לא אחת שומעים בשוק החיתום על הבטחות שמספקים החתמים לחברות רק בכדי להשיג את ההנפקה, ולאחר מכן הבטחות אלו מתפוגגות לחלל האוויר. דוגמא טובה לכך מספקת השבוע הנפקת חנן מור (IPO), שעוררה גלים לפני כשבוע בשוק הסוער, אחרי שקונסורציום שלם של חתמים הוחלף באחר - דבר חריג בנוף ההנפקות הישראלי.
חנן מור נטש את הקונסורציום הישן, בהובלת לידר שוקי הון שמנוהלת על ידי דני ברק, לאחר שזה לא הסכים להוציא אותו לשוק לפי שווי הגבוה מ-90 מיליון שקל ובחר בקונסורציום חדש, בהובלת פועלים אי.בי.אי, המנוהלת על ידי אליאב בר דוד ורונן צלניר המייסד. זאת, שבוע בלבד לפני ההנפקה, ולאחר שהקונסורטיום החדש דיבר איתו על שווי חברה הגבוה מ-100 מיליון שקל.
אבל הבטחות לחוד ומציאות לחוד, וכעבור שבוע בלבד תקיים היום חברת חנן מור את המכרז המוסדי לגיוס של 30 מיליון שקל במניות ועוד 70 מיליון שקל באג"ח סטרייט, לפי שווי של 70 מיליון שקל בלבד - נמוך ב-20 מיליון שקל מהשווי שבגינו נטש חנן מור את שולחן הדיונים עם הקונסורציום המקורי. יתרה מכך, מאחר שמדובר בחבילה של אג"ח ומניות הרי שהשווי האפקטיווי של חנן מור עשוי אף להיות נמוך יותר.
ובכלל, הנפקת חנן מור סופגת בשוק ביקורת לא מבוטלת, בשל העובדה כי דף ההפצה כלל נתונים המאותתים בברור על סממני גאות בשוק. נתונים אלו דיברו על רווח צפוי מפרויקטים ויותר מכך, גם על רווח צפוי מפרויקטים שמצויים בשלב המו"מ.
עיתוי ההנפקה לא הפתיע כל כך - כשהבורסה בשיא וכמוה גם היקף גיוסי החוב - ובמיוחד בענף הנדל"ן. רק השבוע פורסם כי 52% מאיגרות החוב הלא ממשלתיות אשר הונפקו במהלך שנת 2006, היו של חברות מענף הנדל"ן.
ההבטחות התפוגגו: חנן מור תונפק בשווי של 70 מיליון שקל - למרות שבחר בצלניר בשביל שווי גבוה יותר
שרון שפורר
22.2.2007 / 13:09