כלל פיננסים עולמית יומית: איש היום - ברננקי

שווקי אסיה ואירופה נפתחו הבוקר בירידות, זאת למרות הסגירה היציבה יחסית בבורסות וול-סטריט אמש. הירידות בעולם מגיעות על רקע פרסום ההודעה שצמודה לריבית הפד שממנה עלה כי הפד יביא לסופן של תוכניות החילוץ, מה שהוביל לירידות במחירי מניות הפיננסים ואלה מובילות את הירידות בשווקי העולם.



הירידות באירופה החמירו כשחברת הדירוג s&p הורידה גם היא את דירוג האשראי של יוון ואף מעבר לכך כשהודיעה כי נותנת לו גם תחזית שלילית (ראה הרחבה). מלבד אלה עבר אתמול על המשקיעים יום עמוס בנתונים, מדד המחירים לצרכן בארה"ב, עלה ב-0.4%, בהתאם לציפיות, והבנק המרכזי (הפד) הודיע כאמור על החלטת הריבית לינואר(ראו הרחבה).



הנפט חזר לעלות אתמול עם דחיפה מניסוי הטילים באירן ונתוני ירידת מלאי הנפט בארה"ב, וזאת למרות המשך התחזקותו של הדולר (אינפלציה עתידית?), עליות הנפט התמתנו לאחר פרסום הודעת הפד. אתמול פורסמו גם נתוני שוק הנדל"ן שהיו פרווה (התחלות ואישורי בנייה) כשהתאימו לציפיות המוקדמות ולא חוללו השפעות משמעותיות על השווקים.







הודו - מחירי המזון בדרך למעלה - מה יהיה על הריבית



ביום שני כתבתי שלמרות מאמצי הגולשים (באינטרנט) להגביר את התפוקה החקלאית במשחק המחשב "פארם-ויל", שכבר עקף את ה-60 מיליון שחקנים (הרעיון המרכזי במשחק הוא להיות חקלאי וירטואלי), תפוקה המזון בעולם יורדת וצפויה להמשיך לרדת.



במקביל, הביקוש העולמי למזון ממשיך לעלות וסימנים ראשונים של עליות מחירי מזון כבר מורגשים. עונת גשמי המונסון בהודו הייתה החלשה ביותר מאז 1972 ותוסיפו על זה הצפות בחלקים אחרים בהודו ותבינו איך תפוקת המזון יורדת.



הבוקר פורסם מדד מחירי המזון הסיטונאים בהודו שזינקו בשנה האחרונה בכ-20%. הבנק המרכזי בהודו נתן עד כה למחירים לעלות בניסיון לתמוך בהתאוששות. אך כעת לאחר שכלכלת הודו זינקה ברבעון השלישי בקצב שנתי של 7.9% והאינפלציה צפויה להגיע ל-8% ברבעון הראשון של 2010, גבוה מהיעד של הבנק המרכזי ל-6.5%, מתגברים הלחצים גם על הודו לעבור למדיניות של העלאות ריבית.



יציבות מדינות - יש סנונית, אבל היא מלהקה קודמת



אחת מתופעות הלוואי של העזרה הפיסקלית האגרסיבית של מדינות לכלכלותיהן, הגבירה את חשש המשקיעים ליציבותן של הממשלות עצמן. תמיכה לחשש זה הגיעה מהורדות הדירוג של מדינות רבות בניהן אירלנד, דובאי, מקסיקו ויוון והורדות תחזיות הדירוג לאחרות, בניהן יפן ובריטניה.



אתמול הודיעה סוכנות הדירוג מודיס' כי תעלה את דירוג האשראי של פרו מ-ba1 ל-baa3, מדובר בעלייה מהותית כיוון שדירוג של baa3 הוא כבר דירוג השקעה (הנמוך ביותר). לצערי כנראה שפרו היא לא הסנונית שתבשר את בוא האביב וסביר יותר שמצפות לנו עוד כמה סופות.



