"בארונ'ס": המניות האמריקאיות נסחרות בחסר

המגזין הפיננסי "בארונ'ס" מציג לקראת 2007 גישה אופטימית על השוק האמריקאי, לפיה המצב הרבה יותר טוב ממה שנראה. ב"בארונ'ס" מתייחסים לעמדה של חברת המחקר והייעוץ GaveKal שמייעצת לקונצרנים פיננסיים בעולם ולפיה נבואות הזעם על מיתון, קריסת שוק הנדל"ן ומפולת של הדולר לא יתממשו.

יש לכך כמה סיבות. בגייבקל סבורים כי הדיבורים על גירעון שוטף במאזן התשלומים נובעים ממדידה סטטיסטית מיושנת שאינה לוקחת בחשבון את הגידול בתזרימי המזומנים וברווחי החברות בארה"ב.

בגייבקל מעריכים כי הכלכלה העולמית מצויה על סף פיצוץ דיפלציוני שצפוי לשלוח את ארה"ב וחלק גדול מהעולם לעבר שגשוג חסר תקדים.

התזה העיקרית של גייבקל מתייחסת למודל עסקי שמכונה "חברת פלטפורמה" והתפתח במדינות מתקדמות ובעלי אמצעים כמו ארה"ב ובריטניה. לפי מודל זה, חברות פלטפורמה מפחיתות סיכון באמצעות ויתור על החלקים המחזוריים ביותר של העסקים שלהם. כך למשל, חברות תוכנה נעזרות במתכנתים בהודו ויצרנים אסיאתיים מיצרים את האייפודים של אפל. היתרון בכך הוא שהחברות מקטינות את הנטל הכספי שכרוך בחיסול מלאים, פיטורי עובדים ורישומי הפרשות ומתמחות בפעולות שמשאירות יותר ערך.

בגייבקל מציינים כי מודל זה מאפשר לרוב חברות הפלטפורמה לייצר יותר מזומנים מבעבר וההכנסה לעובד עולה.

לפי גייבקל, החשבונאית הנוכחית של הסחר הבינלאומי מציירת תמונה עצובה שלא בצדק. זאת מכיוון שנתוני הסחר עוקבים אחר זרימת המוצרים הפיזיים (באמצעות נתוני מטענים) ואינם מכסים את יצוא השירותים שהם מנקודות החוזק של ארה"ב והם נעשים במקרים רבים באמצעים אלקטרוניים מבלי שנרשמות חשבוניות.

בגייבקל לא צופים קריסה מהירה של הדולר אלא להיפך, הם מעריכים שהוא יתחזק בשנה הקרובה. זאת בשל עוצמתה הפוליטית, הצבאית והכלכלית של ארה"ב. בבארונ'ס כותבים כי אנשי גייבלקל סבורים שהמניות האמריקאיות עדיין נסחרות בחסר גם אחרי ההתאוששות מהשוק הדובי של שנת 2000 ושנת 2002. זאת בזכות היציבות שהכניסו חברות הפלטפורמה לכלכלה שמשתקפת ברווחים של החברות ובעליות בשוק ההון.