה שינוי בהרכב תיק ההשקעות של חברות הביטוח בטווח של השנה הקרובה.

מסיבה זו בן-שלוש גם אינו מודאג מירידה בפעילות בשוק ההון המקומי עקב המעבר הצפוי של חברות הביטוח להשקעה במניות בחו"ל. הוא מציין כי פיזור הסיכונים בשווקים הגלובליים חשוב יותר עבורו מאשר היקפי המסחר בבורסה באחד העם.

שינוי משמעותי נוסף שאומץ במסגרת התקנות החדשות, ואשר הופך את חברות הביטוח לדומות לקרנות, הוא יכולת המעבר של מבוטחים מחברה לחברה לאחר תקופה של 5 שנים בלבד, בלא צורך לשלם קנס. זאת בניגוד לתקופה של 10 שנים שהיתה נהוגה בעבר. גם צעד זה נועד להגברת התחרות בקרב חברות הביטוח, ועם הזמן הן צפויות למנות אדם מוסמך לתפקיד מנהל סיכונים, שיתריע על כיווני ההתפתחות - שליליים וחיוביים.

כעת, עם השלמת הרפורמה בחברות הביטוח, מסיימים במשרד האוצר את הכנת תקנות ההשקעה החדשות שיחולו על קופות הגמל. לדברי סגן הממונה על שוק ההון, עדי ריבלין, כבר בחודשים הקרובים תתבצע החקיקה בעניין זה. הוא מציין כי הרפורמה בקופות דומה בעיקרה לתקנות ההשקעה החדשות של חברות הביטוח.

בינתיים נראות התקנות החדשות בביטוח כמודל מוצלח שניתן יהיה ליישם אותו בגופים מוסדיים נוספים. ואולם במגזר הביטוח לא מרוצים כיום מכל סעיפי הרפורמה. קפלן מתח ביקורת מסוימת על המגבלות שעדיין קיימות: מדד פיזור סיכון, משך חיים ממוצע והצמדת ההשקעות. לדעתו, קטגוריות אלו מוגבלות במדדים מינימליים ומקסימליים, מה שעשוי לפגוע ביכולת לגוון את מסלולי ההשקעות ולהחטיא את מטרתה של הממונה על שוק ההון. לדבריו, כדאי שהרפורמות החדשות יילמדו וייטמעו בקרוב, ובעקבות זאת יוכנסו שינויים נוספים.

קפלן מסכים כי התקנות החדשות מחמירות את דרכי ניהול הכספים, וכך הוא מקווה שיקרה גם בשאר המסלולים - קופות הגמל וקרנות הפנסיה.