יובל בן-זאב: "השחקנים בשוק כיום לא מתמחרים מספיק את הסיכון"

הבורסה חוגגת בימים האחרונים בעוצמה ושוברת שיאים כמעט מדי יום. מדד ת"א 25 (המעו"ף) שנסחר לפני כארבעה חודשים, עם סיום מלחמת לבנון, מתחת ל-800 נקודות, ביצע תפנית מרשימה והוא נמצא במרחק נגיעה מגבול 1,000 הנקודות. מדד ת"א נדל"ן 15 עשה מהלך חד עוד יותר ומתחילת השנה השלים עלייה של 75%. הזינוק החד בשוק מעלה בימים האחרונים אצל הפעילים תהיה שמא מהלך העליות האחרונות היה מהיר וחד מדי, והאם לא הגיעה העת לתיקון טכני.



יובל בן-זאב, אחד האנליסטים המוערכים בשוק, שמשמש גם מנהל מחלקת המחקר של כלל פיננסים בטוחה, טוען שהמשקיעים צריכים לנקוט משנה זהירות. הוא סבור שהעליות יכולות אמנם להימשך, אך לטעמו רמת הסיכון בשוק אינה נמוכה.



"השוק אינו מביא בחשבון מספיק את הסיכונים האפשריים ולדעתי אינו מתמחר אותם נכון", הוא אומר. "הבעיה היא שסיכונים הם תמיד בלתי צפויים ואי אפשר לדעת מהיכן יגיעו. "זה יכול להיות פיגוע כמו זה של 11 בספטמבר. זו יכולה להיות מגיפה כמו הסארס. אלו סיכונים שניתן לדעת אותם רק בדיעבד. הבעיה היא שברגע שיגיע אירוע אקסוגני כלשהו, הציפיות האופטימיות יכולות מיד להשתנות ולשנות את יחסי התמחור הקיימים כיום".



בן-זאב נזהר מלהמליץ על יציאה מאסיווית משוק המניות. "אחת הטענות שנשמעות כיום בעד שוק המניות אומרת שאנחנו נמצאים במחזור כלכלי עולמי שונה מבעבר, בגלל ההצטרפות של מדינות ענק כמו סין והודו למעגל הייצור והצריכה העולמי. "זו טענה בעלת משקל שיש להתחשב בה, ולכן בהחלט ייתכן שהשוק הישראלי ימשיך ויעלה גם בשנה הבאה".



אולי הגיע הזמן לשינויים



"עם זאת", הוא מוסיף, "משקיעים צריכים לדעת שהסיכונים קיימים ואולי הגיע הזמן לבצע שינויים בתיק ההשקעות. אולי כדאי לנהל טוב יותר את הסיכונים בתיק וליצור פוזיציות בצורה מאוזנת כדי להתמודד עם מפנה אפשרי בשוק.



"מדד ת"א נדל"ן 15, לדוגמה, עלה חזק מאוד בשנה האחרונה. לא בטוח שהוא יעלה חזק גם ב-2007. זה לא אומר שהוא בהכרח יירד, אבל נראה לי שיהיה נכון להקטין את המשקל של הנדל"ן בתיק ההשקעות לטובת מגזרים אחרים".