וורן באפט - האיש, האגדה והפילוסופיה

מאת עמי גינזבורג

וורן באפט: תודה לאל, כדי "לדחוף" כסף אין צורך במסת שרירים בחנות הספרים המקוונת אמזון.קום יש ספר ששמו "כיצד תבחר מניות כמו וורן באפט Buffet to pick stocks like Warren") How"). בתיאור הספר נכתב כי באפט החל את דרכו בעולם העסקים כבר בגיל 6, כשקנה חבילה של 6 פחיות קוקה קולה תמורת רבע דולר (a Quarter), ולאחר מכן מכר כל אחת מהפחיות תמורת 5 סנטים (Nickel), תוך שהוא גורף לכיסו רווח של 20% על ההשקעה.

קשה לדעת אם סיפור זה נכון או שמדובר באגדה נוספת שנקשרה בשמו של מי שנחשב לגורו ההשקעות המצליח בעולם. מה שבטוח הוא שמאז אותו מקרה למד באפט שיעור חשוב בעולם ההשקעות, שאת תוצאתו ניתן לראות גם עתה: באפט, באמצעות חברת ההשקעות ברקשייר האת'וויי שבניהולו, הוא בעל המניות הגדול ביותר בחברת קוקה קולה (KO בוול סטריט) הנסחרת בשווי שוק של

115 מיליארד דולר. אחזקתה של ברקשייר בחברה, 8%, שווה כיום יותר מ-9 מיליארד דולר. בתיאור שמופיע באתר של אמזון מוזכר פרט קטן נוסף שמעורר חשד. בין היתר כתוב שם כי ברקשייר היא בעלת מניות מובילה בכמה חברות גדולות וחשובות, ובהן קוקה קולה, דיסני, אמריקן אקספרס, ו...אמזון.

אמזון? סליחה?

האם ייתכן כי באפט, שהתפרסם בסלידתו מחברות טכנולוגיה ואינטרנט, כמו גם מחברות מרובות הפסדים, מחזיק בחשאי במניותיה של אמזון? מותר לפקפק בכך. מחיר הספר, למי שמעוניין, 18 דולר בכריכה קשה (לפני דמי משלוח).

להזיז את הכסף

מיהו באמת וורן באפט? מה עושה אותו לאיש מוערך כל כך בקהילת המשקיעים העולמית? מהי טכניקת ההשקעה שלו ומהו סוד הצלחתו? מה הפך אותו לאיש השני הכי עשיר בעולם, בעל הון בשווי של 40 מיליארד דולר?

ההערכה העצומה שלה זוכה באפט באה קודם כל בזכות התוצאות. "הטעם נמצא בתוך הפודינג", אומרים האמריקאים. ואכן, הפודינג שרקח להם באפט אינו מכזיב כבר קרוב ל-40 שנה.

באפט רכש את השליטה בברקשייר האת'וויי ב-65', במחיר של 19 דולר למניה. באותה עת החזיקה ברקשייר בעיקר במניותיהן של חברות טקסטיל שונות. מאז אותה רכישה הצליח באפט להשביח את ערכה של ברקשייר בכל שנה ב-24% בממוצע. ביצועים נדירים אלה, במשך כל 35 השנים האחרונות, הרימו את שווי ההון העצמי של מניית ברקשייר ללא פחות מ-40 אלף דולר. מניית ברקשייר עצמה נסחרת עתה בשוק במחיר של 69 אלף דולר.

אין מדובר בטעות. מאחר שבאפט מעולם לא האמין ב"ספליט" של מניות (חלוקת המחיר בחצי והכפלת כמות המניות בחברה), נסחרת כיום מניית ברקשייר בבורסה במחיר של דירת חדר צנועה.

המרוויחים הגדולים מביצועיו של באפט הם שותפיו, הלא הם בעלי המניות של ברקשייר מהציבור. אלה שהשקיעו במניית ברקשייר 10,000 דולר עם הקמת החברה, יכולים היו להחזיק כיום, לאחר 36 שנים, נכסים בשווי של 50 מיליון דולר. לשם השוואה, השקעה דומה במדד הסטנדרד אנד פורס 500 במשך אותה תקופה היתה צומחת ומגיעה רק ל-500 אלף דולר, 1% משווי ההשקעה בברקשייר.

