הערכה: לא תהייה תחרות גנרית לקופקסון עד 2015

"להערכתנו, טבע תנצח במשפט הפטנטים על קופקסון, וגרסאות גנריות לא יושקו לפני מחצית 2015" - כך כותבים אנליסטים במריל לינץ', גרג גילברט וחיים ישראל, ומעלים את מחיר היעד למניית החברה מ-55 ל-57 דולר על בסיס עדכון התחזית לתזרים המזומנים המהוון של החברה. מחיר זה גבוה ב-26% ממחירה של מניית טבע בבורסה.

גילברט וישראל סבורים שלמרות הקושי לחזות תוצאות של תהליכים משפטיים - הנחת העבודה הקודמת שהיתה בבסיס המודל שלהם שלפיה, תחרות גנרית בקופקסון תחל ב-2013, היתה שמרנית מדי. בתרחיש הגרוע ביותר של השקת גרסה גנרית לקופקסון מחיר היעד יהיה נמוך ב-5 דולרים, בעוד עיכוב של שנתיים נוספות, מעבר ל-2015, יעלה את מחיר היעד ב-3 דולרים למניה.

גילברט וישראל סבורים שקופקסון תושפע לרעה מתרופות אורליות כמו 12-BG של ביוג'ן. להערכתם, קופקסון, התרופה המקורית של טבע לטיפול בטרשת נפוצה, צפויה להגיע למכירות של 2.6 מיליארד דולר ב-2012 בארה"ב. תוצאות המשפט על התרופה עשויות להתקבל בימים הבאים.

בעקבות שינוי האומדן ביחס לתוצאות המשפט ולעיתוי השקת גרסאות גנריות, מעלים גילברט וישראל את תחזית ההכנסות לטבע ב-2013 - מ-20.9 מיליארד דולר ל-22.2 מיליארד דולר - כך שלהערכתם, תחרות גנרית צפויה לקטום 1.3 מיליארד דולר מהכנסות החברה ב-2013. השניים העלו את תחזית ההכנסות של טבע ב-2014 - מ-21.1 מיליארד דולר ל-22.8 מיליארד דולר, כך שלהערכתם, תחרות גנרית עלולה לגדוע 1.7 מיליארד דולר ממכירות קופקסון ב-2014.

גילברט וישראל גם העלו את תחזית הרווח למניה ב-2013 - מ-5.11 ל-6.21 דולרים למניה, ומעלים את תחזית הרווח למניה ב-2014 - מ-5.17 ל-6.65 דולרים למניה. פירוש הדבר הוא שהסרת הסיכון לתחרות גנרית תגדיל את הרווח של טבע ב-980 מיליון דולר ב-2013 (הון המניות של טבע כולל 890 מיליון מניות) - כלומר 1.1 דולרים למניה, וב-1.3 מיליארד דולר, שהם 1.48 דולרים למניה ב-2014.

השפעה שלילית צפויה מהשקת גרסאות גנריות לתרופה המקורית Nuvigil (נוביג'יל) לטיפול בהפרעות שינה. מכירותיה של התרופה אמורות להגיע ל-300 מיליון דולר ב-2012. גילברט וישראל מעריכים כי טבע תידרש להתמודד עם גרסאות גנריות לתרופה זו עוד ב-2015 - ולא ב-2018 כפי שהעריכו קודם לכן.

בתרחיש הגרוע ביותר יושקו גרסאות גנריות על ידי מיילן ו/או ווטסון במאי 2012 עם פקיעת 30 החודשים שבהם מנועות שתי החברות, שמאתגרות את הפטנט על נוביג'יל, משיווק התרופה. משפט הפטנטים על התרופה צפוי להתקיים בתחילת יולי 2012. מחיקת נוביג'יל מהמודל ב-2013 מוריד את מחיר היעד של טבע ב-1.5 דולרים.