שבוע לאחר שבעלי איגרות החוב דחו את הצעתו של בעל השליטה גד זאבי להסדר חוב בחברת יפנאוטו, יבואנית סובארו, מפרסמת החברה תחזית שממנה עולה כי היא צופה לירידה נוספת במכירות סובארו ב-2012 לאחר ירידה של 31% ב-2011.
תחזית זו מגבירה את החשש שתמיכתו של זאבי היא הסיכוי הממשי היחיד של החברה לעמוד בהתחייבויותיה לבעלי איגרות החוב, בסכום כולל של 122 מיליון שקל. רואי החשבון של החברה הצמידו "הערת עסק" חי לדו"חותיה הכספיים של יפנאוטו כבר ברבעון השלישי של 2011.
התחזית היא חלק מעבודה של משרד רואי החשבון BDO, שהתבקש על ידי החברה לבחון את הצורך בהפרשה לירידת ערך זיכיון לייבא ולמכור מכוניות סובארו על פי הסכם שמתחדש אוטומטית מידי 5 שנים.
BDO הגיע למסקנה ששווי השימוש של הזיכיון הוא 228 מיליון שקל, ועל כן נדרשת הפרשה של 11 מיליון שקל לירידת ערכו במאזניה של יפנאוטו. ההפרשה בוצעה ברבעון הרביעי של 2011, אולם רשות ני"ע דרשה מיפנאוטו לפרסם את העבודה של BDO.
הסממנים לירידת ערך הזיכיון נמצאים לאורכם ולרוחבם של הדו"חות הכספיים של יפנאוטו בשנים האחרונות. מספר כלי הרכב של החברה ירד מ-5,776 ב-2009 ל-3,191 ב-2011, בעיקר בשל קריסת המכירות של האימפרזה, על רקע צמיחה של 30% במספר כלי הרכב שנמסרו בישראל בתקופה זו. המשמעות היא שנתח השוק של החברה ירד ב-2011 ל-1.4%.
BDO אמד את שווי השימוש בזיכיון יפנאוטו על פי תחזית הנהלת החברה, אך סטה משמעותית מתחזיות ההנהלה ל-2012 ול-2013 שנראו למשרד רואי החשבון אופטימיות מדי. הנהלת יפנאוטו צופה לירידה נוספת של 26% במספר המכוניות שתמכור, בעיקר בגלל דעיכה כמעט מוחלטת במכירות האימפרזה, שתפוצה חלקית על ידי שיווק דגם ה-XV שיושק ב-2012.
הכנסות החברה יירדו ב-17% ל-406 מיליון שקל ב-2012
להערכת ההנהלה, מספר המכוניות שתמכור ב-2013 יקפוץ ב-112% ל-5,000, ונתח השוק שלה יצמח.
באופן מוזר, למרות הנסיגה הצפויה במכירות ובהכנסות, הנהלת יפנואוטו צופה שתעבור מהפסד תפעולי של 32 מיליון שקל (בנטרול הפרשות חד פעמיות) ב-2011 לרווח תפעולי של 21.7 מיליון שקל ב-2012, כלומר 5% מהמחזור, ותעלה לרווח תפעולי של 24.4 מיליון שקל ב-2013 - 3% מהמחזור. על פי הערכת ההנהלה, השיפור צפוי מקפיצה ברווחיות הגולמית מ-3.4% ב-2011 ל-17.2% ב-2012.
BDO העדיפה להתעלם מהאופטימיות של ההנהלה, ככל הנראה על רקע הביצועים הגרועים בעבר הקרוב, והניחה איזון תפעולי ב-2012 ובמחצית הראשונה של 2013, ורווח תפעולי של 12 מיליון שקל ב-2013 כולה, כלומר 1.7% מהמחזור. BDO אימצה את הנחותיה של הנהלת יפנאוטו מ-2014 ואילך.
בעלי איגרות החוב מסדרה א' של יפנאוטו דחו ברוב של 74% את הצעתו של זאבי להסדר תשלום קרן איגרות חוב שהיה אמור להתבצע ב-1 בפברואר בסכום של 26.8 מיליון שקל.
זאבי הציע לשלם 4 מיליון שקל במזומן עד ה-19 באפריל, 7 מיליון שקל בהמחאה דחויה לסוף יוני 2012, סכום נוסף של 15.8 מיליון שקל ממימוש עסקת האופציה על קרקע שבבעלות זאבי בוואדי סאליב שבחיפה. זאבי הציע כפיצוי על דחיית התשלומים להוסיף 1% לשנה לכל תשלומי הריבית. בעלי האג"ח החליטו ברוב של 96% לנקוט בהליכים משפטיים כנגד בעלי השליטה בחברה וכנגד החברה במטרה לאכוף עליהם את ביצוע התשלום מפברואר 2012 כולל מימוש בטוחות שנתנו.