סיטיגרופ: Merck kga היא רכישה אסטרטגית חלומית עבור טבע

רכישת החטיבה הגנרית של Merck kga על ידי טבע עלולה להתפרש בצורה שלילית על ידי שוק ההון, אלא אם יתמלאו שלושה תנאים - כך סבור רוברט בונטה פרידהם מסיטיגרופ, אחד היסודיים בקהילת האנליסטים המסקרת את חברת טבע.



בונטה פרידהם חושש שמא השוק יפרש רכישה בהיקף של 4-6 מיליארד דולר, שנה בלבד לאחר רכישת איווקס תמורת 7.8 מיליארד דולר, כהוכחה לתזה שלפיה טבע חייבת לרכוש חברות כדי לצמוח, משום שאינה מסוגלת לצמוח ממקורותיה הפנימיים.



פרשנות כזו עלולה להשפיע לרעה על המניה, מעריך בונטה פרידהם, אלא אם תהיה תמונה ברורה של הסינרגיות שתיווצר מהרכישה ולוחות זמנים של תרומה חיובית לרווח למניה כתוצאה מהרכישה.



תנאי נוסף להתייחסות חיובית של השוק לרכישה הוא מימונה בהנפקה של איגרות חוב בריבית גבוהה או בשער המרה גבוה של איגרות חוב למניה, כדי למזער את הדילול לבעלי המניות הקיימים של החברה. בונטה פרידהם ממליץ כי טבע תפרסם תחזית לביצועי עסקיה הגנרייים ב-2007, למשל על ידי פרסום תחזית רווח למניה לפני ביצוע הרכישה.



לדבריו, Merck kga שהצהירה כי בכוונתה למכור את החטיבה הגנרית שלה, היא החברה הגנרית השלישית בגודלה בעולם. מכירותיה של חטיבה זו מתפזרות בין אירופה (39%), צפון אמריקה (31%), ואסיה, אוסטרליה ואפריקה (28%).



בונטה פרידהם סבור שהחטיבה הגנרית של החברה הגרמנית היא רכישה אסטרטגית חלומית מבחינתה של טבע, במובנים מסוימים. הוא מציין ש-Merck Kga מוכרת תרופות גנריות בשווקים שבהם טבע אינה נוכחת או שנוכחותה בהם מינימלית.



החטיבה הגנרית מוכרת באוסטרליה בהיקף של 400 מיליון דולר ב-2005, יפאן (140 מיליון דולר) וגרמניה (100 מיליון דולר). מבחינתה של טבע, רכישת החטיבה הגנרית של Merck Kga תספק גישה מעולה לשווקים אלה.



יתרון נוסף לרכישה הוא החפיפה המועטת בין שתי החברות בכל הקשור למכירות בארה"ב. מכירותיה של החטיבה הגנרית של החברה הגרמנית בארה"ב הסתכמו ב-590 מיליון דולר. מכירות של 310 מיליון דולר מסכום זה נבעו מהמשאף DuoNeb ועוד 150 מיליון דולר ממכירת EpiPen שהוא מזרק להזרקה עצמית נגד אלרגיות.



בונטה פרידהם מעריך שטבע תגיש הצעה לרכישת החטיבה הגנרית של Merck Kga ושבנוסף לה יתמודדו על הרכישה גם סנדוז מקבוצת נוברטיס וכן רנבקסי ההודית ואקטויס האיסלנדית.



פריהם מותיר את המלצת הקנייה למניית טבע במחיר של 46 דולר למניה.