נוחי דנקנר פותח את 2007 בסערה. היום, אחרי הנפקת הענק של סלקום, פירסמה כלל ביטוח שבשליטת אי.די.בי את התשקיף לקראת ההנפקה של כלל פיננסים. ההנפקה מתוכננת להתבצע בשבועות הקרובים, ובחברה יעשו את כל המאמצים כדי להימנע מדחיית ההנפקה, שכן אם זו תבוצע אחרי פרסום דו"חות הרבעון הרביעי של 2006, תיאלץ כלל פיננסים לעדכן את התשקיף.
כלל ביטוח השיקה את פעילות כלל פיננסים רק לפני ארבע שנים, והיום זהו אחד מבתי ההשקעות הגדולים בשוק ההון. החברה תנפיק 25% ממניות כלל פיננסים לפי שווי של 1.2-1 מיליארד שקל. במקביל, תגייס כלל פיננסים עוד 250 מיליון שקל באג"ח.
תשקיף כלל פיננסים מאפשר הצצה נדירה אל הסודות של העולם הפיננסי: דמי הניהול בקרנות, רווחים מניהול תיקי השקעות ועוד כמה נתונים מפתיעים. כלל פיננסים מחלקת את הפעילות העסקית שלה לארבעה תחומים עיקריים: בנקאות להשקעות, הכוללת בעיקר את פעילות החיתום; פעילות ניהול התיקים וקרנות הנאמנות; פעילות שירותים פיננסיים, הכוללת בעיקר שירותי מסחר בני"ע; ופעילות המוצרים הפיננסיים, שמורכבת מתעודות הסל ומהנפקות סטרקצ'רים.
השקה, הקמה, הרצה והנפקה מוצלחת של בית השקעות שמוקם כמעט מעפר בתוך ארבע שנים הם אירוע מרשים במיוחד. כשמסתכלים על התשקיף של כלל פיננסים אפשר להבין שתחת הכנפיים של האמא הדואגת, אי.די.בי, זה קצת יותר קל. הקשר עם קבוצת העסקים הגדולה בישראל לא עשה רע לבית ההשקעות הצעיר. ב-2003, השנה שבה קם בית ההשקעות, הגיעו כ-58% מהרווחים שלו משירותים שהעניק לחברות שבבעלות הקבוצה. בשנה שאחרי פחתה ההשפעה של אי.די.בי על הרווחיות, אך היא עדיין נותרה גבוהה, כ-21.5%. בשלושת החודשים הראשונים של 2006 הגיעו 13.1% מרווחי כלל פיננסים משירותים שהוענקו לחברות הקבוצה.
מנגד, התלות של בית ההשקעות בפעילות שירותי מסחר בני"ע באי.די.בי דווקא גדלה לאורך השנים. ב-2003 ההכנסות משירותים כאלה שהגיעו מחברות הקשורות לקבוצה נאמדו ב-4%. בשלושת הרבעונים הראשונים של 2006 הסתכם שיעור ההכנסות הזה ב-11%.
רווח של 58 מיליון שקל
בתשקיף נחשפים בראשונה המספרים של כלל פיננסים. בשלושת הרבעונים הראשונים של 2006 הרוויח בית ההשקעות 58.6 מיליון שקל. בתקופה המקבילה הרווח היה 34.7 מיליון שקל. מאז 2003 נרשם שיפור מתמיד ברווחים. ב-2003 הסתכם הרווח ב 6.25 מיליון שקל. שנה אחר כך כבר זינק הרווח ל-31.6 מיליון שקל. ב-2005 הגיע הרווח ל-50 מיליון שקל.
העיתוי של השקת בית ההשקעות היה מושלם. בארבע השנים מאז החל לפעול הוא נהנה מגאות חסרת תקדים בשוק ההון המקומי, מה שבא לידי ביטוי בעיקר בהכנסות גבוהות בפעילות החיתום, ניהול התיקים ושירותי המסחר בני"ע של בית ההשקעות.
