מה מחפשות טבע ומיילן בחברת פולדינג האוסטרלית

מאת יורם גביזון

"רשימת החשודים הרגילה עומדת בתור לרכישת PurePac", כותבים כלי התקשורת האוסטרליים על הידיעות לפיהן חברת פולדינג האוסטרלית תמכור את החברה הבת האמריקאית שעוסקת בייצור ובשיווק תרופות גנריות.

חברת Mayne Nickless שהיא חברת לוגיסטיקה, לוחצת על חברת פולדינג למכור את החברה הבת האמריקאית כתנאי להשלמת הצעת הרכש לפולדינג עצמה במחיר של 985 מיליון דולר. במקביל מנהלת מיין ניקלס מגעים עם המערכת הבנקאית לקבלת אשראי לרכוש את פולדינג וכן היא מקיימת מגעים עם החברות הגדולות בארה"ב שהן המועמדות הטבעיות לרכוש את פיורפק.

טבע ומתחרותיה - מיילן (myl), אייווקס (ivx), אלפרמה (alo), ווטסון (wpi), סירבו להתייחס לרכישה האפשרית, אך ניתן להעריך מה הן מחפשותובמה הן פחות מתעניינות. פולדינג, שנסחרת בשווי של 1.1 מיליארד דולר, מפתחת, מייצרת ומשווקת מוצרי צריכה כמו תוספי מזון, ויטמינים ומשחות עור.

מיגזר פעילות אחר - חטיבת שירותי הבריאות - מספק שירותי הפצה וניהול לוגיסטי לבתי חולים. כמו כן היא משווקת לבתי מרקחת מותגים פרטיים ומספקת להם תמיכה בשירותי ניהול המלאי, הסליקה ונקודות המכירה.

מחזור המכירות של שתי פעילויות אלו בחטיבת שירותי הבריאות מגיע ל-930 מיליון דולר לשנה, אך סביר להניח שטבע ומיילן לא ירחיקו כל הדרך לאוסטרליה כדי להשיג רווחיות תפעולית של 4% על המחזור; מה עוד שחטיבה זו היא היעד המרכזי של חברת מיין ניקלס, שרכשה לא מכבר את הגורם המוביל, והמפסיד, בתחום זה באוסטרליה.

גם השוק הגנרי האוסטרלי נראה בשלב זה בשלב עוברי, בדומה למצבו של השוק האירופי, אך בעל פוטנציאל נמוך בהרבה.

השוק הגנרי האוסטרלי נאמד כיום ב-100 מיליון דולר במחירים סיטונאיים וכיום לפולדינג נתח זניח בו. השוק הגנרי צפוי לצמוח ל-290 מיליון דולר ב-2005, ונתח השוק של התרופות הגנריות מתרופות שהפטנט עליהן פקע צפוי לעלות ל-40% ב-2005.

נתונים אלו מבססים את ההערכה שרכישת השליטה בפולדינג על ידי מיין ניקלס תהיה מתואמת עם אחת החברות הגנריות, כך שמיין ניקלס תרכוש את עסקי ההפצה והשירותים הלוגיסטיים באוסטרליה ותמכור את פיורפק לטבע, מיילן או חברה גנרית אחרת.

פיורפק היא החברה הגנרית השישית בגודלה בארה"ב וה-12 בעולם. בעולם הגנרי, שמתאפיין בתחרות קשה, ייצור יעיל וצנרת מוצרים מלאה הם קריטיים לתחרות אפקטיווית.

יתרון לגודל הוא תנאי לכך, וזהו החיסרון היחסי של פיורפק. מחזור מכירות של 145 מיליון דולר בשנה ותקציב מחקר ופיתוח שנתי של 25 מיליון דולר, פחות מתקציב המו"פ הרבעוני של טבע, מקשים על פיורפק, שבסיסה באליזבת' ניו ג'רזי, להתחרות בחברות הגנריות הגדולות כמו טבע, שמחזור המכירות שלה בשוק האמריקאי ברבעון הראשון של 2001 היה 267 מיליון דולר - כמעט כפליים ממחזורה השנתי של פיורפק.

רכישתה של פיורפק עשויה להוסיף לרוכשת אחוזים בודדים בשוק הגנרי האמריקאי ופוטנציאל לתרומה משמעותית הרבה יותר בטווח של שנה עד שנתיים.

