תחת הכותרת "על סף עידן ה-WIMAX", החל האנליסט יואב בורגן לסקר לפני פחות משלושה שבועות את חברת בהמלצת "קנייה" חמה למניה ובצירוף מחיר יעד של 15.9 דולר. אבל אלווריון לא עשתה עם בורגן חסד, ושבועיים לאחר מכן פירסמה החברה אזהרת רווח מפתיעה. מניית אלווריון הגיבה בירידה חדה, ומי שקנה אותה ביום ההמלצה של בורגן רואה כעת לנגד עיניו תשואה שלילית של כ-14%.
בורגן הגדיר את אזהרת הרווח כ"מהמורות בדרך אל מימוש חזון ה-WIMAX", וחתך את מחיר היעד למניה ל-13.1 דולר, אולם הותיר לה המלצת "קנייה" על רקע פער של כ-33% בין מחיר היעד למחיר בשוק. "העובדה שאלווריון לא עמדה בתחזיותיה לרבעון השני וההסברים שמסרה ההנהלה, לפיהם העניין התברר לה רק בימים האחרונים של הרבעון, גורמים לנו לייחס ירידה מסוימת ברמת יכולת החיזוי של החברה", הסביר בורגן.
ירידה כזו מעלה את הסיכון שבהתממשות התחזיות של אלווריון לעתיד, ובפועלים סהר בחרו בה כסיבה להעלאת מקדם ההיוון במודל תזרים המזומנים העתידי של אלווריון, מ-13% ל-14%. העלאה כזו אולי נראית על פניו כשולית, אולם היא מקטינה באופן משמעותי את שווייה הכלכלי של החברה המתקבל מהמודל. במקביל, חתך בורגן במחצית את תחזית הצמיחה ל-2005, ושני הגורמים גם יחד תורגמו להורדת מחיר היעד למניה.
לאחר שבדו"ח הקודם אימץ בורגן את תחזית ההנהלה לצמיחה של 25% בהכנסות ב-2005, הוא חתך בסוף השבוע את התחזית בלמעלה ממחצית. "מכירות המחצית הראשונה של 2005 הופכות את השנה כולה ל'שנת מדבר' עבור אלווריון. התחזית המקורית של החברה הופכת כעת לתרחיש לא סביר", ציין בורגן. להערכתו, צפויה אלווריון ליהנות מצמיחה של 12% בלבד בהכנסות ל-225.7 מיליון דולר.
אולם, בורגן מוסיף כי אלווריון נמצאת על סף עידן טכנולוגיית ה-WIMAX וההזדמנויות שהיא טומנת בחובה. בורגן ממשיך להאמין כי העמדה המובילה של אלווריון בשוק הגישה האלחוטית רחבת הפס תאפשר לה ליהנות משנת 2006 ואילך מהפוטנציאל הכלכלי, אשר גלום באבולוציית ה-WIMAX.
שלושה שבועות לאחר תחילת הסיקור: פועלים סהר הפחית את מחיר היעד לאלווריון - צמיחה של 25% היא תרחיש לא סביר
עומרי כהן
10.7.2005 / 17:36