קרדיט סוויס פירסט בוסטון: סבירות גבוהה שקבוצת אי.די.בי תמכור את השליטה באלרון במסגרת הארגון מחדש

האנליסטים אהוד חלף, רפאל קפלינסקי וקני גרין מבנק ההשקעות האמריקאי קרדיט סוויס פירסט בוסטון, מתייחסים בהמלצת "קנייה" שפירסמו למניית אלרון , למספר אפשרויות בהן עשויה קבוצת אי.די.בי לנהוג בנוגע להחזקה בחברת אלרון במסגרת הארגון מחדש בקבוצה.

בקרדיט סוויס פירסט בוסטון גורסים(בסקירה רחבת היקף שפירסמו לגבי החברה) כי האפשרות הסבירה ביותר היא, שאלרון תימכר לגורם חיצוני, וזאת, בתנאי שאי.די.בי תוכל לקבל עבור אלרון מחיר הוגן, הגבוה ב-30% עד 60% ממחירה הנוכחי.

האנליסטים מציינים כי קבוצת אי.די.בי סובלת ממבנה מורכב ובעל החזקות צולבות, שבעטיו גדל הדיסקאונט בו החברה נסחרת בבורסות של תל אביב ובנאסד"ק.

ארבע חלופות אפשריות

קבוצת אי.די.בי שכרה לפני שנתיים את שירותי חברת הייעוץ ביין, במטרה שתספק לה המלצות שלא פורסמו לציבור עד היום, בנוגע לשינוי המבנה הארגוני של הקבוצה. באחרונה קיבל נושא הרה ארגון באי.די.בי תאוצה, עם ההחלטה על מיזוג כלל תעשיות וכלל אלקטרוניקה , כשבאוויר מרחפות שמועות על מיזוגים אפשריים נוספים בין החברות הבנות: כלל תעשיות , דסק"ש , אלרון ואי.די.בי פיתוח .

בקרדיט סוויס פירסט בוסטון, בוחנים 4 חלופות אפשריות לגבי מיקומה של אלרון בקבוצת אי.די.בי לאחר מהלך הארגון מחדש.

החלופה הראשונה בה בוחרים האנליסטים להתמקד, היא מיזוגן של אלרון ודסק"ש, שלדבריהם העובדה שמנכ"ל אלרון, עמי אראל, החליף את יורם טורבוביץ בתפקידו כמנכ"ל דסק"ש, מלמדת על כך שאפשרות זו נבחנת בקבוצת אי.די.בי בצורה רצינית. בקרדיט סוויס מציינים כי מהלך שכזה, יביא לביטול ענף אחד בעץ ההחזקות של הקבוצה ויביא לחסכון בעלויות, ולריכוז השקעות משותפות שיש לשתי החברות.

עם זאת, האנליסטים מציינים כי פעולה זו לא תביא להתמחות בחברה הממוזגת, שכן השקעותיה ייפרשו על טווח רווח של תחומי השקעות, החל במסחר אלקטרוני ובתקשורת, וכלה בהשקעות בתחום הנדל"ן. בנוסף, האנליסטים סבורים שמהלך כזה יעורר התנגדות בקרב בעלי המניות מקרב הציבור האמריקאי שיתנגדו למהלך, בשל העובדה שדסק"ש אינה נסחרת בנאסד"ק.

החלופה השניה בה דנים בקרדיט סוויס פירסט בוסטון, היא מכירת אלרון ל אי.די.בי אחזקות או אי.די.בי פיתוח . האנליסטים מציינים כי מהלך זה יביא להפשטת מבנה ההחזקות בחברה, אך יותיר אותה עם מספר חברות אחזקה הפועלות בתחומים מקבילים. האנליסטים מציינים כי מהלך זה יהיה הגיוני - רק אם יתבצע במסגרת מהלך כולל בו תפרק הקבוצה את ההחזקות הפרטיות שלה, ותבנה אותן מחדש תוך מיקודן בתחומים השונים. במקרה כזה, סבורים האנליסיטים שאלרון תוכל להוות את זרוע השקעות ההיי-טק של הקבוצה.

אכזבה מקצב השינויים האיטי

האלטרנטיווה השלישית בה דנים האנליסטים, ושלהערכתם ישנה סבירות גבוהה שהיא תיבחר בסופו של דבר, היא מכירת השליטה באלרון לגורם חיצוני. בקרדיט סוויס פירסט בוסטון מציינים כי מכירה כזו היא הגיונית, שכן היא תיצור לקבוצה משאבים כספיים חדשים, וכן תצמצם את הכפילויות בהחזקות של החברות השונות בקבוצה.

הבעיה העיקרית, כפי שרואים אותה האנליסטים, היא העובדה שהתקופה הנוכחית אינה אידיאלית למכירת חברת אחזקות כמו אלרון, בשל מחירי השפל בתחום ההיי-טק בעולם. האנליסטים סבורים שהמתנה בסבלנות לתקופה של שנה או שנתיים, תביא, בסבירות גבוהה, להשגת מחיר גבוה בהרבה עבור החברה. עם זאת בבנק ההשקעות האמריקאי מאמינים כי מהלך זה עשוי להתברר כחיובי, למרות שהמחיר שיושג בתמורה לחברה לא יהיה מקסימלי, שכן הוא יאפשר את המשך הארגון מחדש בקבוצת אי.די.בי.

האפשרות האחרונה בה דנים בקרדיט סוויס פירסט בוסטון היא השארת המצב כפי שהוא (כלומר שאלרון תמשיך להיסחר באופן עצמאי). האנליסטים מציינים כי הדעה הרווחת בשוק היא שבסופו של דבר, אפשרות זו היא שתצא אל הפועל, בעיקר בשל החסרונות והקשיים באלטרנטיוות הקודמות שנסקרו.

לסיכום העניין מציינים האנליסטים, כי בעבר הם התאכזבו מקצב השינויים האיטי בקבוצת אי.די.בי, כך שהם אינם ממהרים לקבוע מהיא האלטרנטיווה בה תבחר הנהלת הקבוצה. עם זאת, האנליסטים סבורים כי כוחות השוק ייאלצו את הקבוצה לשנות את פניה, וכי אלרון תהיה אחת החברות הראשונות שיושפעו מכך.

לצפייה בריכוז המלצות האנליסטים לחצו על הלינק "המלצות אנליסטים" שבראש העמוד