ישראליות באירופה: 17 חברות הצטרפו השנה וגייסו בסך הכל 1.7 מיליארד דולר

עוד שנה של עליות יפות הסתיימה בבורסות אירופה. מדד יורוסטוק אירופה שמשקף את ביצועי 50 מניות החברות הגדולות באירופה הוסיף 14%. מדד הפוטסי 100 הבריטי עלה 10%, מדד קאק הצרפתי נסק ב-16%, דאקס הגרמני ניתר 20% וגם המדד השווייצי הוסיף 15%. בצד החיובי בולטת במיוחד הבורסה הספרדית כשמדד ה-IBEX הספרדי שמשקלל את ביצועי 35 המניות הנזילות ביותר בבורסה הוסיף 31%. בצד השלילי בלט מדד הבורסה המשנית בלונדון (AIM) שמסיים את השנה עם תשואה שלילית של 0.5%.



בגזרת החברות הישראליות באירופה התרחשה בשנים האחרונות מהפכה כשמספר הישראליות (או בשליטה ישראלית) הנסחרות יותר מהכפיל את עצמו. אם בתחילת 2004 אפשר היה לדבר על כמעט 30 חברות ישראליות באירופה ובסוף 2005 כבר היו כ-50 חברות, היום מגיע מספרן של הישראליות באירופה ל-66.



לשינוי הגדול אחראית בורסת לונדון ובעיקר הבורסה המשנית שקיבלה בזרועות פתוחות חברות צמיחה בינלאומיות קטנות. יותר ממחצית מ-1,600 סך החברות שנסחרות ב-AIM הצטרפו בשנתיים האחרונות. על רקע החקיקה המחמירה בוול סטריט, לונדון מעולם לא נראתה כה קרובה ומזמינה.



וכך, קפצו על העגלה גם היזמים הישראלים שהנפיקו חברות מתחומים מגוונים ולפי שוויים גבוהים. המשקיעים הבריטים עזרו אמנם למלא את הקופה אבל תמורה הם לא תמיד קיבלו. רק 15 מבין 41 ההנפקות הישראליות בלונדון בשנים האחרונות (כולל הנפקות שניות) רושמות תשואה חיובית. כדי לספור את החברות הישראליות שהניבו מאז ההנפקה תשואה שלילית דו-ספרתית צריך יותר משלוש ידיים.



התשואות הטובות והגרועות



אחרי שאת השליש הראשון של השנה סיכם מדד מיטב אירופה 25 של בית ההשקעות מיטב (משקלל את ביצועי 25 המניות הישראליות הגדולות באירופה) עם עלייה של 12%, הוא עשה פרסה ואת 2006 הוא מסיים עם ירידה של 4.9%. בסיכום שנתי, רק 10 ממניות המדד השיגו תשואה חיובית.



את התשואה הגבוהה מבין כל החברות הישראליות שנסחרות באירופה השיגה חברה לא מוכרת במיוחד בשם פייטון פלאנר מאגנטיקס שנסחרת בבלגיה. שווי השוק של פייטון נסק מתחילת השנה ב-230% ל-70 מיליון דולר.



פייטון פלאנר שעוסקת בייצור מעגלים מודפסים ורב שכבתיים לשנאים הפלאנרים (טכנולוגיה חדשנית בתחום ספקי הכוח הממותגים) היא החברה הבת של פייטון תעשיות שנסחרת בתל אביב לפי שווי של 161 מיליון שקל, לאחר עלייה של 300% מתחילת השנה. גם ב-2004 היתה פייטון המובילה בתשואות בין הישראליות באירופה עם עלייה שנתית של 300%. ב-2005 היא נותרה כמעט ללא שינוי והשנה היא שוב חזרה לזנק על רקע שיפור בתוצאות.



במקום השני, עם תשואה מכובדת של 185% נמצאת חברת המכשור הרפואי קארד גארד שנסחרת בשווייץ לפי שווי שוק של 110 מיליון דולר. קארד גארד הודיעה לאחרונה על הנפקה מתוכננת של החברה הבת בנאסד"ק. גם המשקיעים בחברת הנדל"ן GTC פולין מקבוצת קרדן רושמים תשואה שנתית מרשימה של 140%.



בלטו לטובה גם אורעד הקטנה (שווי שוק של 25 מיליון דולר) שנסחרת בגרמניה והוסיפה מתחילת השנה 120%, פילת מדיה גלובל (75%) שנסחרת בלונדון ובתל אביב והציגה חוזים יפים ומשקיעים חדשים, וויזארטי (70%) שנסחרת בגרמניה ונורווגיה וכבר נושקת לשווי שוק של 300 מיליון דולר.



את מצעד התשואות הגרועות מובילה חברת ויגי'לנט הקטנה שמפתחת פתרונות מעקב וביטחון לשוק הטלוויזיות במעגל סגור. ויג'ילנט שאיבדה 74% מתחילת השנה היא חברה חדשה יחסית שחוגגת כעת שנה להנפקה בבורסה המשנית בלונדון. היא אמנם התחילה ברגל ימין את החיים הציבוריים לאחר שהונפקה לפי שווי של 40 מיליון דולר, אבל אז הגיעו אזהרות הרווח והמשקיעים הבריטיים, שגם ככה מתחילה להיגמר להם הסבלנות כלפי חברות ישראליות קטנות שמבטיחות ולא מקיימות - התחילו למכור. היום נסחרת החברה סביב שווי נמוך של 13 מיליון דולר.



