מעלות: המימון החוץ בנקאי צמח ב-2006 ל-28% מ-24% ב-2005; ב-2008 יחול גידול בשיעורי חדלות פירעון

משקלו של האשראי החוץ בנקאי הגיע במחצית 2006 לכ-28% מכלל המימון לסקטור העסקי מול 24% ב-2005 ו-5% בשנים קודם לכן. כך עולה מסיכום סוף שנה שערכו היום בחברת הדירוג מעלות.



השנה החולפת, מוסיפים במעלות, הצטיינה בשיאי הנפקות - 46 מיליארד שקל גויסו בשוק הישראלי - 36 מיליארד שקל באיגרות חוב ועוד כ-10 מיליארד שקל במניות. מדובר בסיכום של 11 החודשים הראשוני של השנה.



לא רק זאת, אלא שחל גידול גם בהיקפי הגיוסים. 10 חברות הנפיקו בהיקף של 1-2.5 מיליארד שקל ובהן פז, , ודלק כשהגיאות בשוק ההון עודדה חברות פרטיות להצטרף לגל הגיוסים ובהן אמות וביג. גידול נוסף חל בגיוסי חברות הנדל"ן, שהסתכמו בכ-13 מיליארד שקל, רובו מיועד להשקעות בחו"ל. היקף ההשקעות בנדל"ן הגיע לכ-30% מכלל הגיוסים לעומת 17% בלבד בשנה שעברה.



הביקוש בשוק והנזילות הגבוהה איפשרו, לדברי מעלות, גם הנפקות ללא דירוג. בשנת 2006 חל גידול בהנפקות אג"ח לא מדורגות מכ-7% בשנת 2005 לכ-15% בשנת 2006, אך עדיין מדובר בסכומים נמוכים בהשוואה להנפקות מדורגות. הנפקות אלו משקפות בדרך כלל חברות בעלות איכות אשראי נמוכה יחסית.



דורית סלניגר, מנכ"לית מעלות, סבורה שיש מקום לקיום הנפקות אג"ח עם דירוג של טריפל B ונמוך מכך גם בישראל כמו בעולם כולו. בבדיקה שערכו במעלות לגבי חברות שקיבלו טריפל B - ולכן נסוגו מהדירוג - עלה כי הדירוג באוכלוסייה זו נותר על כנו או עלה עם השנים ורק 15% הגיעו לחדלות פירעון. לדבריה, השקעות בחברות שאינן נושאות דירוג השקעה עשויות להניב תשואה גבוהה יותר וסיכון גבוה יותר גם כן, אך כזה הניתן לניהול בצורה מושכלת.



יחד עם זאת, סבורה מנכ"לית מעלות, כי בשל הגאות והנזילות בשוק, יש גידול בהשקעות באג"ח לא מדורגות שהמשמעות האפשרית שלו עשויה להיות עלייה בשיעורי חדלות פרעון במהלך 2008.



במעלות צופים, כי הפעילות הערה תימשך גם ב-2007. להערכת דורית סלניגר, יימשכו ואף יתגברו התופעות הבאות: התפתחות שוק המימון החוץ בנקאי, תחרות על תשואה והתפתחות ניהול הסיכונים של משקיעים, תוך הרחבת השקעותיהם גם לרמות סיכון גבוהות יותר; המשך הצטרפות של חברות פרטיות לשוק; הנפקות של בנקים וחברות אחזקה בביטוח לצורך מימון פעילות בינלאומית; השלמת יישום רפורמת בכר ובניית מערכי הייעוץ הבנקאיים והחוץ בנקאיים; התפתחות לשווקים בינלאומיים ולכן הגדלת התלות של השוק הישראלי בשווקים אלו. היא סבורה גם, כי רכישת השליטה בחברות בשנה האחרונה עשויה ללחוץ על הגדלת מינוף בחברות הנרכשות לצורך תשלום דיווידנד.