קבוצת גבור ספורט קיבלה דיווידנד של 16 מיליון ש' בהנפקת הזכויות של הכשרת הישוב

מאת יורם גביזון

חברת הכשרת הישוב פירסמה שלשום לבקשת רשות ניירות ערך הודעה על השמטה מקרית של סעיף שנכלל בתשקיף הנפקת איגרות החוב של החברה. הרשות סברה כי סעיף זה היה אמור להופיע על כריכת התשקיף ובהודעה שהכשרת הישוב פירסמה בעיתונות, וכשגילתה כי ההודעה נשמטה מהן הורתה להכשרת הישוב בערב יום חמישי לפרסם בעיתונות הודעה על כך.

ההוראה ניתנה פחות מ-48 שעות לפני תחילת המסחר בזכויות שהוצעו לבעלי המניות בחברה לרכישת 113 מיליון שקל ערך נקוב של אג"ח. החברה הציעה לכל בעל מניה לרכוש חבילה של 4 איגרות במחיר של 10 אגורות לאיגרת, בעוד שלציבור הוצע לרכוש 250 מיליון שקל ערך נקוב של איגרות מסדרה 10 במחיר של 80 אגורות לאגרת.

רשות ניירות ערך סברה כי הכשרת הישוב לא הבליטה במידה מספקת את מה שנכתב סעיף 2.4.9 לתשקיף: "על פי חישובים מוקדמים שעשתה החברה עולה כי במקרה שבו שער הסגירה של יחידת זכות במסחר בזכויות פחת מ-60 אגורות, קיימת סבירות גבוהה לכך שלא יתהווה שווי אחזקות ציבור בסכום של 24 מיליון שקל באג"ח מסדרה 10, ועל כן ההנפקה תבוטל. מובהר בזאת, כי תמורה שתשולם על ידי רוכשי זכויות בגין רכישת זכויות ביום המסחר בזכויות לא תוחזר".

פירוש הדבר הוא שבמקרה ששער הסגירה של הזכויות יהיה נמוך מ-60 אגורות קיימת סבירות גבוהה כי ההנפקה תבוטל, ומי שרכש את הזכויות יגלה כי כספו ירד לטמיון.

מזכירת החברה, קים שהם ניר, הסבירה כי החברה אינה מעורבת במסחר בזכויות, אינה מקבלת את תמורת המכירה ואינה עוקבת אחר המסחר בזכויות, ולפיכך אינה יכולה להחזיר את הכסף לרוכשי הזכויות. לדבריה, אין החברה אחראית על מה שיופיע על כריכת התשקיף, מפני שעל פי חוק ניירות ערך נתון הדבר לשיקול הדעת של רשות ניירות ערך, שאישרה את פרסום התשקיף ב-30 במאי מבלי שביקשה להבליט את האפשרות של ביטול ההנפקה אם מחיר הסגירה של המסחר בזכויות יהיה נמוך מ-60 אגורות.

לדבריה, אין החברה יכולה להחליט מיוזמתה מה יופיע על כריכת התשקיף גם אם יש לה עניין להבליט אותו, מה שכנראה לא היה במקרה זה.

שאלת ביטול ההנפקה בתרחישים שונים של מחיר הזכויות עלתה, משום שעד כה הוצעו במסגרת זכויות ניירות ערך סחירים, בעוד שבהנפקה הנוכחית מציעה החברה לבעלי מניותיה לרכוש סדרה חדשה של אג"ח, ועל כן חלים על ההנפקה כללי הרישום למסחר. כללים אלו קובעים תנאים מינימליים של פיזור האחזקות בסדרה ושווי מינימלי לאחזקות הציבור באיגרות - 24 מיליון שקל.

המסחר בזכויות קובע את השווי הצפוי של האיגרת. כך למשל, אם הזכות לרכוש 1 שקל ערך נקוב של איגרת תמורת 10 אגורות נמכרת ב-50 אגורות, אזי השוק מעריך את שוויה של האיגרת ב-60 אגורות, שהיא ההשקעה הכוללת ברכישתה.

היות שהחברה הבת של הכשרת הישוב התחייבה לרכוש 87% מההנפקה לציבור, עלול היה להיווצר מצב שאם מחיר האיגרת הגלום במסחר בזכויות יירד מתחת ל-70 אגורות, לא יגיע שווי אחזקות הציבור בסדרת האג"ח ל-24 מיליון שקל. דבר זה היה גורם בהסתברות גבוהה לביטולה של ההנפקה והפסד כסף לרוכשי הזכויות במסחר בבורסה.

שאלת ביטול ההנפקה והפסד אפשרי של כסף לרוכשי הזכויות הפכה בסופו של דבר לבלתי רלוונטית, שכן המסחר בזכויות הסתיים במחיר של 68.5 אגורות. מחיר זה משקף תשואה של 6.15% (ריבית של 4% וניכיון של 21.5 אגורות לאיגרת על פני 10 שנים). המחזור של המסחר בזכויות הסתכם ב-29.3 מיליון שקל, כלומר 43 מיליון זכויות - 37% מהזכויות שהוצעו.

חברת ירדן השקעות שבשליטת גבור ספורט אחזקות, שמחזיקה ב-21.8% מהונה של החברה, מכרה את כל הזכויות שהיו לה. 14 מיליון יחידות זכויות במסגרת המסחר בבורסה ועוד 10 מיליון יחידות זכות בעסקות מחוץ לבורסה, כך שבסך הכל קיבלה ירדן השקעות דיווידנד של 16.5 מיליון שקל ממכירת הזכויות.

בעבר קיבלה קבוצת גבור ספורט אחזקות דיווידנד של 4 מיליון שקל. כך שבסך הכל קיבלה עד כה דיווידנד בסך של 20 מיליון שקל, המהווה 8% מעלות ההשקעה של 60 מיליון דולר ב-21.8 ממניות ההון ו-10.9% ממניות ההצבעה בהכשרת הישוב. שוויה הנוכחי של האחזקה הוא 32 מיליון דולר.

הכשרת הישוב מתכננת לגייס מחר מהציבור סכום של 16.5 מיליון שקל בהנפקה של איגרות חוב צמודות מדד ונושאות ריבית של 4%, שנפרעות ב-3 תשלומים שווים בטווח של 10 שנים. זאת, בהנחה שהחברה הבת תרכוש 87% מההנפקה. הסכום שיגויס מהציבור ישמש לחלוקת דיווידנד לבעלי המניות של החברה.

הדיווידנד ישולם באמצעות הפער בין מחיר הרכישה של האיגרות על ידי בעלי המניות לבין ערכן הנקוב. יעקב ועופר נמרודי, שמחזיקים במישרין ובעקיפין 34.9% ו-13.3% בהתאמה מהונה של החברה, הודיעו כי ינצלו את זכויותיהם, ועל כן צפויים ליהנות מדיווידנד דחוי של 49 מיליון שקל.