עוד במאכזבות, מניית חברת הביוטכנולוגיה XTL שנסחרת גם בתל אביב ובנאסד"ק. אחרי ששנה קודם לכן היתה XTL חביבת המשקיעים עם תשואה של 90%, היא מסיימת את 2006 עם תשואה שלילית של 67% ושווי שוק של 60 מיליון דולר. מניית אורקה מקבוצת אמבלייז ממשיכה להתפוגג, והיא מסיימת את השנה עם תשואה שלילית של 67%, לאחר ששנה קודם לכן היא כבר התכווצה בחצי.



גם שתי החברות מקבוצת פולאר - ניפסון וטליט - המשיכו לאכזב את המשקיעים עם תשואה שלילית של 40% לניפסון ו-60% לטליט. הרשימה הלא מכובדת של החברות הישראליות שהתכווצו ב-2006 במחצית ויותר כוללת את: אי.פי זון מקבוצת אמבלייז (59%-), מפעילת חנויות הפיצה גלובל ברנדס (63%-), FTS שהיא הבת של פורמולה ויז'ן (55%-), גילת סאטקום מקבוצת וורלדגרופ (57%-), ואון טראק שנסחרת גם בנאסד"ק (56%-).



17 הנפקות ישראליות ראשונות



בסך הכל הצטרפו מתחילת השנה לבורסה המשנית יותר מ-260 חברות שגייסו 17 מיליארד דולר. בגזרה הישראלית הצטרפו השנה לבורסות אירופה 17 חברות ישראליות או בשליטה ישראלית - 5 מתוכן חברות נדל"ן, אחת חברת הימורים (פלייטק); חברות טכנולוגיה כמעט שלא ראינו. לאחר שסופרים עוד 2 הנפקות שניות (לידקום וסאמיט) גייסו הישראליות בסך הכל 1.7 מיליארד דולר. אם נוסיף את הסכומים שהזרימו בעלי מניות לכיסם בעקבות הצעת מכר (בעיקר בהנפקת פלייטק) אז כבר מדובר בסכום של 2.2 מיליארד דולר.



למעט הנפקה אחת, כל הגיוסים היו בלונדון. ואולם, בורסת לונדון התחילה השנה לסגור את החלון לחברות טכנולוגיה וסטארט-אפים קטנים ולא בשלים. נראה שחלומות וסיפורים כבר לא קל למכור למשקיעים הבריטיים, וחברות היי-טק רציניות חוזרות להסתכל על נאסד"ק. הקטנות יותר מנסות להנפיק בתל אביב. היתרון היחסי של בורסת לונדון נשאר בתחום הנדל"ן ובעיקר חברות נדל"ן שמשקיעות באירופה ומזרח אירופה.



ב-2006 המשכנו לראות מיני-גיוסים בבורסה המשנית בלונדון (AIM) כשמתוך 16 הנפקות, 6 חברות - גולדפרוסט, אטליס, נאנט, טרגט, איי פוינט וסימיגון - גייסו כל אחת 10 מיליון דולר או פחות. 5 חברות הנדל"ן שהונפקו בבורסות לונדון תרמו יחד גיוס של כמיליארד דולר, כמחצית מהסכום הכולל של גיוסים ישראליים ב-2006. את התרומה הנכבדת ביותר תרמה ניקנור, חברת המכרות באפריקה של בני שטיינמץ ודן גרטלר, שגייסה 440 מיליון דולר.



לונדון היא אמנם בירת ההנפקות הבלתי מעורערת באירופה אצל החברות הישראליות, אבל השנה גם ראינו הנפקה ישראלית אחת מוצלחת ומעניינת בפולין. זו היתה חברת בתי הקולנוע סינמה סיטי שמפעילה בישראל את רשת רב חן ונמצאת בשליטת משפחת גרידינגר. סינמה סיטי גייסה בנובמבר כ-100 מיליון דולר לפי שווי של 340 מיליון דולר כשמאז ההנפקה היא הוסיפה כ-4%.



בגזרת התשואות, ממשיכות החברות הישראליות החדשות להראות בסך הכל ביצועים לא מרשימים. כמחצית מההנפקות הראשונות והשניות באירופה (9 מתוך 19) הניבו למשקיעים בהנפקה תשואה שלילית. המובילה היא אטליס הקטנטונת מהרצליה שגייסה באפריל בבורסה המשנית כ-2 מיליון דולר לפי שווי של 9 מיליון דולר והספיקה מאז לקרוס ב-66%. את התשואה הגבוהה ביותר (22%) השיגה חברת הנדל"ן נאנט שבשליטת אולימפיה ולוינשטיין. ואולם, היות ורק 10% ממניות נאנט נמצאות בידי הציבור מדובר בהיקפי מסחר זעומים כשרוב הימים כלל לא היה מסחר במניה.



