החיים מחייכים לקרן ההון סיכון וולדן ישראל, והתקופה האחרונה נחשבת למוצלחת במיוחד. הקרן שבה השותפים נגה קפ, רוני חפץ ואייל קפלן, ביצעה שלושה אקזיטים בשלושת החודשים האחרונים. היא יוצאת לגייס קרן רביעית בסוף השנה, ובכוונתה למנות שותף מנהל חדש במקום אייל קפלן (שלא ימשיך בקרן החדשה) ומוטי בן-אריה שעזב לורטקס.
האקזיט האחרון מבין השלושה היה מכירתה לפני כשבוע של אקס-ליבריס לקרן האמריקאית פרנסיסקו פרטנרס תמורת 62 מיליון דולר. וולדן החזיקה בחברה בכ-25% - היא השקיעה 1.8 מיליון דולר בשלב הסיד משתי הקרנות שלה (וולדן 2 וולדן 3) ולאחר מכן השקיעה 3 מיליון דולר נוספים. הרווח מהעסקה היה לא רע: 19.4 מיליון דולר.
האקזיט השני הגיע ב-8 ביוני, כאשר אן-ליירס נמכרה ל-EMC תמורת 50 מיליון דולר. גם כאן נשמר אחד העקרונות שמנחים את וולדן: השקעה קטנה בשלב הסיד וה-Early Stage וניסיון להצמיח חברה במימון נמוך. העסקה דומה לעסקת אקס ליבריס. מבנה האקזיט דמה למשולש שווה צלעות. וולדן וג'מיני ישראל, שהשקיעו כל אחת 4.5 מיליון דולר, זכו לקבל 16.5 מיליון דולר כל אחת. היזמים והעובדים הרוויחו סכום דומה - 17.5 מיליון דולר. וולדן השקיעה בחברה תחילה 75 אלף דולר בשלב הפרי סיד ולאחר מכן הצטרפה ג'מיני ישראל והשקיעה סכום דומה.
גם הרד-הרינג מתלהב
בסיבוב הראשון שתי הקרנות השקיעו 3 מיליון דולר, ולאחר מכן בסיבוב השני הוסיפו 6 מיליון דולר בהובלה שווה. גם כאן מכפיל מימון העסקה הוא פי ארבעה.
האקזיט השלישי הגיע באפריל, כשפסווה (Passave) נמכרה ל-PMC Sierra הקנדית תמורת כ-300 מיליון דולר. הקרנות BRM וולדן ויורופאנד, שהשקיעו כל אחת כשני מיליון דולר והחזיקו 18.6% בפסווה, קיבלו מהמכירה 56 מיליון דולר כל אחת.
הפעם מכפיל המימוש היה יותר מפי 20. בחשבון זריז בנוגע לרווחים שצברה וולדן בעקבות האקזיטים האחרונים (19.4 + 16.5 + 56) מדובר ב-91.9 מיליון דולר. וולדן 3 היא קרן בהיקף של 90 מיליון דולר, ולמעשה העסקות האחרונות כיסו את הכסף שגייסו חפץ, קפ וקפלן מהמשקיעים בסוף 2001.
המצב משתפר כשלוקחים בחשבון עוד כמה עסקות מבטיחות שנמצאות בקנה. למשל מלנוקס, חברת סטארט אפ ישראלית המפתחת מוצרי תקשורת בתקן אינפיניבנד, שצפויה לצאת להנפקה בנאסד"ק לפי שווי של 350 מיליון דולר. או בזכות העובדה שהמגזין רד-הרינג בחר ביוני בזנד ואמימון שגם הם ממומנים על ידי וולדן כסטארט-אפים המבטיחים ביותר. גם בנוגע לסיאנו יש חדשות מבטיחות, ולפני כמה שבועות הודיעה אינטל כי שבב טלוויזיה של סיאנו ישולב בפלטפורמה שלה. סייפנד, עוד חברה שוולדן משקיעה בה, זוכה גם היא לחוזים גדולים בשוק כעת. בסוף השנה מתכננת וולדן לגייס קרן חדשה - וולדן 4.
"הכוונה שלנו להישאר קרן קטנה המשקיעה בשלבים מוקדמים (Early Stage)", מספר חפץ. באחרונה נודע כי אייל קפלן, השותף הנוכחי בקרן, ימשיך לטפל בפורטפוליו הקיים, אך לא ימשיך לקרן החדשה. העובדה שגם מוטי בן-אריה, שהתמחה בהשקעות בתקשורת, עזב לורטקס, יצרה חור ענק, אך זה צפוי להתמלא מחדש, מאחר שוולדן מראיינת בימים אלה מועמדים לתפקיד שותף - מנהל לטובת הקרן החדשה. שותף שיתמחה בעיקר בהשקעות בתחום התקשורת.
חפץ וקפ מרוצים מאוד מהתוצאות של הקרן האחרונה. בוולדן מאמינים בלב שלם בתוכנית ההשקעות שלהם בחברות בשלב הפרי סיד. "אנחנו הולכים יד ביד עם היזם ובודקים בשלב הפרי סיד אם התחום הנ"ל יכול להביא למוצר. החוק שלנו קובע שבשלב הזה ליזם אסור לכתוב שורת קוד אחת. שליש עד חצי מהחברות שלנו מתחילות בצורה הזו", מבהירה קפ.
לחלק את הסיכון
קפ וחפץ מכוונים להיקף אחזקה של 35% בחברות, כדי שבשלבים מאוחרים יותר, כאשר וולדן פותחת את החברות להשקעות מצד קרנות אחרות, הדילול לא יהיה גדול מדי. עם זאת, בוולדן אוהבים לחלק את הסיכון. "אנחנו אוהבים לחלק את הסיכון ולשתף עוד קרנות בהשקעות. משתתפות איתנו בהשקעות גם קרנות הון סיכון אמריקאיות", מבהיר חפץ. חברות הסטארט-אפ שוולדן מכוונת הן כאלו שמסוגלות להציג ייחודיות טכנולוגית, שמהווה חסם גדול לעומת המתחרות, או כאלו בעלות רמת סיכון גבוהה במיוחד. "אף אחד לא היה מוכן להשקיע בפסווה מפני שהיא עסקה בתקשורת אופטית. גם ההשקעה בחברת אמימון היא בעלת סיכון. אם היא תצליח לקבוע את הסטנדרט בתחום זו תהיה הצלחה מסחררת", מבהיר חפץ.
החיים מחייכים לוולדן: 3 אקזיטים טריים, קרן המשך ושותף חדש
גיא גרימלנד
2.8.2006 / 9:11