פועלים: "המכפיל הנוכחי בשוק המניות עדיין לא כולל רווחים של כרבעון וחצי - ולכן בפועל הוא נמוך יותר"

הסיכון בשוק המניות גבוה - כך מסכימים השבוע בשני הבנקים הגדולים למרות התיקון במעו"ף שירד בחמשת ימי המסחר האחרונים ב-2.8%.



בבנק הפועלים מפנים את תשומת הלב לכך שרמות המכפילים בשוק עלו בחודשיים האחרונים , אם כי יש לקחת בחשבון כי המכפיל הנוכחי עדיין אינו כולל רווחים של כרבעון וחצי - הרבעון האחרון של 2006 ומחצית מהרבעון הראשון של 2007, ולכן המכפיל בפועל נמוך יותר - מה שמאותת גם הוא על אפשרות להמשך ירידות שערים. בטווח הקצר, כותבים כלכלני הבנק, ייתכן המשך בריא של מימושים ורמת תנודתיות גבוהה.



עם זאת, הם ממליצים "שלא לפעול בפזיזות, שכן בטווח הבינוני ואילך ישנו מקום להמשך המגמה החיובית, וזאת בעיקר בתמיכת הכלכלה המקומית ובעקבות ההערכה כי צפוי גידול ברווחי החברות". לצד ההמלצות הבנאליות של פיזור וסלקטיוויות, ממליצים בבנק למשקיעים גם על הצבת פקודת Stop loss, שנותנת הוראה לממש כאשר הנייר או הפוזיציה יוצרת הפסד בגובה המוגדר מראש.



בשוק הסולידי, ממליצים בבנק הפועלים על המק"מ ומזכירים כי ביום שלישי הקרוב צפויה הנפקת מק"מ לשנה בהיקף נמוך לעומת גודל הסדרה הנפדית. לדעתם, ייתכן כי נתון זה יגביר את הביקוש להנפקה ויתרום במידה מסוימת לירידת תשואת המק"מ.



גם הגילונים נושאים חן בעיני כלכלני הבנק שסבורים כי הם ממשיכים להוות כרית ביטחון בתקופות בהן חוששים מהתחזקות הדולר על רקע אירועים עולמיים והשפעתם על השוק המקומי. הגילונים הפטורים מועדפים בעיניהם על החייבים.



אל מול אלו, הרי שבבנק סבורים כי הגורמים המרכזיים לירידת התשואות בשחרים - שער הדולר וירידת תשואות בארה"ב - מתאפיינים בתנודתיות גבוהה והינם אקסוגניים לשוק המקומי וממליצים על התמקדות במח"מ בינוני. לא רק זאת, נוכח הצפי לשני המדדים הקרובים - מדד שלילי של 0.4% לפברואר ו-0.3% חיובי במארס - ממליצים בבנק על פוזיציה נמוכה באפיק זה לעומת התמקדות בצמודים הבינוניים ושילובם עם איגרות חוב קונצרניות בדירוגים גבוהים בעלות תוספת תשואה נאותה ובחברות בעלות מינוף נמוך.



בעיני כלכלני לאומי, ההשקעה באפיק הצמוד לטווח בינוני מעניינת נוכח הצפי לעלייה הדרגתית בקצב האינפלציה במחצית השנייה של 2007 ועל רקע מחסור בסחורה באיגרות אלו. באפיק השקלי הם מעדיפים איגרות חוב בעלות טווחים קצר עד בינוני לפדיון. זאת, לנוכח עליית רמת הסיכון באיגרות החוב השקליות בעלות טווח ארוך לפדיון ובפרט לנוכח היותן מושפעות במידה רבה מתנודתיות בתשואות אגרות החוב בארה"ב, כאשר שם לא צפוי המשך ירידה כל עוד לא יאותת הבנק המרכזי על כוונותיו להפחית את הריבית המוניטרית.



סיבה נוספת לכך היא פער התשואות הנמוך בין איגרות חוב שקליות בעלות טווח ארוך לפדיון לאלו בעלות טווח קצר. עוד מעדיפים בבנק איגרות חוב בעלות דרוג גבוה וטווחים בינוני עד ארוך לפדיון. זאת, בשל העובדה כי איגרות אלו נושאות תשואה עודפת ביחס לאג"ח הממשלתי.



אחרון לזכות בהתייחסות שני הבנקים הגדולים הוא שוק המט"ח. בבנק הפועלים מעריכים כי בטווח הקצר, תירשם מגמה מעורבת בדולר-שקל. הם מפנים את תשומת הלב לכך שהשבוע לא הורגשה פאניקה בקרב המשקיעים הזרים בישראל ושיעור הפיחות בשקל היה יחסית מתון על אף הירידות בשווקים בעולם.



בטווח הארוך, הם מעריכים, כי בנק ישראל ימשיך לעקוב אחר שער השקל ויפעל למנוע את המשך התחזקותו על ידי הורדת ריבית נוספת במידת הצורך, אם כי כלי מוניטרי זה קרוב למיצוי. הם מציינים כי ההערכות הן שהשקל ימשיך לקבל תמיכה מזרם ההשקעות הזרות לישראל על רקע הציפיות כי כלכלת ישראל תמשיך להפגין ביצועים טובים. עם זאת, הם סבורים כי לשקל יש קו התנגדות חזק, שימנע את המשך התחזקותו, אך מנגד, לא צפוי פיחות משמעותי.



בבנק לאומי נמנעים מלחזות מגמה בשוק שכן הם סבורים כי השקל יושפע מהמגמות העולמיות. כמו כן, הם מציינים כי רוב השפעת התרחבותו של פער הריביות בין ישראל לארה"ב - 1.25% - כבר קיבלה את ביטויה בשערי החליפין.



בטווח הבינוני, מוסיפים בבנק, המשך הגירעון במאזן התשלומים של ארה"ב וגיוון יתרות המטבע של הבנקים המרכזיים המובילים עשויים לתמוך בהמשך החלשותו של הדולר בעולם, כמו גם מול השקל וכך גם חוסנו היחסי של המשק המקומי, המשך הצמיחה וזרם ההשקעות הזרות בארץ.