האם כדאי להמיר היום את האג"ח של גולן פלסטיק למניות? בחברה חושבים שכן

"שווה להמיר את איגרות החוב של למניות" - כך אומרים הבוקר בחברת מוצרי הפלסטיק, גולן פלסטיק.



אג"ח להמרה היא איגרת חוב שמנפיקה חברה, אותה ניתן להמיר למניה. איגרת שכזו מומרת בדרך כלל על פי מפתח שנקבע מראש ואשר קובע לכמה מניות ניתן להמיר כל איגרת. ההמרה כרוכה בדרך כלל בתשלום. היתרון לחברה: ברגע שהאיגרת מומרת למניה, הרי שהחברה המנפיקה כבר אינה צריכה לפרוע את ההלוואה - כלומר, אינה צריכה לשלם ריבית ואינה צריכה להחזיר את הסכום המקורי (הקרן). התשלום עבור ההמרה נכנס גם הוא לכיסי החברה. בצד השני, המרת איגרות החוב למניות מדללת את חלקם של בעלי השליטה, שכן כעת נכנסים שותפים נוספים לחברה.



מנגנון האג"ח מזכיר במובן מסויים את מנגנון האופציה: כך, למשל, אם איגרת החוב תומר למניה לפי שער של 10 שקלים, הרי שאם מחיר המניה בשוק גבוה מ-10 שקלים - נוצר כאן רווח מיידי.



במקרה של גולן, נגזרת כדאיות ההמרה באג"ח גם מיחס ההמרה. נכון להיום, יש צורך למסור 12.77 איגרות על מנת לקבל מניה אחת. ואולם, בהתאם לתנאי ההנפקה, יעלה היחס, ובעוד שבועיים יהיה צורך למסור 15.3 איגרות על מנת לקבל מניה אחת - הפרש של כ-20%.







בנוסף, מי שימיר את איגרות החוב למניות עד מחר, יהנה מדיווידנד של 8.8 מיליון שקל שתחלק גולן פלסטיק, ואשר מתורגמים לתשואה של כ-3%. איגרות החוב של גולן הונפקו בינואר 2005 ומחירן עלה ב-2006 ב-43% ל-1.53 שקלים לאיגרת.



בגולן מציינים שהמרת האג"ח למניות תאפשר לממש את הרווח שנצבר, וכן ליהנות מיחס ההמרה הנוכחי.
גולן פלסטיק סיימה את הרבעון ה-3 של 2006 עם עלייה של 9.7% בהכנסות ועם עלייה של 11% ברווח הנקי שהסתכם ב-7 מיליון שקל. מניית גולן פלסטיק עלתה מתחילת השנה ב-60%.



על מה מוותרים



השאלה הנשאלת היא על מה יידרש לוותר מי שימיר את איגרות החוב למניות. איגרות החוב של גולן פלסטיק נושאות ריבית מובטחת של 5.5% + הצמדה למדד כאשר הריבית משולמת פעמיים בשנה. האיגרות יחלו להיפרע בינואר 2008 עד ינואר 2012.



אמנם לא מדובר בתשואה מדהימה, אולם אם נזכור שמדובר באפיק השקעה סולידי שתפקידו מסתכם ב"הכאת" הריבית (כ-5%), דווקא מדובר בתשואה לא רעה. יעד האינפלציה של הממשלה עומד על 1%-3% ואם נניח ממוצע של 1.5%, הרי שמדובר בריבית טובה למדי של 7%. בנוסף, מדובר בשינוי אפיק ההשקעה שהופך מסולידי (אג"ח) למנייתי.