ביוון - אתמול הודיעה גם סוכנות הדירוג s&p שתוריד גם היא את דירוג האשראי של יוון (בפעם הקודמת הייתה זו פיץ'), אך הלכה צעד אחד רחוק יותר כשגם נתנה תחזית שלילית לדירוג העתידי. פרמיית הסיכון של האג"ח היווני (cds) המשיכה לזנק אתמול ולא נראה שהמצב שם מתייצב. הפרמיה לאג"ח ל-5 שנים זינקה מתחילת החודש ב-40% ומתחילת אוגוסט ב-140%.



לבנקים מרכזיים אין מושג בזהב



לבנקים מרכזיים יש וודאי הרבה כישורים, במיוחד בכל מה שקשור לריבית, אבל כנראה שהשקעה בזהב מעולם לא הייתה הצד החזק שלהם (בלי להעליב, כן?). לדוגמא, משנת 1976 החלו הבנקים המרכזיים בעולם למכור זהב, טרם הזינוק שלו בראשית שנתו ה-80, לאחר הזינוק חזרו לקנות זהב בשיא ומחירו שוב נפל.



הבנקים המרכזיים כמעט ולא שינו את אחזקותיהם עד ראשית שנות ה-90 ואזרו אומץ למכור שוב זהב רק ב-1992, ב-1993 מחירו זינק ב-24%. משנת 1999, כשהזהב היה בשפל של 251 דולר לאונקייה, החליטו בנקים מרכזיים בעולם להיפתר ממנו ומכרו מאז בעקביות 4880 טון, במקביל, מחירו החל לזנק ומאז לא מפסיק לעלות.



השנה, כשהזהב הגיע לשיא, חוזרים הבנקים המרכזיים להגדיל את רכישות הזהב, ובולטים בניהם הודו, רוסיה וסין, שצפויים להגדיל השנה את רכישותיהם ב-429 טון מעוקב. האם גם הפעם יביאו הבנקים המרכזיים את הנאחס למתכת הצהובה? פרופ' פטר מוריסי לשעבר יועץ לממשל האמריקאי מעריך "שכעת זהו שלב מאוחר מידי במשחק כדי לקנות זהב". מחיר הזהב ירד מתחילת החודש ב-7.3% ל-1128 דולר לאונקייה.



הרוב מעריכים: הדולר יחזור לעלות !



סקר המשקיעים של בלומברג מראה, לראשונה מאז חודש מארס, כי רוב הנשאלים מעריכים שהדולר יחזור לעליות בחצי השנה הקרובה (52% מהם). בחודש מארס, הפעם האחרונה שהמדד היה מעל 50%, הוא עמד על 53.4%.



באוקטובר הגיע המדד לשפל של 31.2% מהנשאלים ומאז חזר לעלות עד כאמור היום עבר שוב את קו ה-50%. לא הייתי משתמש בסקר ככלי ההשקעה המוביל, כי כנראה שהנשאלים מושפעים בעיקר מהמגמה של הדולר בזמן הסקר. גם היום ממשיך הדולר להתחזק והפעם מול 15 מתוך 16 המטבעות המובילים.



התחזקות הדולר מוסברת היום על רקע פרסום החלטת ריבית הפד מאתמול, שהעלתה את האופטימיות בקשר לכלכלה האמריקאית, זאת למרות שלא גרמה להעלאת הציפיות להקדמת העלאת הריבית:



הפד מצליח - משכנע שהכלכלה משתפרת אך הריבית תישאר נמוכה



המדיניות הקשה ביותר של בנק מרכזי היא בתקופת החפיפה בין משבר לצמיחה, מצד אחד עליו לתמוך בהתאוששות, שגם אינה וודאית בתקופות אלה, כלומר להותיר את הריבית נמוכה, ומצד שני גובר החשש מאינפלציה ואובדן אמון, כלומר נדרשת העלאת ריבית.



