גילת לוויינים: ליהמן ברדרס מצטרף להערכות כי למיזם סטארבנד אין כמעט השפעה על שורת ההכנסות והרווחים של החברה

את הכיסוי על גילת לוויינים בוחר בית ההשקעות ליהמן ברדרס להתחיל בסקירה היסטורית של החברה. הסיבה העיקרית לכך, כך נראה, היא ניסיון של האנליסטים להבין מה בדיוק "התקלקל" בדרכה של מי שהיתה יקירת המשקיעים עד לפני זמן לא רב.

בליהמן מספרים את הסיפור הידוע, על חברת VSAT ישראלית קטנה, שנוסדה ע"י מהנדסים יוצאי "הצבא הישראלי", ושהלכה וכבשה נתחי שוק במהלך שנות ה-90, תוך שהיא משפרת את שורות ההכנסות והרווח. ב-1999 נכנסה החברה לשוק הפס הרחב, והחלה לרכז עניין רב עוד יותר.

אותה חברה מצאה עצמה עם ביטחון משקיעים מידרדר בחודשים האחרונים, עם ירידה בהזמנות אפילו במוצרי הליבה של ה-VSAT (תחנות שידור לווייניות זעירות), ועם רבעון ראשון בו רשמה הפסד של 2.5 דולר למניה, כולל הוצאות חד פעמיות, כפול מהתחזיות.

החשיבות של סטארבנד - רק במכירת הציוד למיזם

לתחום הגישה לפס רחב נכנסה גילת באמצעות מיזם האינטרנט הלווייני, סטארבנד. מיזם זה נועד לחבר מנויים פרטיים באיזורי ספר, ושותפים בו מיקרוסופט , אקוסטאר ובנק ING ברינגס, והוא צפוי היה להניב הכנסות לגילת דרך לקוחות שלו, ודרך מכירות של ציוד למיזם עצמו. גילת קיוותה כי תוכל להוציא את המיזם להנפקה, שהיתה צפויה להכניס לו כ-300 מיליון דולר, אך היעדר הביקוש ביטל את אפשרות זאת לעת עתה.

"החשיבות של סטארבנד לסיפור של גילת הולכת ופוחתת", אומרים האנליסטים ויליאם קיד וטובי פישבייין. בבית ההשקעות מעריכים כי בעיות טכניות ושיווקיות מסוימות הקשורות במיזם נפתרו, אך העובדה שקצב הצמיחה אינו עומד בהנחות המוקדמות נותרה בעינה.

יתר כל כן, מערכות פס רחב אחרות, כגון אלה מסוג Ka-band עשויות להתגלות כזולות יותר עבור הלקוחות, והן מפחיתות את הכדאיות ביישומו של סטארבנד. הערכה זו מובילה את האנליסטים לראות בסטארבנד לקוח של ציוד בלבד, ולאור המחירים המסובסדים שמקבל המיזם מגילת, גם חשיבות זו היא פחותת ערך. בכך מצטרף למעשה בית ההשקעות לעמיתים מדויטשה בנק שכבר הכריזו על סטארבנד כעל "סוס מת" מבחינת גילת, שעדיף למוכרו מהר ככל האפשר.

הפיתוחים יורידו את המחירים לצרכנים

"היום גילת עברה שינוי מהותי, והפכה לחברה שאנו אוהבים באופן אינסטינקטיווי" אומרים האנליסטים, שמספקים למניה המלצת "קנייה". אלו דואגים להסביר כי השווי הנוכחי של גילת אינו מתבסס על סטארבנד, וקובעים מחיר יעד של 16.5 דולר למניה, בכ-30% מעל רמתה הנוכחי.

ה"חיבה" לגילת נובעת בעיקר מההערכה כי גילת תוכל ליישם את פיתרונות הפס הרחב לצרכנים פרטיים, בהם הושקעו כספים רבים, גם אצל חברות קטנות ובינוניות המעוניינות בתקשורת זולה מבוססת IP. בליהמן צופים כי גילת תוכל להוריד את מחירי ה-VSAT בעד ל-50%, מה שיקפיץ את הביקושים, גם בסביבה הכלכלית קפוצת הידיים שחוות גילת עתה.

"החברה התוותה עקומת צמיחה חדה יחסית לרבעונים הקרובים, ואנו אופטימים עם כי זהירים, וצופים כי היא תצליח לעמוד ביעדים", מסכמים האנליסטים. בליהמן מצפים למכירות של 125.1 מיליון דולר ברבעון שני, ושל 574.9 מיליון דולר ל-2001, ומעריכים כי שולי הרווח ב-2001 יסתכמו ב-39%.

לצפייה בריכוז המלצות האנליסטים לחצו על הלינק "המלצות אנליסטים" שבראש העמוד