קופון ענק לחתמים בהנפקת בז"ן חיפה: העמלות יגיעו ל-32 מיליון שקל לפחות

מאז אתמול נוהרים השחקנים הבולטים של תעשיית החיתום אל רשות החברות הממשלתיות בירושלים, אבל חושבים על חיפה. היעד: איל גבאי והמטרה היא הנפקת בז"ן חיפה. בשורה התחתונה, שואפים כולם לקופון מדושן של כ-7.5 מיליון דולר לפחות.



החלטה קשה במיוחד עשויה לעמוד בפני שלוש חברות החיתום - פועלים אי.בי.אי, לאומי חיתום והבינ"ל חיתום, בעקבות החלטת רשות החברות הממשלתיות שפורסמה הבוקר ב-TheMarker, לפיה לא יוכלו להוביל את את הנפקת בית הזיקוק חיפה אם יובילו את הנפקת פז לציבור, המתוכננת עד סוף השנה.



בשבוע שעבר גייסו שלוש חברות החיתום כ-2.2 מיליארד שקל לפז, אחרי שקיבלו ביקושים בהיקף של 3 מיליארד שקל. היקף הגיוס בפועל היה גבוה פי 3 בערך מהיקף הגיוס המתוכנן.



הקשר ההדוק של שלוש החברות לבינו צדיק, אבל יותר מכך גם הצלחתן בגיוס הפרטיף, הציב אותן כמועמדות הטבעיות לנהל גם את ההנפקה לציבור, שעל פי ההערכות תהיה גדולה במיוחד ותשקף לפז שווי של כמיליארד דולר.



הנפקת בז"ן חיפה אינה אטרקטיווית פחות. בז"ן חיפה, מתכוונת על פי ההערכות לגייס לפי שווי של 1.5-2 מיליארד דולר. בשוק מדברים גם על היקף גיוס מינימלי של כ-750 מילין דולר עד מיליארד דולר.



ברשות החברות הממשלתיות נפגשו אתמול והיום עם החתמים המעוניינים להוביל את ההנפקה והרשימה אינה קצרה. על פי הערכות, עשר חברות חיתום הגישו בקשות להוביל את הגיוס, והרשות הזמינה שבע מתוכן, כשמלבד פועלים אי.בי.אי, לאומי והבינ"ל, כוללת הרשימה גם את כלל חיתום, לידר שוקי הון, דש אייפקס ודיסקונט חיתום.



חתמים בגודל בינוני יותר, עם נוסטרו מצומצם יותר, בחרו שלא לגשת למכרז. גורמים בשוק מעריכים שהסיבה לכך היא ההתחייבות (קומניטמנטס) הגדולה שדורשת רשות החברות הממשלתיות. ההתחייבות עומדת, על פי הערכות, על עשרות מיליוני שקלים.



החתמים הגדולים יותר ובמיוחד אלו שיש להם גב חזק, כמו הבנקים, הסכימו לתנאי ההתחייבות - לא רק בשל העמלה, אלא גם בשביל היוקרה והאיכות. העמלה המקסימלית שנקבעה בהנפקה עומדת ככל הנראה על 1.8% - נמוך מהנהוג בהנפקות אחרות - בעיקר בשל גודלה. בכיר בשוק החיתום העריך השבוע שהצעות החתמים יהיו לעמלות של 1.5%-11% - המשמעות: קופון של 7.5 מיליון דולר לפחות שיגזור קונסורציום החתמים - סכום שדומה לרווחיות השנתית של חלק מחברות החיתום השונות. על פי הערכות, קונסורצים זה יהיה מורכב מ-5-4 גופי חתום.



השורה התחתונה תהיה כמובן נמוכה בהרבה, בשל העמלות הרבות והיצירתיות הנהוגות בשוק החיתום, מרשימת החתמים והמשקיעים המוסדיים הארוכה. על פי הערכות, הרשימה תכלול גם בנקי השקעות זרים שישמשו כמפיצים בהנפקה.