כלל פיננסים מנהלת תיקי השקעות של לקוחות בהיקף של כ-7.1 מיליארד שקל. בשלושת הרבעונים הראשונים של 2006 הניבו התיקים דמי ניהול של כ-75 מיליון שקל - כלומר דמי ניהול ממוצעים של כאחוז אחד. 89% מהכנסות דמי הניהול הן מתיקי לקוחות פרטיים, והיתרה מגיעה מניהול תיקי לקוחות מוסדיים. למרות ממוצע דמי הניהול הנמוך באופן יחסי, סביר להניח שהחברה גובה דמי ניהול נמוכים מהלקוחות המוסדיים, ומנגד גובה דמי ניהול גבוהים מהלקוחות הפרטיים. כלל פיננסים אינה מפרטת בתשקיף מה היקף הנכסים שגופים מוסדיים מנהלים בחברה, לעומת לקוחות פרטיים.
ב-2005 היווה תחום ניהול התיקים כ-39% מההכנסות של בית ההשקעות. אשתקד השתנתה התמונה הודות כתוצאה מרכישת קרנות אילנות דיסקונט. בתשעת החודשים הראשונים של 2006 הסתכמו ההכנסות מדמי ניהול בקרנות ב-75 מיליון שקל. הגידול בהכנסות מדמי ניהול הקרנות איזן את חלוקת ההכנסות של כלל פיננסים, וכיום ניהול התיקים והקרנות תורמים 27% מההכנסות, כל אחד בנפרד.
בעקבות רכישת אילנות זינקו נכסי הקרנות של כלל פיננסים מ-3.8 מיליארד שקל ל-14.4 מיליארד שקל. בתום הרבעון השלישי של השנה ניהל בית ההשקעות 16.8 מיליארד שקל בקרנות. בתשקיף מסבירה כלל פיננסים כי מיד לאחר רכישת הקרנות סבלה מפדיונות, בין השאר מכיוון שיועצי ההשקעות של דיסקונט, הבנק שממנו נרכשו הקרנות, המליצו ללקוחות שלהם למכור את הקרנות של אילנות ולרכוש קרנות אחרות.
תלויים במחזורי המסחר
כלל פיננסים אינה נשענת רק על ניהול נכסים. החברה ידעה לפתח גם את שירותי המסחר בני"ע, וליהנות מהגאות שנרשמה בשנים האחרונות בשוק המניות והאג"ח המקומי. פעילות השירותים הפיננסיים הניבה בשלושת הרבעונים הראשונים של 2006 הכנסה של 60.8 מיליון שקל. מתוך ההכנסה הזו הגיעו 44 מיליון שקל משירותי חבר בורסה שמספקת כלל פיננסים למשקיעים. פעילות החיתום והפצת ני"ע תרמה בשלושת הרבעונים הראשונים של 2006 הכנסה של 56 מיליון שקל.
בסך הכל תרמו פעולות הקשורות באופן מוחלט לגאות בשווקים כ-40% מהכנסות החברה בשלושת הרבעונים הראשונים של 2006.
מי שמאכזבות הן תעודות הסל. כלל פיננסים, שמנפיקה את תעודות הסל מבט, נחשבה בשנים האחרונות לחברה השנייה בענף תעודות הסל (אחרי אקסלנס שמנפיקה את תעודות קסם). למרות זאת, תחום המוצרים הפיננסיים, הכולל את פעילות התעודות והסטרקצ'רים, הניב לחברה בשלושת הרבעונים הראשונים של 2006 הכנסה של כ-8 מיליון שקל בלבד, והכנסה של 9.3 מיליון שקל ב-2005.
בנוסף לעובדה שמדובר בתחום תחרותי, נהנית כלל פיננסים רק מחלק מההכנסות של התעודות, שכן התפעול שלהן מתבצע באמצעות כלל פיננסים נגזרים. כלל פיננסים מחזיקה רק ב-44% ממניות החברה. יתר המניות שלה מוחזקות בידי ניר הורה, דורון סטוצקי ודן בן יאיר, לשעבר עובדים בכלל פיננסים.