חברת דירוג האשראי מעלות העניקה דירוג של AA מינוס לאיגרות החוב של קבוצת דלק בסכום כולל של עד 500 מיליון שקל. הדירוג כולל את הגיוס שביצעה החברה לפני כשבוע בהיקף של 226 מיליון שקל באמצעות הנפקה פרטית של איגרות חוב להמרה, לפיכך ייתכן כי בכוונתה של קבוצת דלק לבצע גיוס נוסף בקרוב בהיקף של 274 מיליון שקל.
במעלות ציינו כי דירוג התחייבויותיה של קבוצת דלק משקף את מיצובה העסקי הגבוה, שאיפשר לה ליהנות מיציבות פיננסית גבוהה לאורך המשבר הכלכלי הנוכחי, וצפוי, להערכת מעלות, להמשיך ולספק לחברה הגנה טובה במידה שיימשך המיתון.
במעלות מציינים כי יחס החוב להון העצמי נטו של הקבוצה המאוחדת ללא התחייבויות נון ריקורס במגזר הנדל"ן, הסתכם בשנת 2001 בכ-78% ובשנת 2002 בכ-77%. ברבעון הראשון של 2003 עמד יחס זה על רמה דומה לזו שנרשמה ב-2001. במעלות ציינו כי חלק ניכר ממקורותיה של הקבוצה מושקע בפעילות שאינה מניבה כיום הכנסות, בעיקר בתחום הפקת הגז וחיפושי הנפט. השקעות אלו הסתכמו ברבעון הראשון של 2003 בכ-773 מיליון שקל. במעלות מעריכים כי כאשר יחלו פעילויות אלו להניב הכנסות, תשתפר איתנותה הפיננסית של הקבוצה.
במעלות סבורים כי יחס כיסוי החוב בקבוצה גבוה במעט מהממוצע, בהתחשב ביחסי הכיסוי הטובים בדלק רכב, יחסי הכיסוי הגבוהים במעט מהממוצע בדלק נדל"ן, ובתזרימי המזומנים הגבוהים הצפויים מפרויקט ים תטיס. גורמים אלו מתקזזים במעט על ידי יכולת כיסוי החוב הממוצעת של חברת הדלק הישראלית ועל ידי יתרות החוב של דלק השקעות ונכסים (בסולו) ושל קבוצת דלק (בסולו), שאינן מגובות בתזרימי מזומנים תפעוליים וישירים. במעלות מעריכים כי יחס כיסוי החוב המייצג של הקבוצה על ידי התזרים התפעולי נע בטווח שבין 8 ל-9 וכי הסיכון הפיננסי הכולל של הקבוצה נמוך מהממוצע.
מעלות מעניקה דירוג AA מינוס לאיגרות החוב של קבוצת דלק עד לסכום כולל של חצי מיליארד שקל
גולן פרידנפלד
11.6.2003 / 10:05