לראשונה: רשות ני"ע בארה"ב נתנה ברכתה לשיטה חלופית לחישוב שווי אופציות, המבוססת על כוחות השוק

רשות ני"ע בארה"ב (SEC) נתנה לראשונה את ברכתה לשיטה חלופית לחישוב שווי אופציות כהוצאות בדו"חות הכספיים של חברות, אשר מבוססת על כוחות השוק ולא על מודלים אקדמאים. כך דיווח העיתון "וול סטריט ג'ורנל". השינוי עשוי לסלול את הדרך לשימוש בשיטות רישום אופציות כהוצאות אשר יצמצמו את פגיעתן בשורה התחתונה של חברות.



שיטת החישוב החלופית, המבוססת על מערכת מכרז שפיתח בנק זיונס (סימול ZION), עשויה לאפשר לחשב את "שווי השוק" של אופציות למניות שהוקצו לעובדים, כתב החשב הראשי של רשות ני"ע, קונרד יואיט, במכתב משבוע שעבר. עד כה, דחתה רשות ני"ע שיטות חלופיות שהוצעו לחישוב שווי אופציות המבוססות על כוחות השוק, ובכלל זה שיטה שהציעה בשנת 2005 ענקית ציוד התקשורת סיסקו (סימול CSCO).



מספר חברות וגופים פיננסים עסקו בפיתוח שיטות חלופיות לחישוב שווי האופציות מאז שמועצת התקינה החשבונאית בארה"ב (FASB) הציגה בסוף שנת 2004 תקנות חדשות שחייבו חברות לרשום אופציות כהוצאות בדו"חות הכספיים שלהן החל משנת 2006. עם זאת, עד כה, אף אחת משיטות החישוב החלופיות לא אושרו על ידי הרגולטורים בארה"ב.



חברות רבות המקצות מספר רב של אופציות לעובדיהן, במיוחד במגזר ההיי-טק, טוענות מזה זמן כי שיטות החישוב הקיימות - ובכלל זה מודל בלאק שולס לחישוב שווי אופציות, הנחשב לשיטה המקובלת ביותר - גורמות לכך שחברות רושמות הוצאות גבוהות מההוצאות בפועל בגין הקצאת אופציות - דבר שפוגע בשורה התחתונה של החברות.



בנק זיונס ביקש בשנה שעברה לפתור את הבעיה באמצעות יצירת ני"ע המדמים את שווי האופציות למניות שהוקצו לעובדים. בחודש יוני האחרון מכר הבנק ני"ע למשקיעים באמצעות מכרז וחישב את שווי האופציות על בסיס גובה הצעות המחיר שהתקבלו במכרז. השווי לפי שיטת חישוב זו היה נמוך במחצית משווי האופציות לפי חישובים המבוססים על מודלים אקדמאים. עם זאת, במכתב שעליו התבסס דיווח הג'ורנל, העריך יואיט כי עדיין נותרו כמה סימני שאלה לגבי דיוק חישוב שווי האופציות במודלים מבוססי "כוחות שוק" דוגמת זה של בנק זיונס.



שיטת בלאק שולס לחישוב שווי אופציות, אשר פותחה על ידי פישר בלאק ומיירון שולס בשנת 1973, כוללת מגוון משתנים כמו מידת התנודתיות של תשואת המניה, שיעורי ריבית, היחס שבין מחיר המניה לבין המחיר שבו ניתן לממש את האופציה ולקנות את המניה, והזמן שנותר עד לפקיעת האופציה.



למרות שמזה עשרות שנים משתמשים בשיטת בלאק שולס, השיטה אינה לוקחת בחשבון היבטים מסוימים של חלוקת אופציות. ראשית, השיטה מניחה בעלות מלאה, בעוד שמרבית חבילות האופציות מתפרשות על פני תקופה של שנים. שנית, היא מניחה כי מדובר באופציות עוברות לסוחר בעוד שאופציות לעובדים בדרך כלל אינן סחירות או ניתנות להעברה.