למעשה, כדי לדעת אם המדיניות נכונה יש לבחון את תוצאותיה בשתי נקודות זמן, הראשונה בזמן אמת, כלומר כיום, צמיחה לעומת הציפיות האינפלציוניות והשנייה כעבור מספר שנים כאשר רואים מה השפעות ארוכות הטווח של המדיניות. בכל מקרה, בנוגע לנקודת המבחן הראשונה ברננקי עובר בהצלחה, כאשר פרסום החלטת הריבית מאתמול לדוגמא, הצליחה להשיג את שני היעדים.



מצד אחד הייתה נמוכה ולכן תמכה בכלכלה ומצד שני לא הזניקה את צפיות האינפלציה. ציפיות האינפלציה בארה"ב סבירות (2.3% לשנה ב-10 שנים הקרובות) והריבית צפויה לעלות על פי החוזים העתידיים עליה לא לפני אוגוסט 2010, הירידות בשווקים נבעו בעיקר מהחלטת הפד לקצץ בתוכניות החילוץ ולא בגלל חשש להתדרדרות של המצב הכלכלי או להקדמת העלאת הריבית.



ברננקי איש השנה 2009 - "רק שלא יהיה גם ב-2010"



ברננקי, נגיד הפד, נבחר כאיש השנה של הטיים מגזין. אבל בכל הנוגע למספר סנטורים המשמשים כחברי הועדה למינוי הנגיד, בניהם הסנטורים ברנארד סאנדרס וג'ף מרקלי עדיף שברננקי גם יישאר ב-2009 ולא יהיה הנגיד ב-2010 ומנסים לנקוט בצעדים שימנעו ממנו להמשיך לכהונה נוספת.



כמו שכתבתי בפסקה הקודמת, כמעט ובלתי אפשרי לבחון נגיד בזמן אמת, אף שכרגע לי נראה שהוא עושה עבודה טובה.



נדל"ן מסחרי - ייצור נזקים של 10 מיליארד דולר לחברות ביטוח חיים



לפעמים אנשים לא מבינים איך אירוע לכאורה אזוטרי בעולם משפיע על כל הבורסות. אז הנה דוגמא, הנדל"ן המסחרי בארה"ב בקנטים, לכאורה אין לזה קשר לחברות ביטוחי חיים.



בפועל הקשר מסתבר חזק מאד, חברות ביטוחי החיים בארה"ב השתמשו בפרמיות על הפוליסות כדי להלוות לבעלי נכסי נדל"ן ורכשו אג"ח מגובות משכנתאות של נדל"ן מסחרי. לדוגמא, חברת הביטוח metlife מחזיקה 50 מיליארד דולר מתוך תיק נכסים של 338 מיליארד דולר בהלוואות של נדל"ן מסחרי.



להערכת חברת דירוג האשראי מודיס' חברות ביטוחי החיים בארה"ב יסבלו בשלוש השנים הקרובות מהפסדים מצטברים של 10 מיליארד דולר בשל חשיפה לנדל"ן מסחרי, גבוה יותר מהערכות להפסדים של 7 מיליארד דולר, כפי שהעריכו בתחילת השנה.



מקרו היום - נתוני שוק העבודה ומדד האינדיקטורים המובילים



מדד האינדיקטורים המובילים שיתפרסם היום בארה"ב מהווה מדד מקדים עיקרי להבנת הכיוון העתידי של הכלכלה. הערכה היא שהוא ימשיך לעלות גם הפעם (נתון נובמבר), החודש השמיני ברציפות, ב-0.7% נוספים.



העליות בשווקי המניות והירידה במספר המפוטרים מביאים לכדור שלג של השפעות חיוביות, אלה מביאים להגדלת הצריכה וכן הלאה. כשכדור שלג חיובי מתחיל להתגלגל קשה לעצור אותו לא פחות מהקושי לעצור כדור שלג שלילי, לכן, למרות שכנראה נמשיך לראות מדי פעם נתונים שלילים, אנו עדיין חיוביים על השווקים.



הסקירה נכתבה על ידי אמיר כהנוביץ, כלכלן מקרו בכלל פיננסים.