פיורפק מחזיקה ב-17 מוצרים שממתינים לאישור ה- FDA בארה"ב, ששווי השוק שלהם במונחי המוצר המקורי הוא 7 מיליארד דולר; 12 ממוצרים אלו הם במתן אורלי, וה-5 הנותרים הם תמיסות תוך ורידיות.

זאת, לעומת 51 מוצרים גנריים בצנרת האישורים של טבע, שהיקף המכירות שלהם במונחי מחיר המוצר המקורי הוא 16 מיליארד דולר; מתוכם מוצרים בהיקף של 3 מיליארד דולר שטבע עשויה לזכות בבלעדיות בשיווקם ל-6 חודשים.

יתרון נוסף שפיורפק מתהדרת בו הוא שפרק הזמן הממוצע שחולף מרגע הגשת המוצר לאישור ה-FDA על ידיה ועד לקבלתו נמוך משמעותית מהממוצע בתעשייה (13 חודשים לעומת 20 חודשים).

חלק ממוצריה הגנריים של פיורפק חופפים לאלו של טבע, כמו ה-Diltiazem Etodolac, שהיא תרופה אנטי דלקתית, ה-Nifedipine שהיא גירסה גנרית לתרופת הפרוקרדיה של חברת פייזר לטיפול ביתר לחץ דם ותעוקת לב, ואפילו ה-Clonazepam לטיפול במחלת הנפילה שהיתה מרכיב הצמיחה העיקרי של החברה ב-1997 ושהקיטון במכירותיה הביא להרעה בתוצאות הכספיות ב-1998.

סל המוצרים של טבע לא יתרחב במלוא מגוון המוצרים של פיורפק, אך טבע תזכה בנתח שוק, כשבנוסף העובדה שטבע, בניגוד למרבית החברות הגנריות, גם מייצרת את חומרי הגלם לתרופות, תסייע לה למצות ערך נוסף מהרכישה.

נוסף על מוצריה הגנריים החלה פיורפק לייצר ולשווק מוצרים אתיים כמו ה-Kadian, שהוא תרופת מורפין בשחרור מושהה, ולשווק את ה-SERAX שהיא תרופה נגד חרדה.

חברת Mayne Nickless שהצעתה נדחתה בשלב זה על ידי הנהלת פולדינג, מבססת את מחיר הצעת הרכש, שמגלם שווי חברה של מיליארד דולר לפולדינג, על מכירת פיורפק על ידי פולדינג עצמה או על ידיה, תמורת 550 מיליון דולר. מחיר זה מגלם מכפיל מכירות של 4, בהשוואה למכפיל מכירות של 0.8 ששולם עבור נובופארם ומכפיל מכירות של 2 ששילמה טבע עבור חברת קופלי באוגוסט 1999.

עם זאת בניגוד לחברת נובופארם, שסבלה מירידה במכירות ומרווחיות נמוכה, פיורפק במגמת צמיחה. מכירותיה בארה"ב גדלו ב-13% (בהשוואה לצמיחה פנימית של %40 לטבע בארה"ב ברבעון הראשון של 2001), בין השאר הודות להשקה מוצלחת של תרופת ה-Diltiazem לטיפול בחולי תעוקת לב שנגסה ב-22% מהשוק הגנרי וב-17% מהשוק כולו.

הקצב המהיר הצפוי של שחרור פטנטים בארה"ב וצנרת המוצרים של פיורפק עשויים להאיץ את קצב הצמיחה של החברה, כך שהחזר ההשקעה יהיה מהיר יותר.

פיורק רכשה לאחרונה מתקן ייצור חדש בניו ג'רזי וצנרת המוצרים והרווחיות שלה סבירה. הרווח התפעולי של החטיבה האמריקאית מגיע ל-17.4% ויש להניח שאיחוד מערכי הייצור של פיורפק בניו גרז'י עם אלו של טבע באלמווד פארק ופיירפילד ניו ג'רזי, וחיסכון בעלות הייצור כתוצאה משימוש בחומרי הגלם של טבע, עשוי לשפר את הרווחיות.

מחירה של פיורפק עלול לסבול ממכתב אזהרה שקיבלה מה-FDA במחצית אפריל 2001 בנוגע לסטיות מתקנות הייצור שהתגלו בביקורת שנעשתה לא מכבר במפעלה באליזבת' ניו ג'רזי.

הנהלת פיורפק ציינה שהחברה טיפלה במרבית הנושאים שהוע