השוק התאכזב ממחיר האשלג בחוזה החדש עם סין - וחבט בכי"ל; מניית כימיקלים לישראל ירדה אתמול ב-4.7%

ביל דויל, מנכ"ל חברת PCS הקנדית, יצרנית האשלג הגדולה בעולם, הוא איש עסקים אופטימי. דויל העריך בסקירת המנהלים שליוותה את הדו"חות הכספיים לרבעון הרביעי של 2006 ביקושים גוברים לדשנים בעקבות העליות החדות במחירי הסחורות החקלאיות. הוא העריך כי החוזים לאספקת אשלג שייחתמו בדרום מזרח אסיה יבטאו עלייה של 10 דולרים לטונה ביחס למחירי החוזים שהסתיימו ב-2006.



האופטימיות בנוגע למחירים בחוזים החדשים נשענה גם על הירידה בהיצע האשלג העולמי בעקבות הצפת אחד המכרות של חברת UralKali הרוסית, שמספק 2.5% מההיצע העולמי. סייעו לה גם הערכות של הירחון המקצועי Fertecon, שלפיהן מלאי האשלג בסין מצטצמם במיליון טונה - 10% מהצריכה השנתית של אשלג במדינה זו.



ואולם מתברר כי האופטימיות של דויל ואחרים היתה מוגזמת - ושוק ההון הגיב מיידית והוריד את מחיר מניית (כי"ל) ב-4.7%. המנייה נסחרה במחזור של 182 מיליון שקל - כפול מהמחזור הממוצע - ושווי החברה ירד ל-33.4 מיליארד שקל לאחר עליה של 45% ב-12 החודשים האחרונים.



BPC, שהיא חברת השיווק המשותפת ליצרני האשלג הרוסיים, חתמה על חוזה לשיווק אשלג לחברות הסחר הסיניות ב-2007 במחיר שגבוה ב-5 דולרים בלבד מהמחיר ב-2006. נראה כי העובדה שסין רוכשת 20% מההיצע העולמי באה לידי ביטוי בכח המיקוח המשופר שלה מול שלוש יצרניות האשלג הרוסיות.



עליית המחיר המתונה גרמה לאכזבה בקהילת האנליסטים ובשוק ההון. עם זאת, צריך לזכור שחברות הסחר הסיניות רוכשות את האשלג על בסיס - FOB כלומר בניכוי מרכיב ההובלה והביטוח, שחזר לעלות באחרונה - ולכן המחיר האפקטיווי גבוה ב-15 דולר לטון מהמחיר שננקב בחוזה הקודם.



כי"ל, שבהנהלת עקיבא מוזס, אמורה לספק לסין 670 אלף טונה אשלג בשנה בין 2007 ל-2009 - זאת על פי חוזה שנחתם בספטמבר 2006. מחיר החוזה מעודכן מדי שנה קלנדרית. על פי הערכות, המחיר לטונה (FOB) בחוזה הקודם היה 175 דולר, אך הכמות השנתית בחוזה החדש גבוהה ב-30%.



עליות מחירים בברזיל, אירופה ומזרח אסיה



עליית מחירי התובלה בשיעור של 15% בששת החודשים האחרונים צריכה לבוא לידי ביטוי בעדכון החוזים הבא בשוק ההודי, שייערך באפריל. השוק ההודי משמעותי יותר לכי"ל, שמספקת לו כ-900 אלף טונה אשלג בשנה. האספקה להודו נחשבת לרווחית במיוחד בעבור כי"ל: מחירי החוזים בהודו כוללים מרכיב הובלה שנקבע על בסיס מרחקי ההובלה מרוסיה ומקנדה, בעוד שהמרחק להודו מנמל אילת קצר בהרבה. לפיכך, העלאת מחירי החוזים בעקבות התייקרות ההובלה מהווה העלאת מחיר אפקטיבית מבחינתה של כי"ל. החוזה האחרון של אספקת אשלג להודו נקבע בספטמבר 2006 במחיר של 220 דולר לטונה - ללא שינוי בהשוואה לחוזה הקודם. אם המחיר לא ישתנה באפריל צפויה הרווחיות של כי"ל להישחק.







למרות עליית המחיר הקטנה יחסית בסין כי"ל נהנתה באחרונה מעליות מחירים נאות בשווקים אחרים, כמו ברזיל (25 דולר נוספים לטונה) אירופה (10 יורו לטונה) ובשווקים במזרח אסיה כדוגמת מלזיה ואינדונזיה (10-15 דולר על בסיס CIF).



יובל זעירא, אנליסט בבית ההשקעות אי.בי.אי, הותיר את מחיר היעד למניה ברמה של 24 שקל - 7.5% מתחת למחיר השוק - אך ציין כי המחיר בחוזה עם הסינים מאכזב במיוחד נוכח העליות של מחירי הסחורות, שיצרו ציפיות לעליית מחיר של 20 דולר לטונה. לדבריו, הכישלון של BPC בהעלאת המחיר בשיעור משמעותי יותר גם בתקופה של צמצום בהיצע העולמי מעורר שאלות בנוגע לכוח המיקוח של יצרניות האשלג כשהלקוחות הגדולים, כמו סין והודו, מרכזים מאמצים במשא ובמתן.



זעירא האיר את הצד החיובי בהסכם: השלמת המו"מ במהירות שתאפשר לכי"ל למכור כמויות גדולות ממלאי של 1.5 מיליון טון שהצטבר אצלה ב-2006 בעקבות עיכוב של 9 חודשים בחתימה על ההסכם חברות הסחר הסיניות.



דן הרורד, אנליסט בדויטשה בנק, ציין שהעלאת המחיר היתה בהתאם לציפיותיו והותיר את המלצת ה"החזק" במחיר יעד של 28 שקל למניה. להערכתו, העלאת המחיר המתונה בסין לא תמנע עליות מחיר משמעותיות בשווקים אחרים בעקבות גידול בביקושים ב-2007 כתוצאה מעליית מחירי הסחורות החקלאיות והרחבת השטחים החקלאיים. יואב בורגן, אנליסט בלידר ושות', מתכוון לעדכן כלפי מטה את מחיר היעד למניית כי"ל - 32 שקל. הוא צופה שהמו"מ בסין ישמש בסיס לתמחור הגלובלי של אשלג ויכרסם בכוחן של יצרניות האשלג במו"מ עם הודו, שיתקיים במארס-אפריל.