גם המצב הכללי בשוק אינו מזהיר. לפי נתונים שפורסמו ב"וול סטריט ג'ורנל", מתוך 20 החברות הגדולות שהצטרפו ל-AIM מתחילת 2006, רק מחצית נסחרות מעל מחיר ההנפקה.



הנפקות נדל"ן



2006 היתה השנה של הנדל"ניסטים הישראלים. במיוחד אלו שהריחו לפני כמה שנים את הפוטנציאל העסקי במזרח אירופה ורוסיה. 5 הנפקות נדל"ן ישראליות היו בשנה החולפת בבורסה של לונדון. בתחילת השנה הצטרפו אטלס נכסים של אלרן השקעות וסאמט גרמניה. באמצע השנה ביצעה נאנט הנפקה קטנה, והפינאלה כבר היתה רצינית יותר עם שתי הנפקות ענק - חברת הקניונים פלאזה סנטרס שבשליטת מוטי זיסר, והשקעות הנדל"ן ברוסיה של אליעזר פישמן. שתי החברות החלו להיסחר לקראת סוף השנה לפי שווי של כמיליארד דולר כל אחת.



זיסר ופישמן הצליחו להנפיק לאחר חצי שנה יבשה של הנפקות ישראליות בשוק ההון הבריטי. כל התנאים היו לטובתם: השוק התעורר לאחר שקירטע כמה חודשים, לקראת סוף השנה החתמים היו להוטים לסיים עסקות כדי להגדיל את שורת הבונוסים, הרבה כסף מסתובב אצל משקיעים מקומיים וזרים, והתיאבון שנפתח לפני שנה להנפקות נדל"ן עדיין לא נרגע.



מניות ההימורים



אח, כמה מהר דברים משתנים. מניות חברות ההימורים ברשת, הסחורה הכי חמה בשוק ההון הבריטי ב-2005, עברו מהפכה ב-2006. ההתחלה היתה מבטיחה. לאחר שתי הנפקות של חברות הימורים בשליטה ישראלית ב-2005 (אמפייר אונליין ו-888) הצטרפה במארס חברת הימורים נוספת בשליטה ישראלית - פלייטק. ההנפקה היתה מוצלחת. החברה הונפקה לפי שווי של 960 מיליון דולר, ובעלי המניות ובראשם טדי שגיא מכרו מניות תמורת 400 מיליון דולר.



אבל ביוני התחילו הצרות בתעשייה. האיום מכיוון הרגולטור האמריקאי לא היו אמנם דבר חדש אבל הם גם לא נראו עד אז כאיום ממשי. המשקיעים שרכשו מניות בהנפקות העדיפו להתלהב מהרווחיות הגדולה והצמיחה המטורפת של התעשייה ולהתעלם מכמה עמודים שמדברים על הסיכונים הרגולטורים. ביוני עבר בבית הנבחרים החוק שאוסר על חברות האשראי לאפשר העברת כספים עבור הימורים; ביולי ואוגוסט עצרו האמריקאיים שני בכירים בחברות הימורים שהגיעו לארה"ב, ובתחילת אוקטובר ננעץ המסמר האחרון בארון הקבורה של המהמרים האמריקאים כשהסנאט אישר את החוק והנשיא בוש חתם עליו.



בתגובה, נאלצו חברות ההימורים הגדולות והציבוריות לוותר על השחקנים האמריקאים ובהתאמה גם שווי השוק שלהן התכווץ. פארטי גיימינג מסיימת את 2006 עם תשואה שלילית של 77%, 888 התכווצה ב-27%, פלייטק איבדה 8% מאז ההנפקה, ומניית אמפייר החבוטה ירדה עוד 34%.



המציאות החדשה מחייבת את חברות ההימורים להיערכות מחודשת. לפי הדיווחים עשויה 888 להירכש על ידי קבוצת ההימורים לאדברוקס לפי שווי של 950 מיליון דולר, הנמוך במעט מהשווי בהנפקה. מהפעילות של אמפייר שבשליטת נעם לניר ממילא לא נשאר הרבה לאחר שוויתרה על האתרים העיקריים שלה בהסכם פשרה עם פארטי גיימינג. החברה שבקופתה 250 מיליון דולר כבר הודיעה על פנייה לעסקים חדשים, כך שב-2007 כנראה כבר לא תיכלל בקטגוריה של "חברת הימורים".



גם לאחר הזעזועים בתעשייה אין סיבה להזיל דמעה על בעלי השליטה הישראלים. אבי ואהרון שקד, שי ורון בן יצחק, שגיא ולניר מכרו בהנפקות מניות בעשרות ומאות מיליוני דולרים. ההימור שלהם בסוף שנות ה-90 על תחום ההימורים באינטרנט הוכיח את עצמו בגדול. הם נהפכו למולטי מיליונרים. והעיקר הם הכניסו את השותף החדש לחברות שלהם, את הציבור, בדיוק בזמן, רגע לפני הנפילה והמשבר בענף. האם זה מה שיקרה למניות הנדל"ן בשנה הקרובה?