לידר אופטימית - הבורסה תמשיך לעלות

חודש אחד של 2007 כבר מאחורינו. חודש שבו עלתה הבורסה בכ-3%. בבית ההשקעות לידר סבורים כי המשק ימשיך השנה בפסים חיוביים של צמיחה בפעילות, ירידה באבטלה ועלייה ביצוא ובצריכה הפרטית. הריבית במשק תמשיך להיות נמוכה ושוק ההון המקומי עשוי להמשיך ולעלות מדרגה נוספת. מה שיכול לפגוע בתחזיות הוורודות הוא הרעה דרמטית במצב המדיני-ביטחוני או מפולת עולמית בשוקי המניות. תחזיות המקרו של לידר ל-2007 הן לצמיחה של 4.8%, שיעור אבטלה בשיעור 8%, אינפלציה שנתית של 2.3% והתייצבות הריבית של בנק ישראל על רמה של 4.75%. להערכתם, השקל צפוי להיחלש בהדרגה ל-4.3 שקלים לדולר עד סוף השנה.

ב-2006 מגזר הבנקים הראה חולשה יחסית למדדי המניות המובילים. מדד מניות הבנקים רשם תשואה מאכזבת של 3.6% - לעומת עלייה של 55% ב-2005 ובהשוואה לעלייה של 12.5% במדד ת"א 25 ב-2006. הבנקים השלימו את המכירה של נכסי קרנות הנאמנות במהירות מפתיעה, הציגו תוצאות טובות - אבל גם סבלו מהמשך המגמה של גיוס אשראי באמצעות שוק ההון.

האנליסטים בשוק חלוקים בדעתם באשר לאטרקטיוויות ההשקעה בבנקים ב-2007 כשבלידר מתייצבים בצד האופטימי. בלידר סבורים כי הבנקים נסחרים ברמות מחירים אטרקטיוויות כשהיחס בין מכפילי ההון לתשואה על ההון, שהם צפויים לייצר בשנים הקרובות, מצדיק השקעה במגזר. מנגד, הם מציינים שלושה גורמים שעלולים לפגוע במגזר: התוצאות החלשות יחסית הצפויות ב-2007, מעורבות גוברת של הרגולטור וצמצום האחזקות של המשקיעים הזרים. "בשורה התחתונה אנו מאמינים כי לאור רמות המחירים הנמוכות שבהן נסחרים הבנקים הם מהווים אפיק השקעה מומלץ, כשרק המעורבות הגוברת של הרגולטור מקטינה במעט את התלהבותנו". בין הבנקים, בלידר בוחרים להמליץ משיקולי תמחור על שני הגדולים: פועלים ולאומי.

בתחום הביטוח בלידר כבר פחות אופטימיים. בבית ההשקעות סבורים כי חברות הביטוח נסחרות בערכים הקרובים לשוויין הכלכלי וממליצים על מנורה במגזר זה. הנימוק להמלצה הוא שבניגוד לחברות ביטוח אחרות - הניוד בין ענפי החיסכון (מפוליסות ביטוח חיים לפוליסות ביטוח חיים/פנסיה/גמל) יעשה לה טוב בשל האחזקה הגדולה בתחום הפנסיה לעומת אחזקה נמוכה בתחום ביטוח החיים.

ומה צפוי בתחום הנדל"ן שהיה הכוכב הזורח ב-2006 עם עלייה של 66% במדד הנדל"ן? "עם הרבה חוצפה ישראלית ובעזרת השוק המסייע בגיוס הכספים, הצליחו היזמים הישראלים לגרוף סכומים נאים בעסקות נדל"ן במדינות רבות. המרוויחים הגדולים מהפעילות בחו"ל הם יצחק תשובה וקבוצת דלק, אפריקה ישראל, אלביט הדמיה, קבוצת פישמן, אלקטרה נדל"ן וגזית גלוב. להערכתנו, בשנה הקרובה נראה חברות שממשיכות לעשות עסקים מצוינים בחו"ל. מצד שני, חשוב לזכור כי נדל"ן זה עסק עם סיכונים (בעיקר כשפועלים במינופים גבוהים) ויש לשער (עם כל הצער...) כי בסופו של דבר לא כולם ירוויחו ואנו נחווה נפילות של פרויקטים".

האנליסטים של לידר לא חושבים שמניות הנדל"ן נסחרות במחירים מנופחים. "בשורה התחתונה נמשיך לראות את חברות הנדל"ן המקומיות מייצרות שווי. בחירת המניות צריכה להיעשות על פי הפוטנציאל של הפעילות הנוכחית ולא פחות חשוב - לפי טיב ההנהלות, יכולתן להמשיך ליזום פרויקטים ולהיות עם אצבע על הדופק באשר לשינויים וסכנות בשוק הנדל"ן העולמי".

המניות המומלצות של לידר בתחום הנדל"ן הן גזית גלוב וקבוצת אפריקה ("שגם כשהן נסחרות בשווי הנכסי שלהן ההנהלות המצוינות מצדיקות אחזקות במניה"), אלקטרה נדל"ן ("נהנית מניהול מעולה ותיק נכסים הנסחר מתחת לשוויו") וביג ("מהחברות היותר קרובות לייצר פעילות משמעותית בהודו").

בלידר חושבים כי צריך לתת משקל יתר לענף התקשורת, שימשיך להציף ערך ב-2007. האנליסטים ממליצים על בזק כמניה שתספק למשקיעים את התשואה הגבוהה ביותר השנה - כתוצאה ממבנה עלויות משופר, רה-ארגון, רמת השקעות הונית יציבה ותשואת דיווידנד של 12%-14%. "אנחנו מאמינים כי בסיכום 2007 נמצא את בזק במצב הרבה יותר טוב, במידה שהרגולטור יקבל החלטות רציונאליות ולא פופוליסיטיות".

במגזר הטכנולוגיה ממליצים בלידר על מניות של חברות עם הנהלה איכותית, מוניטין ויכולת ביצוע ומציינים שתי מניות בולטות שעונות על הקריטריונים: אורמת תעשיות ונייס מערכות. בתחום הביטחוני מעדיפים בלידר את תדיראן קשר על פני החברה האם אלביט מערכות.

בתחום רשתות המזון צופים בלידר כי השוק הקמעוני "ימשיך לרחוש כמרקחה: שופרסל תמשיך להוביל באופן אגרסיווי את המאבק של רשתות השיווק הגדולות עם הורדה במחירים ושלל מבצעים; מצד שני, השחקנים הבינוניים ימשיכו לנסות ולחזק את מעמדם".

בין המניות שעליהן ממליצים בלידר ב"קנייה" אפשר למצוא גם את מניית טבע עם מחיר יעד של 39 דולר - 11% מעל מחיר השוק. "לטבע מגיעה פרמיית תמחור בגין מנהיגות השוק של טבע בתעשיית הפרמצבטיקה הגנרית, יתרונה המובהק לגודל, תמהיל מכירות גיאוגרפי מגוון וצנרת עמוקה יותר של תרופות אתיות בפיתוח. אנו מאמינים כי יש סיכויים גבוהים לחזרה לצמיחת הכנסות דו-ספרתית (15%-17%) החל ב-2008".