קופות גמל: תשואות של 2% בינואר

תחזית ביצועי ענף הגמל שפירסם בית ההשקעות מיטב רק מדגישה עד כמה היה החודש שחלף אחד החודשים הסוערים ביותר מבחינה פוליטית שנראו באחרונה. ינואר שוב הזכיר לנו כי את האשליה שאין קשר בין הפוליטיקה לכלכלה לא ניתן למשוך זמן רב. למשקיף מן הצד נדמה היה כאילו בעוד שהבורסה שואפת לרוץ קדימה - מונעת על ידי הביצועים של החברות המרכיבות אותה, התנאים המקרו כלכליים של המשק והביקושים הגוברים, הרי שמנגד, היא מוטרדת כל העת בידי המערכת הפוליטית שמשגרת עוד ועוד פרשיות ומשברים בניסיון לבחון כמה זמן יוכל הקטר הכלכלי של המשק להישאר על הפסים.

פרשת החשדות לשחיתות ברשות המסים, חקירתו של ראש הממשלה בעניין מכירת מניות לאומי, התפטרות הרמטכ"ל וחייהם האישיים והלא כל כך רומנטיים של הנשיא משה קצב ושר המשפטים לשעבר חיים רמון כיכבו ברוב מהדורות החדשות בשבועות האחרונים. אם מוסיפים לכך את הפיגוע באילת ואת מלחמת האזרחים בשטחים - ניתן רק להתרשם עוד יותר מכך שינואר נחתם בעליות שערים נאות.

בהתאם, אחרי דצמבר שבו הציגו מרבית קופות הגמל תשואות אפסיות, צפויה תעשיית קופות הגמל להציג בינואר תשואות נומינליות ברוטו חיוביות של 1.9%-2.3% - כך עולה מתחזית שפירסם בית ההשקעות מיטב.

התשואות היפות בענף נובעות מהעובדה שכל המדדים המובילים רשמו עליות נאות בינואר. תנודתיות המסחר בבורסה בינואר שיקפה את עומס האירועים הפוליטיים. יותר מכך, בינואר בלט ההבדל בהתנהגות המדדים השונים, כאשר ככל שמתרחקים למדדים המשקפים את החברות הקטנות, כך השתפרו ביצועי החברות. בעוד שמדד ת"א 25 עלה רק ב-2.7%, מדד ת"א 100 עלה ב-4%, מדד ת"א 75 עלה ב-5.6% ומדד יתר 150 עלה ב-10.1%. העליות החדות יותר של המניות הקטנות משקפות אולי את העובדה שהאירועים הפוליטיים עשויים בטווח הקצר להשפיע יותר על החברות הגדולות המזוהות עם השוק, ופחות על חברות קטנות שביצועיהן הספציפיים הם המהותיים להתנהגות מניותיהן.

ההבדלים הגדולים בין אפיקי ההשקעה השונים צפויים, לפי מיטב, להתבטא בשונות גבוהה בין מנהלי הקופות השונים. התחזית של מיטב משקפת לענף הגמל תשואה ריאלית נטו של 1.8%-2.2%. גם אם כל אפיקי ההשקעה המקומיים ואפיקי ההשקעה המרכזיים בחו"ל תרמו לתשואה הזו, הרי שמחצית מתשואת תעשיית הגמל נובעת, לפי מיטב, מעליית שוק המניות המקומי.