הספקולנטים מהמרים נגד בנק ישראל

התקרבותו של סל המטבעות עד כדי מרחק של 1.2% מהגבול התחתון של רצועת הניוד, פתחה פתח בפני הספקולנטים את האפשרות להמר נגד חוק בנק ישראל, שקובע שהסל לא יכול לחצות את הגבול התחתון של הרצועה. במקרה כזה אמור בנק ישראל להתערב במסחר במטבע חוץ ולרכוש דולרים, פעולה שאמורה להעלות את מחירו של המטבע האמריקאי ועל ידי כך את מחירו של סל המטבעות כולו, ולהרחיק אותו מהאזור המסוכן.

לכן, על פניו נראה כי ההשקעה בדולר ברמות השערים הנוכחיות נטולת סיכון כמעט לחלוטין, בגלל הקרבה של הסל לגבול התחתון של הרצועה. אלא שהקרבה של הסל לגבול המדובר לא נעשתה באשמתו של הדולר, שירד בכחצי אחוז בלבד בתקופה האחרונה, אלא באשמתו של היורו האירופי, שנחלש בשבוע האחרון מול הדולר בעולם בכ-10%, ומשך מטה את שערו סל המטבעות. בהקשר זה ניתן לציין, כי היורו מהווה כ-20% משערו של סל המטבעות, בעוד שהדולר מהווה כ-65% ממנו.

עם זאת, כדי להרחיק את סל המטבעות לגבולות המותר נדרשת התערבות בדולר, שהוא המטבע בעל ההשפעה החזקה ביותר על הסל. למעשה, גם התערבות במסחר היורו-שקל תגרום לפיחות, מפני שבנק ישראל ייאלץ במקרה זה למכור שקלים.

רפי כהן, מנכ"ל חברת המט"ח של מוריץ טוכלר, מעריך כי הרכישות של שחקני המט"ח הספקולנטים תהיה הסיפור העיקרי שימשוך את הדולר מעלה במהלך השבוע הקרוב. לדברי כהן, אומנם נגיד בנק ישראל, ד"ר דוד קליין, תומך בביטולה של רצועת הניוד, אולם דעתו זו נתקלת בהתנגדות של שר האוצר, סילבן שלום, ורה"מ אריאל שרון.

כהן אומר כי מהלך בו תבוטל רצועת הניוד, יהיה חייב להיות משולב יחד עם הורדת ריבית משמעותית של 1%-1.5%, שתקזז במקרה זה את האטרקטוויות של השקל. הפחתה שכזו בשער הריבית תקזז גם את פערי הריביות בין ישראל לארה"ב, ותעניק למשק מעין תנופה מחודשת שאמרוה להוביל לצמיחה.

לדעת כהן, הגורם השני שאמור להשפיע על שוק המט"ח בשבוע הקרוב הוא ההכרה כי מצבו הנוכחי של המשק הישראלי הוא טוב. אחד מהגורמים שגורמים לתחושה זו הוא פרסום המאזנים של הבנקים אתמול. כל הבנקים הגדולים, ללא יוצא מן הכלל, דיווחו ברבעון הראשון על ירידה משמעותית ברווחיהן. הגדיל לעשות בנק דיסקונט שדיווח על הפסד גדול של 132 מיליון שקל.

להערכתו של כהן, ייתכן בהחלט שתיק אשראי הבעייתי לא יהיה בקרוב רק חלקו של דיסקונט, וייתכן שגם יתר הבנקים הגדולים יגלו כי תיק האשראי שלהם כולל בתוכו חברות או מגזרים לא יציבים. לדעתו, ההימור של הספקולנטים, לצד ההכרה שמצבנו לא טוב במידה שאנו חושבים או כמו שהשקל מציג, יוביל להתחזקותו בטווח הקצר.