ראש בראש בענף החיתום: צלניר ודלאל הבטיחו לחנן מור שווי גבוה יותר ולקחו את ההנפקה לברק מלידר שוקי הון

מלחמה בשוק החיתום: חברת חנן מור החליפה את קונסורציום החתמים ימים ספורים לפני ההנפקה, ככל הנראה לאחר שלא היתה מרוצה מהשווי שתוכנן לה בהנפקה לציבור, על ידי חברת החיתום לידר שוקי הון.



בדף למשקיעים המוסדיים שהפיץ ב-8 בפברואר הקונסורציום הננטש, מופיעים לידר שוקי הון, כלל פיננסים חיתום, אלטשולר שחם וחקר שוקי הון מקבוצת רמקו כחתמים. עבר שבוע בלבד ודף הפצה למוסדיים נשא את השמות הבאים: פועלים אי.בי.אי, אנליסט חיתום, אייפקס חיתום ומגדל חיתום.



מדובר במהלך חריג במיוחד בשוק החיתום, שבו קונסורציום שלם של חתמים מוחלף שבוע לפני המכרז המוסדי המתוכנן. בחודשים האחרונים דיברו בסביבתה של חנן מור על שווי הנפקה של כ-250 מיליון שקל, אך כשקרב יום המכרז קונסורציום, החתמים התעקשו שגם בשווי של 90 מיליון שקל תתקשה החברה לגייס כסף מהציבור. בשוק אומרים כי חנן מור כעס על ההצעה ופנה לפועלים אי.בי.אי, שם דיברו איתו על שווי של כ-110 מיליון שקל.



פעיל בשוק אמר כי על פי התמחור הנהוג בהנפקות של חברות יזמיות נטולות תוצאות בהווה, השווי נקבע על ידי ההון העצמי ביחס הערכות רווח עתידי על ידי שמאים, ומכך מנכים את המסים ואת ההוצאות השונות. חישוב זה מקנה לחברה שווי נמוך מ-100 מיליון שקל, ובהנפקות דומות השנה אף הנהיגו דיסקאונט על שווי זה בשביל לרצות את המשקיעים.



פועלים אי.בי.אי היא כיום החברה המובילה בשוק החיתום. בשנה האחרונה נושפות בעורפה כלל פיננסים חיתום של צחי סולטן וכלל פיננסים ולידר שוקי הון בהובלת דני ברק. מה שמסביר את התחרות החריפה על כל הנפקה ואת המאמצים הגדולים בשוק לגזול הנפקות מהמתחרים - לפעמים במחיר גבוה.

הנפקת חנן מור תוכננה למועד מאוחר יותר השנה, אך נוכח תנאי השוק החזקים והיקפי הגיוס העצומים הוחלט להקדים אותה. נקודה מעוררת מחשבה בהקשר זה היא, האם חברה כדוגמת חנן מור שלפי דף ההפצה אינה בעלת רווחים בהווה, היתה חושבת על הנפקה בשוק ההון, בימים אחרים.

דף ההפצה למשקיעים המוסדיים מצביע על כמה מסממני הגאות בשוק האג"ח הקונצרני. הדף כולל הערכה לרווחים עתידיים מפרויקטים שעוד לא נרכשו. בדף נכתב: "רווח גולמי צפוי מפרויקטים בארץ של כ-76 מיליון שקל; רווח גולמי מוערך מפרויקטים במו"מ של כ-96 מיליון שקל; רווח צפוי מפרויקטים פעילים בחו"ל של כ-46 מיליון שקל ורווח גולמי מוערך מפרויקטים במו"מ בחו"ל של כ-212 מיליון שקל".

הלילה תתכנס החברה עם פועלים אי.בי.אי בכדי להכריע סופית על השווי ותנאי ההנפקה.