מאת בועז לוי
"במצב הנוכחי בשוק, נראה שרוב החברות הישראליות יהיו מועמדות לרכישה, ולא יהיו בין הרוכשות בגל מיזוגים ורכישות שצפוי להתרחש בתקופה הקרובה" - כך סבורים במחלקה הכלכלית של בנק ההשקעות אופנהיימר, בסקירה שפורסמה בעקבות סיום עונת התוצאות הכספיות לרבעון הראשון.
לדעת כלכלני אופנהיימר, המיזוגים יבואו ממניעים של איחוד כוחות, כמו במקרה של בריזקום ופלוואר , או מניצול הזדמנויות על ידי חברות גדולות עם קופת מזומנים גדולה הרוצות להשלים את קו המוצרים שלהן.
כמנהגם, מפרסמים באופנהיימר לצד סיכום הרבעון את רשימת המניות המומלצות. הם מדגישים כי ההמלצות הן משני סוגים: שיקולי צמיחה או שיקולי ערך. "אנו מאמינים כי חברות אלה נהנות מפרופיל טכנולוגי מוביל, יעילות תפעולית וגם מקופת מזומנים שתרפד את חולשת התקופה", כותבים באופנהיימר.
אסטרטגיית ההשקעה שאופנהיימר ממליצים עליה היא פיזור ההשקעה על פני מספר גדול ככל הניתן של מניות מקבוצה שהמאפיין העיקרי של החברות בה הוא מעמדן הטכנולוגי. במצב כזה קיים סיכוי לתשואה עודפת גם אם רק חלק קטן מחברות הקבוצה ייצא מהמשבר בשלום.
אופנהיימר ממליצים בעיקר על חברות מהשורה הראשונה של ההיי-טק הישראלי - אמדוקס , מרקורי וצ'ק פוינט . האחרונה היא אחת המניות שמעוררות את רמות העניין הגבוהות ביותר בקרב הסוחרים בוול סטריט בשבועות האחרונים, וזאת בשל חששות מפני האטה בצמיחתה עקב התחרות המתגברת. באופנהיימר סבורים שגם אם החברה תרשום האטה ברבעונים הקרובים - היא תחזור למסלול צמיחה בהמשך.
כלכלני אופנהיימר מאמינים כי התחרות האמיתית למוצרים של צ'ק פוינט היא מצד סיסקו , המספקת פתרון VPN מבוסס חומרה, לעומת זה של צ'ק פוינט המבוסס על תוכנה. "לשני התחומים פוטנציאל גבוה, ובחלק מהמקרים אין הם באים זה על חשבונו של זה. אנחנו מאמינים שהמחיר הנוכחי, המשקף לחברה מכפיל של 28 על הרווח הצפוי ב-2002, אינו משקף את מעמדה של החברה בתחומה ואת הפוטנציאל הגדול הטמון בענף".
שתי חברות קטנות יחסית וקצת פחות מתוקשרות המופיעות ברשימה של אופנהיימר הן אי.סי.טל ו-TTI טלקום . שתיהן חברות נישה המספקות מוצרים לשוק הטלקום הכולל את חברות הטלפוניה הגדולות, שתיהן מתמקדות בפלח השוק של חברות התקשורת הוותיקות, ושתיהן מצליחות להחזיק מעמד בעת ההאטה.
אי.סי.טל, חברה בת של אי.סי.איי , עוסקת בפיתוח מערכות למניעת הונאה ברשתות טלפוניה. החברה הציגה מכירות נאות ברבעון הראשון - כ-18.2 מיליון דולר, ובאופנהיימר מייחסים הישג זה לחשיפה הנמוכה של החברה לשוק האמריקאי - תכונה שמתבררת כיתרון בימים אלה.
"יכולתן של מערכות אי.סי.טל בהשבחת הקיים ובמקסום ההכנסות מהתשתית הקיימת מתבררת כצורך השעה. מניעת הונאות היא מרכיב חשוב בהשבחת ההכנסות, וזאת להבדיל מהשקעות הוניות כמו הרחבת תשתית, שהוקפאו לעת עתה".
הסכם המסגרת בהיקף של 40 מיליון דולר שאי.סי.טל חתמה עם ספקית תקשורת גלובלית, יהווה כרית ביטחון לתחזיות הצמיחה של החברה ל-2001 ול-2002, שהן 35% ו-30% בהתאמה. באופנהיימר סבורים כי המחיר הנוכחי של המניה, המגלם מכפיל של 14 על הרווח הנקי הצפוי ב-2002, מהווה הזדמנות קנייה.
TTI טלקום, המפתחת מערכות בקרה לרשתות תקשורת, נסחרת בדיסקאונט משמעותי להערכת אופנהיימר. הם משווים את החברה ל-Micromuse, העוסקת בתחומים משלימים ודומים. החברה האמריקאית, הנסחרת במכפיל 57 על הרווח הנקי ל-2002, נהנית מקצבי צמיחה מרשים - אך לא כזה המצדיק מכפיל של 14 בלבד ל-TTI
TTI שורדת את הסערה בזכות זכיות גדולות בקרב ספקיות שירות מהגדולות בעולם. אחת הזכיות הטריות, בהיקף של מיליוני דולרים, היא ללקוח ששמו טרם נחשף, אך להערכת אופנהיימר מדובר בספרינט.
אופנהיימר: מניית צ'ק פוינט אינה משקפת את מצב החברה
הארץ
12.6.2001 / 20:08