סקר: חברות הסטארט אפ מגייסות לפי שוויים גבוהים יותר מבעבר

סקר חדש של משרד עורכי הדין שיבולת, המתייחס למחצית הראשונה של שנת 2006, מצביע על מגמה אופטימית מבחינת שוק הסטארט אפים המקומי. לפי הסקר, ממשיכים סבבי הגיוס להיות ברובם הגדול בשווי עולה ("Up-rounds") לעומת הסבבים הקודמים להם. כלומר, הגיוסים של החברות הצעירות מתבצעים לפי שוויים גבוהים יותר לעומת אלו שבעבר. זהו נתון חיובי שמצביע על האמונה שיש למשקיעים בחברות ועל האקלים החיובי של תעשיית הסטארט אפים.



מהסקר עולה כי 62% מהגיוסים מתבצעים לפי שווי עולה לעומת 32% שמתבצעים לפי שווי יורד. 6% מהגיוסים מתבצעים ללא שינוי. נתון מעניין נוסף שעולה מהסקר הוא היקף הגיוסים בשלבים מוקדמים. 35% מהגיוסים במחצית השנייה של 2006 בוצעו בסיבוב A לעומת 21% במחצית הראשונה של 2006.



למרות זאת, הנתונים טובים פחות בהשוואה למחצית הראשונה של שנת 2006. אז, 65% מהגיוסים בוצעו לפי שווי עולה ורק 26% מהגיוסים בוצעו לפי שווי יורד.



מגמה נוספת שנרשמה נוגעת להקלה מסויימת בתנאים הנדרשים על ידי קרנות ההון סיכון בכל הנוגע לתנאי השקעה. תחום שמאז ומתמיד עורר דם רע בין היזמים לקרנות, ונחשב לתחום רגיש בהשקעות הון סיכון.



מהסקר עולה כי חלה ירידה של 8% בשיעור השימוש שעשו קרנות הון הסיכון בזכות העדיפות בחלוקת מניות הבכורה של הסיבוב החדש, לעומת מניות הבכורה של הסיבוב הקודם ("Senior Liquidation Preference"). למנגנון מניות בכורה של הסיבוב החדש יש משמעות באקזיטים, כאשר משקיעים המחזיקים במניות הבכורה בסיבוב החדש מקבלים נתח מהעוגה לפני המשקיעים במניות הבכורה של סיבובים קודמים (לאחר מכן מתחלקים עם המניות הרגילות לפי יחסי אחזקות בחברה). הפעם, נמצאה ירידה בשימוש במנגנון זה.



עורכי הדין, ליאור אבירם ולימור פלד, מסבירים כי ירידה זו נצפתה בעיקר ברבעון האחרון של השנה, שתוצאותיו בנקודה זו השפיעו באופן משמעותי על ירידת שיעור השימוש בתוצאות כל המחצית השנייה, כאשר שיעור השימוש ברבעון זה עמד על פחות ממחצית הסיבובים. עם זאת, השניים מציינים כי מכיוון שהמספר המוחלט של העסקות שנסקר לרבעון הרביעי היה נמוך מכדי להוות קרקע מוצקה לניתוח אמין - יש צורך להמתין לתוצאות הסקר הבא על מנת לדעת בביטחון האם אכן ניתן להצביע על מגמה.



אבירם ופלד מציינים כי על פי תוצאות הסקר של עמק הסיליקון, שיעור השימוש בזכות העדיפות בחלוקות של מניות הבכורה של הסיבוב החדש עומד על 41% בלבד (לעומת 72% בישראל, בתקופה המקבילה). בסקר הנוכחי, מספר העסקות הישראליות שנסקרו מהווה כ-50% מהעסקות הרלוונטיות שהושלמו, וכולל את רובן של העסקאות היותר משמעותיות מבחינה כספית.

הקלה נוספת בתנאי ההגנה של המשקיעים נצפתה גם בתנאי הגנת האנטי דילול, כאשר שיעור השימוש בנוסחת ה-"Weighted Average" עלה בצורה משמעותית מאוד, על חשבון השימוש בנוסחת "Full Ratchet". לפי תוצאות סקר זה, שיעור השימוש ב-Weighted Average עמד על 82%, לעומת 65% במחצית הראשונה של 2006 ושיעור השימוש ב-Full Ratchet עמד על 18% בתוצאות סקר זה, לעומת 28% במחצית הראשונה של 2006.