מעטים הם האנשים בעולם שיש להם סבלנות להחזיק כל כך הרבה שנים במניה אחת בודדת (במיוחד כשהיא עולה בשיעור חד כל כך), מבלי שיפדו את ערכה קודם לכן.

באפט הוא אחד מהם. 36 שנים לאחר שרכש את החברה ממשיכים באפט ואשתו סוזן להחזיק בכמעט 40% מהון המניות של ברקשייר. שווי מניותיהם בברקשייר מוערך כיום בכ-40 מיליארד דולר.

מבין עשרת האנשים העשירים בעולם באפט הוא כיום היחיד שכל הונו נוצר מפעילות השקעה נטו, אותה הוא מכנה Capital Allocation (הזזת הון, בתרגום חופשי). אין הוא רואה עצמו כיזם מוכשר או כמנהל מוצלח במיוחד, אלא כמי שמתמחה בעשיית דבר אחד: "To Push Money Around".

"תודה לאל, כדי 'לדחוף' כסף אין צורך במסת שרירים או בקואורדינציית יד-עין משובחת", כותב באפט במדריך לבעלי המניות של ברקשייר. "במלים אחרות: שיער מאפיר אינו מהווה חיסרון בסוג המשחק הזה".

בכיתה של מאסטר בנג'מין גראהם

באפט נולד בשנת 1930 באומהה נברסקה, ארה"ב. העיר שבה הוא חי עד היום, שימשה השראה לתואר הלא רשמי שהוענק לו בקהילת המשקיעים: "האורקל מאומהה".

בגיל 11 החל את פעילות ההשקעה ה"אמיתית" במניות, כשרכש 3 מניות של חברה המספקת שירותים עירוניים.

ב-51' הוא החל את לימודיו אצל פרופ' בנג'מין גראהם באוניברסיטת קולומביה בניו יורק, מומחה להשקעות בזכות עצמו. השיטות שלמד באפט אצל גראהם לפני 50 שנה משרתות אותו גם כיום בבחינת החלטות השקעה. אקסיומת ההשקעה של גראהם גורסת כי השקעה במניות צריכה להיות מבוססת על ניתוח כמותי שמאתר חברה בה ה"ערך הפנימי" (Intrinsic Value) גבוה ממחיר מניותיה בשוק.

"ערך פנימי" הוא ערך המזומנים שאמור העסק להפיק לאורך כל ימי חייו. עוד אומרת האקסיומה כי מידת הפופולריות של מניות אופנתיות אינה כלי רלוונטי לניהול השקעות, וכי שוק המניות יודע לפצות משקיעים סבלניים.

על השפעתה של חוויית הלימוד אצל גראהם סיפר באפט בדו"ח הדירקטוריון האחרון למשקיעי ברקשייר: "במשך העשור שקדם ללימודי אצל גראהם נהניתי - אולי צריך לומר אהבתי - לנתח, לקנות ולמכור מניות. התוצאות שהשגתי לא היו טובות יותר מהממוצע. החל מ-51', ביצועי החלו להשתפר. לא שיניתי את התזונה שלי ולא את תרגילי הכושר שאני מבצע.

"המשתנה היחיד שעזר לי הוא הרעיונות ששאבתי מבן. בפשטות אוכל לומר כי כמה שעות לרגליו של ה'מאסטר' הוכיחו את עצמן כמשתלמות הרבה יותר מ-10 השנים שבהן חשבתי שאני מפתח חשיבה מקורית משל עצמי".

באפט טוען כי חש חובה להעביר הלאה את פילוסופיית ההשקעה שלמד מגראהם, ושהעשירה אותו באופן כה רב, גם אם הדבר עלול להקים בעתיד מתחרים לברקשייר. אפשר להניח שאין הוא חושש מכך יותר מדי. "רעיונות השקעה טובים נדירים בדרך כלל", הוא אומר.

המנוף של ברקשייר

ב-56' ייסד באפט שותפות להשקעה במניות. 9 שנים מאוחר יותר, ב-65', רכש באמצעות שותפות זו את החברה המזוהה עימו עד היום, ברקשייר האת'ווי (קוד מסחר BRK/A), שהחזיקה באותה עת בעסקי טקסטיל. ב-67' רכש באפט באמצעות ברקשייר את חברת הביטוח אינ