אי.בי.אי: פרטנר עשויה לצאת לגיוס הון או חוב בעקבות העלייה במחיר המניה ורמת הריביות הנמוכה

לאור העלייה האחרונה במחיר מניית פרטנר מחד ורמת הריביות הנמוכה מאידך, ייתכן שהחברה תצא לגיוס הון או חוב, כך מעריכים בבית ההשקעות אי.בי.אי, שחוזר על המלצת קנייה למניית פרטנר, ומציבים לה מחיר יעד של 35 שקל.



בבית ההשקעות סבורים שייתכן שפרטנר תוכל להיעזר בריביות הנמוכות הנהוגות כיום ובירידה בפרופיל הסיכון העסקי של החברה בכדי להחליף את האג"ח, שגויס בתחילת דרכה של החברה בריבית של 13%, בחוב בעלות נמוכה יותר. לחלופין, ייתכן שהעליות האחרונות במניה יאפשרו לחברה לצאת בהנפקת מניות נוספת שתסייע בשיפור המאזן שלה.



באי.בי.אי מעריכים כי צפוי גידול של 60 אלף מנויים חדשים נטו בחברה ברבעון השלישי של השנה, מעט מעל לרבעון הקודם, וגידול של 3.6% בהכנסות ל-1.1 מיליארד שקל. כלכלני אי.בי.אי מאמינים כי הרווחיות של פרטנר תעלה במקצת הרבעון, ביחס לרבעון השני עם רווח תפעולי של 235 מיליון שקל (שולי רווח תפעולי 21%), EBITDA של 364 מיליון שקל (32.8% מההכנסות) ורווח נקי של 162 מיליון שקל (14.6% מההכנסות).



האנליסט דניאל מירון מעריך כי הציבור יוציא ב-2003 כ-70% מסך הוצאותיו לשיחות מקומיות לכיסי חברות הסלולר, בעקבות הערך הגבוה המיוחס לשיחות הניידות.



עם זאת, הוא מעריך שהצפי לצמיחה בשוק הסלולר מוגבל - שכן היקף הזליגה לסלולר מנייח ילך ויצטמצם לאור רוויית השוק הסלולרי והיציבות ברמת התמחור.



באי.בי.אי מציינים כי חברות הסלולר צפויות להחזיק בכ-55% מסך ההכנסות של שוק התקשורת המקומי ב-2003 מול 51% ב-2002. זאת, בהשוואה לנתח של 23% לתקשורת נייחת של בזק השנה מול 25% ב-2002.



למרות שמירון סבור כי שולי הרווח הנוכחיים של פרטנר הם ברי שימור, הרי שלטענתו, עדיין יש מקום לשיפור הדרגתי ביעילות החברה והתעשייה המקומית בכלל.



זו הסיבה שהוא מעריך כי היעילות התפעולית תביא לגידול עקבי ב-EBITDA של פרטנר מרמה של 31% ב-2003 ל-39% ב-2008.



באשר להכנסה הממוצעת למנוי (ARPU) מעריך מירון כי זו תיוותר הרבעון דומה לרבעון הקודם על כ-171 שקל בעקבות תיירות הפנים והחוץ ועונת הקיץ.



מירון מציין את החולשה היחסית של פרטנר בשוק העסקי. "לפלאפון וסלקום חבילות שירותים מעניינות יותר בהשוואה לפרטנר במגזר העסקי. על כן, סביר יותר להניח שהחברה תנסה להגביר את היקף שת"פ שלה ולהציע שירותי תקשורת נוספים. אחת הדרכים האפשריות להגדלת נתח השוק בצורה מהירה יחסית היא ברכישה של מנויי מירס. אומנם, אז תיאלץ פרטנר לנהל שתי רשתות שונות (GSM בפרטנר ו-IDEN במירס) אך היא תקבל בסיס מנויים עסקי נרחב בעל ARPU גבוה יחסית", קובע מירון.



לסיכום, קובעת אי.בי.אי בסקירה כי "ייתכן שאנו מקדימים את המאוחר, אך סביר להניח שהרווחיות הנאה של חברות הסלולר והעלאות המחירים האחרונות המצביעים שהתחרות המוגבלת בענף לא נעלמה מעיני היושבים במשרדי הממשלה. וכך, אין לפסול הכבדה של העול הרגולטורי על הענף, או לחלופין מתן רשיונות סלולריים נוספים בכדי להגדיל את התחרות בענף. עם זאת, קשה להעריך האם, מתי ובאיזה היקף תרחישים מעין אלו יתממשו".