אוסקר גרוס: "תשואת יתר" לאי.סי.איי; תחזית ההנהלה למעבר לרווחיות ברבעון ה-4 אופטימית מדי

אחרי הרבה זמן שידעו ממנה בעיקר אכזבות קשות, הפכו רבים מהאנליסטים המכסים את מניית אי.סי.איי לפריים בין לילה, בעקבות הדו"חות הרבעוניים המעודדים שהציגה שלשום. למגמה הזאת הצטרף היום גם בית ההשקעות אוסקר גרוס, שמשדרג את המלצתו למניה ל"תשואת יתר", ומעניק לה מחיר יעד של 6 דולרים.

מי שפחות מתרשמים בינתיים הם הסוחרים השולחים את המניה הנסחרת בנאסד"ק לירידה של 2%, זה היום השני ברציפות, למחיר של 4.8 דולרים.

"אנו מזהים הרבה אינדיקטורים חיוביים בדו"חות החברה, ולמרות שייתכן שיצוצו בהמשך דרכה של אי.סי.איי מספר הפתעות רעות, בטווח הארוך יוצרות מניות החברה הזדמנות השקעה מעניינת", כותב האנליסט רמי רוזן. "הסיכון טמון בחוסר הוודאות שבשוק ובחשש ממחיקות מלאים נוספות, אולם לדעתנו תשכיל החברה לעבור את התקופה הקשה ולהגיע מוכנה לנקודת התפנית בשוק ציוד התקשורת".

הכנסותיה של אי.סי.איי ברבעון השני הגיעו ל-266.4 מיליון דולר, ועברו את התחזית של אוסקר גרוס ב-11 מיליון. מדובר גם בשיפור של 5.5% ביחס לרבעון הקודם, למרות שהתקופה לא קלה. החטיבה היחידה שלא עמדה בקצב היתה אנאוויס, שהכנסותיה פחתו ב-6 מיליון דולר מרבעון לרבעון, עקב חולשה רבה בצפון אמריקה.

ההפסד התפעולי שהציגה אי.סי.איי ברבעון, בהיקף של 24.8 מיליון דולר (לא כולל הוצאה חד פעמית של 9.9 מיליון דולר), היה נמוך בהרבה מהתחזית של אוסקר גרוס, בעיקר עקב מדיניות קיצוצים יעילה של ההנהלה וביצועים טובים מן הצפוי של החברה הבת אינוביה. ברבעון הבא, מעריך רוזן, ימשיך ההפסד להצטמצם - ל-17.7 מיליון דולר בלבד.

באשר לתחזית ההנהלה למעבר לרווחיות תפעולית ברבעון הרביעי, הדבר יתאפשר לדעת האנליסט רק אם יחול שיפור כלשהו בצמיחת שוק הטלקום. אם לפרוט זאת למספרים, על אי.סי.איי יהיה לרשום הכנסות של 320 מיליון דולר ברבעון זה כדי להגיע לרווחיות, מה שרוזן מעריך כבלתי סביר בעליל.

החברה מסוגלת להכניס 250 מיליון דולר כל רבעון

רמת המלאי של אי.סי.איי, העומדת על 367 מיליון דולר בסוף הרבעון השני, עדיין "מפחידה" מעט את רוזן. עם זאת, הוא מציין לטובה את קצב שריפת המזומנים שהשתפר דרמטית ברבעון זה והגיע ל-32 מיליון דולר, טוב מהציפיות של אוסקר גרוס, ואת קופת המזומנים שמכילה 200 מיליון דולר, שהם 2.2 דולרים למניה.

אלה, יחד עם קו האשראי בן 150 מיליוני הדולרים שעומד לרשותה של החברה מטעם קונסורציום של בנקים ישראליים, מציבים את אי.סי.איי בעמדה של איתנות פיננסית ראויה. לא זו בלבד, אלא שרוזן מציין גם את החברה הבת המוצלחת אי.סי.טל , שלאי.סי.איי 75% בעלות בה, כיעד אפשרי לגיוס מזומנים נוסף, על ידי מכירת חלק מהנכס או הנפקתו לציבור באמצעות הבורסה.

"בקיצור, אנו מאמינים שביצועי הרבעון השני מצביעים על כך שהחברה נכנסה לשלב של התייצבות, הכולל הפסד ושריפת מזומנים מופחתים וכושר הכנסה של 250 מיליון דולר ויותר לרבעון", מסכם רוזן. "כעת עוד מוקדם מכדי לחזות את עיתוי החזרה לצמיחה, מאחר שהאינדיקטורים בשוק עדיין אינם מספקים בסיס לתחזית כזאת, אך ההרגשה היא שהנגיעה בתחתית התרחשה ברבעון הראשון של 2001".

תגובתו הצוננת של השוק בינתיים, אם כי מדובר רק ביומיים מאז פרסום הדו"חות, וביומיים חלשים בשוק כולו, מזכירה שהאופטימיות בתקופה זו חייבת להיות זהירה מאוד. ייתכן שההערכה ששיחררה אתמול נורטל , לפיה היא לא מצפה לשיפור בסביבת הרכש עד לאמצע 2002, גורמת לסוחרים לא לקבל כמובנת מאליה את רמת ההכנסה העתידית של אי.סי.איי.