הבנקים וחברות הביטוח משתלטים על ניהול תיקי ההשקעות

מאת עמית שרביט



הבנקים וחברות הביטוח מגבירים את פעילותם באחד התחומים הפיננסיים היחידים שבהם לא היה להם מונופול - ניהול התיקים. בחודשים האחרונים מנהלים אגוד , אינווסטק , הבינלאומי , המזרחי וכלל ביטוח שיחות גישוש עם חברות קטנות כגדולות שעוסקות בניהול תיקים. נראה שהחברות הקטנות יותר לניהול תיקים מזהות את הפוטנציאל, ומציעות עצמן לכל המרבה במחיר.



גם החברות הגדולות מנצלות את התקופה, ומחפשות אפשרויות לצמיחה באמצעות שותפים אסטרטגיים.



הבנקים וחברות הביטוח הבינו שבתקופה שבה הרווחיות יורדת לא ניתן לוותר על פעילויות בתחום שוק ההון, אף שלא בהכרח מניבות רווחי עתק. בתקופת האטה יש משמעות ליתרון לגודל - שבו מכירים הרוכשים והנרכשים כאחד.



מנכ"ל אחד הבנקים שמחפשים להרחיב את הפעילות אומר שבנוסף, יש מחיר לפיתוח פעילות של ניהול כספי אחרים, ועדיף לרכוש פלטפורמות קיימות ולהשביחן. מגמה נוספת היא מיזוג של חברות קטנות בינן לבין עצמן, או רכישת חלקם של השותפים - כמו במקרה של תמיר פישמן שרוכשים את החלק של זינגר ברנע בחברה המשותפת. או כפי שאומר אחד הפעילים: "כולם מדברים עם כולם".



מהלך רלוונטי ביצעה כלל ביטוח שרכשה את אוורגרין, ועומדת לרכוש את בית ההשקעות אילנות בטוחה. מועמדים נוספים לרכישת הבעלות באילנות בטוחה היו הבינלאומי ואינווסטק. שני הגופים היו כבר על סף חתימה - כל אחד בתורו, אבל נסוגו בשל המחיר שדרש קונצרן אי.די.בי, בעלי השליטה בבטוחה.



לפי הערכות, אינווסטק בדק את האפשרות לרכוש את חלקה של אמפל באפסילון, אך הרעיון לא יצא לפועל. לאחר מכן ניהל מגעים מתקדמים עם דש ניירות ערך לרכישת החברה לפי שווי של 20 מיליון דולר. העסקה לא יצאה לפועל, וסביר להניח שעברון אפשטיין, חבר הנהלה מאינווסטק, תר אחר הזדמנויות אחרות.



לא מן הנמנע שהבינלאומי, שהיה מוכן להוציא 50-45 מיליון דולר על רכישת בטוחה, מחפש הזדמנויות אחרות כדי להרחיב את פעילותו בתחום, שמתבצעת כיום באמצעות חברת קרנות הנאמנות דיקלה.



גופים נוספים שכאמור מבקשים להתרחב הם המזרחי ואגוד. המזרחי ניהל בעבר מגעים עם חברת מיטב, שמנהלת תיקים בהיקף של 1.2 מיליארד שקל, וקרנות נאמנות בהיקף של 400 מיליון שקל, אך ללא הצלחה. המזרחי הכחיש.



אגוד מוזכר בהזדמנויות שונות כמועמד לרכישת חברות קטנות. מקור בשוק ההון אומר שהבנק מחפש הזדמנויות השקעה, ורוצה להרחיב את פעילותו בתחום, אך כרגע אין משהו קונקרטי על הפרק. לאגוד יש פעילות של ניהול תיקים - אימפקט. בתחילת 2001 הוא רכש את חברת אמנר ניהול תיקים תמורת כ-14 מיליון שקל ומיזג את פעילותה. אימפקט תרמה הפסד של 300 אלף שקל לרווח הנקי של הבנק בתשעת החודשים הראשונים של השנה.



"הפעילות הערה של הבנקים וחברות הביטוח בתחום ניהול תיקי השקעות שדווקא היתה בו עד כה נוכחות גבוהה של שחקנים חוץ-בנקאיים עשויה לעורר את דאגתם של המפקחים למיניהם, שדואגים כל כך לריכוזיות של שוק ההון" - כך אומר פרופ' אמיר ברנע, דיקן הפקולטה למינהל עסקים במרכז הבין-תחומי בהרצליה, וחבר הוועדה המייעצת לבנק ישראל. ברנע טוען שחתמות וניהול תיקים היו התחומים היחידים שבהם לבנקים לא היתה שליטה מלאה, וכעת הם חוזרים לשלוט בהם.



יורם גבאי, יו"ר פעילים, החברה לניהול תיקים של קבוצת הפועלים, שמנהל תיקים בהיקף של 3 מיליארד שקל, מצטרף לביקורת של ברנע. לדעתו, היעדר חברות קטנות שלא יוכלו להתקיים בשל דרישות של הרגולטור, והתהליך שעובר הענף יפגעו בצרכנים.



יוסי ניצני, סמנכ"ל בבנק המזרחי, מחזיק בדעה הפוכה: "בגלל היקפי הפעילות בשוק יש הצדקה לפעילות רק במאסות קריטיות גדולות, ולכן צריך להשיג נתח שוק באמצעות אגרסיוויות והורדת מחירים בשוק בעל מתח מחירים נמוך, או להתמזג או לסגור את העסק".



הפעילים טוענים שריבוי החברות הביא לירידת דמי הניהול שנגבים מהלקוחות במטרה לזכות בנתחי שוק. אחרים אומרים שזו אחת הסיבות לרווחיות הנמוכה של החברות לניהול תיקים.



דמי הניהול של החברות אינו יכול להיות פונקציה של הביצועים, כדי למנוע מהמנהלים לקחת סיכוני יתר. דמי הניהול שגובות חברות גדולות בענף מתאגידים או גופים גדולים הם 0.45%-0.35%, ו-1.8%-1% מלקוחות פרטיים.



מנכ"ל אופק מקבוצת לאומי, צבי יוגב, אומר ששווי תיק ממוצע באופק הוא כ-1.6 מיליון שקל, לעומת 300 אלף שקל לפני 5 שנים. מינימום לניהול תיק באופק הוא כ-500 אלף שקל. המינימום להשקעה בקרנות דרך אופק הוא 150 אלף שקל והשקעה בחו"ל מינימלית היא 250 אלף דולר. אופק מנהלת נכסים בהיקף של 8 מיליארד שקל של כ-4,000 לקוחות. יוגב טוען שהיכולת של חברות קטנות להתרחב מוגבלת מאחר שצריכים משאבים והשקעה במחשוב ושיווק. ואולם חברות מאוד קטנות, שאינן חברות בורסה, ופועלות באמצעות השירותים שהבנקים מציעים, יכולות להרשות לעצמן להוריד מחירים. לפיכך הוא מעריך שהשוק יתפלג בין שתי הקצוות - הגדולים מאוד, והקטנים מאוד. לדעתו, הבינוניים לא ישרדו.