חברות ציבוריות מתחילות ליטול חובות ענק, בדומה לקרנות ההשקעה הפרטית

חברות ציבוריות רבות החלו בנוהג הנפוץ בקרב חברות השקעה פרטית - לקיחת חובות כדי לשפר את תשואת בעלי המניות. שוקי האג"ח תומכים במרבית הגיוסים האלה, למרות הסיכון הטמון באג"ח של חברות המהמרות על המשך רווחיותן בעתיד. עם זאת, יש סימנים שמשקיעי אג"ח מתחילים לנקוט זהירות בכל הנוגע להנפקות אג"ח תאגידיות, ונראה ששיעורי הריבית על אג"ח אלה מתחילים לעלות.



למרות זאת, בחודשים האחרונים יותר ויותר חברות מגדילות את כמות האג"ח שהן מנפיקות. דומינו'ס פיצה, דין פודס, הלת מנג'מנט אסושיאייטס וסקוטס מירקל-גרו הן חלק ממגמה זו, לפי העיתון "וול סטריט ג'ורנל". כולן חשפו תוכניות לקחת על עצמן חובות גדולים יותר משמעותית כדי לחלק דיווידנדים גדולים יותר ולרכוש בחזרה יותר מניות. כך נוצר מצב של מינוף רב יותר, ויחס גדול יותר של חובות ביחס למזומנים שמייצרות החברות מדי שנה.



תומכי שיטת מינוף ההון מחדש טוענים כי הדבר מאפשר ייעול של החברה והצגת תוצאות טובות יותר, מכיוון שרכישה חוזרת של מניות מאפשרת את הגדלתה של שורת הרווח למניה. הגידול בשורת הרווח למניה והגדלת התשואה למשקיעים, אמורים להביא לעליית מניות החברה. הריבית על אג"ח אלה פטורה ממס, ואף כי בתחילה הריבית הגבוהה עשויה לפגוע ברווחיות, ריבית זו צפויה להצטמצם בעוד החברות מצמצמות חובותיהן, ולכן הרווחים צפויים להשתפר בעתיד. בנוסף, יש חברות המשתמשות בשיטה זו כדי למנוע השתלטות ממונפת. אם החברה כבר עמוסת חובות, קשה להאמין כי ניתן יהיה לרוכשה באמצעות לקיחת חובות נוספים.



ואולם כל זאת נכון רק אם התנאים הכלכליים לא מחמירים, מה שעלול להקשות על החזרת החובות. אם הכנסות החברה יורדות בתנאים קשים, העלות הגבוהה של הריבית עשויה לגרום להפסדים. בנוסף, בטווח הקצר, מניות נוטות דווקא לרדת לאחר תשלום דיווידנד, מה שלעתים מסתמן כהזדמנות קנייה בעבור משקיעים המהמרים על עליית המניות.



מינוף מחדש של ההון אינו מתאים לכל חברה. המועמדים הטובים ביותר הם לרוב חברות במגזרים בוגרים בעלי פוטנציאל צמיחה איטי יותר ומכפילי רווח נמוכים יותר, לדברי סטפן סליג, סגן יו"ר לבנקאות השקעות עולמית בבנק אוף אמריקה.