אילת ניר: "פוטנציאל הפחתות הריבית מוגבל לאחת נוספת בלבד, ולא בהכרח בחודש הקרוב"

"בתנאי הרקע מפרטים אנשי בנק ישראל, כי המודלים האקונומטריים בבנק מצביעים על סיכוי גבוה יחסית שהאינפלציה ב-2007 (בחישוב של 12 חודשים אחורה) תיכנס לתחום היעד ברבעון האחרון של 2007, וזאת בכפוף להפחתה מתונה בריבית, בעיקר ברבעון הראשון של השנה" - כך כותבת הכלכלנית הראשית של בית ההשקעות אי.בי.אי, אילת ניר, בתגובה להודעת בנק ישראל על הפחתת הריבית במשק ב-0.25%.



"מעניין הוא, כי בבנק מציינים שהמודלים צופים כניסה אל תחום היעד, ושוב חסרה לנו המילה "מרכז" לפני "היעד", בהינתן הפחתת ריבית מתונה, שלא חייבת להתבצע רק ברבעון הראשון של השנה. שימו לב למילים: מתונה, ובעיקר - האם בהודעה רומזים לנו אנשי בנק ישראל כי פוטנציאל הפחתות הריבית מוגבל, וכי אינו מוגבל מבחינת לוח זמנים לרבעון הראשון של השנה?", כותבת ניר.



ניר מוסיפה כי, "לקראת סוף ההודעה מצוין שלאור רמת האינפלציה הנמוכה, אשר צפויה (בחישוב 12 חודשים לאחור) לשוב לתחום היעד רק ברבעון האחרון של השנה - החליט בנק ישראל על הפחתה נוספת בריבית בשיעור של 25 נקודות בסיס, זאת במטרה להגביר את הסיכויים שהאינפלציה תהיה קרובה למרכז יעד יציבות המחירים לקראת סוף השנה. הערה זו מחזקת את ההערכות שלנו קודם להפחתת הריבית לפיהן, בבנק צופים כי האינפלציה אכן תיכנס אל תחום יעד יציבות המחירים ברבעון האחרון של השנה, אך לא אל מרכז היעד, עובדה המגדילה את הסיכון של חריגה מהיעד כלפי מטה שנה נוספת. מסיבה זו, יש להניח, הוחלט בבנק על הפחתת ריבית נוספת".



"בבנק מציינים, כי מדדי האינפלציה החודשיים (במונחים שנתיים) צפויים לחזור לתוואי העונתי העקבי עם יעד האינפלציה, כבר לאחר תום הרבעון הראשון של השנה - רמז נוסף להיות פוטנציאל הפחתות הריבית מוגבל, אם כי זה עומד בסתירה לרמז לפיו הפחתות הריבית עשויות להיות גם בהמשך השנה", סבורה ניר.



"בסופו של דבר", כותבים באי.בי.אי, "אנו מוסיפים להעריך כי המשתנה המרכזי כיום בהחלטת הריבית הינו ייסוף שער החליפין. אם יימשך הפיחות בשער החליפין, לו אנו עדים בתקופה האחרונה, סביר כי בבנק לא ימהרו להרחיב את פער הריביות השלילי בין ישראל לארה"ב. בבנק אמנם מבקשים ליצור מעט פיחות על מנת שהאינפלציה תיכנס אל מרכז יעד יציבות המחירים - אך לא מבקשים ליצור פיחות חד, אשר יחד עם השיפור ברמת הפעילות הכלכלית (הבאה לידי ביטוי בהתייקרות המוצרים המקומיים, שאינם מושפעים מהריבית), יסכנו את יעד יציבות המחירים מלמעלה".



בבית ההשקעות כותבים כי, "אנו מוסיפים להעריך, בהינתן התחזית שלנו להתייצבות שער השקל השנה ברמה מעט גבוהה מהרמה הנוכחית, כי פוטנציאל הפחתות הריבית מוגבל לאחת נוספת בלבד, ולא בהכרח בחודש הקרוב".