הגם שהתרחש לפני 3 שנים, סיפור ההשקעה של כלל תעשיות בחברת הפרמצבטיקה האמריקאית PRI (סימבול PRX) כולל בתוכו מאפיינים שיותר ויותר מוזכרים בתקופה האחרונה, בשינוי אחד: לאחר שורה של הפחתות, נראה כי כלל עומדת לרשום רווחי הון נאים מהשקעה שנראה היה כי כבר אבד עליה הכלח.
הכל החל ב-1995. כלל תעשיות השקיעה אז כ-20 מיליון דולר ברכישה של 12% ממניות PRI. אולם ההשקעה לא עלתה יפה. בדומה להשקעותיה האחרות בחברות היי-טק, PRI נקלעה לקשיים מיד לאחר הרכישה של כלל, ולאחר שהציגה רווחים נאים ב-1994 (שעל בסיסם בוצעה השקעתה של כלל), עברה PRI לשרשרת הפסדים כבדים. כתוצאה מכך הפחיתה כלל תעשיות את רוב השקעתה ב-PRI בסכום מצרפי של כ-65 מיליון שקל.
כלל תעשיות מכרה ב-1998 את מרבית החזקותיה (75%) במניות PRI לקונצרן מרק (Merck) הגרמני, שהפך לבעל השליטה בחברה, לפי מחיר של 2 דולרים למניה ובתמורה כוללת של 14 מיליון שקל. מאוחר יותר קיבלה כלל פיצוי נוסף של 7 מיליון שקל, בעקבות עליות שנרשמו במחירי מניות PRI.
כלל תעשיות מחזיקה כיום (באמצעות כלל ביוטכנולוגיה) בחצי מיליון מניות של PRI, עם אופציה של מרק לרכוש ממנה בעתיד את המניות במחיר מינימום של 2.5 דולרים למניה. מועד מימוש אופציה זו חל מחר.
החל ממחר, ובמשך חמשת ימי המסחר הקרובים, יכולה כלל תעשיות למכור למרק את החזקותיה הנותרות ב-PRI, כאמור, במחיר של 2.5 דולרים למניה. אולם, לכלל אין סיבה למהר ולממש את האופציה. מחירן של מניות PRI בבורסה של ניו יורק האמיר בשנה וחצי האחרונות, והן נסחרות כעת במחיר שיא של 25.8 דולר למניה, המשקף שווי שוק של 767 מיליון דולר לחברת התרופות.
הסיבה למחירי השיא של מניות PRI נעוצה בין היתר בהודעה ששיחררה החברה לאחרונה על תחילת השיווק של הגירסה הגנרית לתרופת הפרוזאק ברבעון השלישי של השנה. גם התוצאות הכספיות של PRI השתפרו בתקופה האחרונה. PRI עברה לרווח של מיליון וחצי דולר ברבעון הראשון, לעומת הפסד של 2 מיליון דולר ברבעון המקביל. במחזור ההכנסות חל גידול של 42% ל-25 מיליון דולר, לעומת מכירות של 18 מיליון דולר ברבעון המקביל.
במקרה הסביר יותר, אם כלל תחליט שלא לממש את האופציה, היא תעבור למסלול המימוש השני - מכירת המניות בבורסה של ניו יורק במהלך 90 הימים שלאחר פקיעת האופציה הראשונה (כלומר, עוד שבוע), כאשר יתרת המניות שלא תצליח כלל למכור בבורסה של ניו יורק תירכש על ידי מרק במחיר הממוצע של המניות במהלך 30 הימים שלאחר מועד פקיעת האופציה הראשונה של כלל.
חישוב זריז מעלה כי שווי חבילת מניות PRI שבידי כלל תעשיות כיום הוא כ-13 מיליון דולר, ובהתחשב בעובדה שמניות אלו כבר הופחתו בעבר - הרי שרוב הסכום הזה אמור להוות רווח הון.
אין ספק כי מדובר בשינוי מרענן עבור כלל, שהתרגלה בעת האחרונה לסבול מעיקר מהצד השני של המטבע - מחיקות. בכלל מקווים, מן הסתם, כי המחיקה של PRI שחזרה לחיים תחזור גם בחברות הפורטפוליו האחרות כמו אורכית , טיוגה ואי.סי.איי .
הקאמבק של חברת התרופות PRI יכול להניב לכלל תעשיות רווח הון של 13 מיליון דולר
שלומי גולובינסקי
5.6.2001 / 12:52