המוסדיים חששו מאזהרת עסק חי של פסיפיק - והחתמים לקחו בעצמם את כל הסחורה

זה כבר לא נדיר לראות בהזמנות המשקיעים המוסדיים בתשקיפי הנפקות שיעור גבוה של גופים הקשורים לחתמים ("חיילים" בעגה המקצועית) - ובמיוחד בתקופה בה הבורסה סובלת מתנודתיות והמשקיעים המוסדיים חוששים להיכנס להנפקות של חברות קטנות ומעדיפים חברות גדולות בדירוגי השקעה גבוהים.



אבל נדמה שבהנפקה של חברת פסיפיק אחזקות נשבר שיא חדש בענף, כש-100% מההזמנות של המוסדיים הן למעשה הזמנות של "חיילים" ואף יותר מזה - כ-40% מגופים אלו הם החתמים בכבודם ובעצמם.



האם החתמים יכולים להרגיש עצמם כגוף מוסדי? האם מדובר בכלל בבעית זהות? ומה יעשו עם כל הסחורה שאותה הם אוספים לחשבון הנוסטרו שלהם - שבדרך כלל מסתכם במיליוני שקלים בודדים ותו לא? אלו רק חלק מסימני השאלה שמתעוררים נוכח התשקיף של פסיפיק.



את הנפקת פסיפיק מנהל קונסורציום שמורכב מאנליסט חיתום, איפקס חיתום, אלטשולר חיתום, תמיר פישמן חיתום וחברת אחריות חיתום. על פי התשקיף, קופות הגמל וקרנות הנאמנות של אנליסט, כמו גם קרנות האג"ח של אלטשולר שחם והקרנות של תמיר פישמן, לקחו חלק במכרז המוסדי. בנוסף, כמקובל בשוק הגיוסים, מתחייבים החתמים גם ל-20% הנותרים שתנסה החברה לגייס במכרז הציבורי.



פסיפיק, שקיימה את המכרז המוסדי לפני כשבוע, הבטיחה גיוס של 80% מתוך היקף כולל של כ-20 מיליון שקל בהנפקת זכויות לבעלי המניות, ועד 40 מיליון שקל באיגרות חוב להמרה.



מספיק לעיין בכריכת התשקיף של פסיפיק בכדי להבין מדוע לא עטו עליה (ובלשון המעטה) המשקיעים המוסדיים. הכריכה כוללת הערה על כך שהחברה איחרה לא אחת בעבר בהגשת דו"חות מיידיים, וכי מאז יוני 2006 "היתה שגיאה מתמשכת בדיווחיה על אחזקות בעלי עניין, כך שדווח כי אחזקותיה של קבוצת השליטה NAT ירדו ביולי 2006 מתחת לרף ה-45% בעוד שבפועל היא נותרה עם אחזקות מעל לשיעור זה מאז שהפכה לבעלת השליטה בחברה ביוני 2006".



בנוסף, חתמה החברה את 2006 עם גרעון בהון העצמי של 1.1 מיליון שקל וגרעון בהון החוזר של כ-20 מיליון שקל, והודיעה כי החליטה למכור נכסים על מנת לפרוע התחיבויות ולהנפיק אג"ח וכתבי אופציות לבעלי המניות.



אם לא די בגרעונות אלו ובעובדה שמדובר בחברה מפסידה (1.8 מיליון שקל ב-2006, 4.9 מיליון שקל ב-2005 ו-5.5 מיליון שקל ב-2004) הרי שכריכת התשקיף נושאת עוד הערה אחת משמעותית שיכולה לספק הסבר הולם לסיבה שהמוסדיים התרחקו מההנפקה: "במידה שהחברה לא תצליח ליישם החלטותיה קיימים ספקות משמעותיים בדבר המשך קיומה של החברה כ'עסק חי'".