רשות ניירות ערך בודקת תלונות בחשד לניפוח שווייה של חברת גלובקול לצורך המיזוג בקבוצת התקשורת של אי.די.בי קבוצת נטוויז'ן-ברק-גלובקול - כך נודע ל-TheMarker. תלונות בעניין החלו לזרום לרשות ניירות ערך כבר מחודש ספטמבר 2006, ומקצתן התקבלו גם בעת האחרונה לאחר שכבר אושר המיזוג על ידי גופי הרגולציה השונים. בתלונות קיימת בקשה לעריכת בדיקה מעמיקה בנושא כדי להזים חששות, לכאורה, ל"עשיית קופה על חשבון המשקיעים הקטנים".
רשות ניירות ערך השיבה על כך לפונים אליה כי "הדברים יבדקו ויטופלו על ידי הרשות בהתאם לנדרש ובהתאם לסמכויות הרשות". הרשות היתה זו שפנתה לחברות וחייבה את הצגתה המלאה בדו"חות של הערכת השווי שסופקה לחברות לצורך המיזוג.
"גלובקול שווה פחות"
שווי חברת נטוויז'ן לצורך המיזוג הוערך בכ-612-533 מיליון שקל, שווייה של ברק הוערך בכ-529-456 מיליון שקל ושווייה של גלובקול הוערך בכ-90-70 מיליון שקל. מיזוג שלוש החברות התבצע כך שנטוויז'ן קיבלה 46.5% ממניות החברה הממוזגת, ואילו גלובקול קיבלה 7% מהחברה הממוזגת.
הטענה המופיעה בתלונות שזרמו לרשות ניירות ערך היא ש"שיפור ההערכות להכנסות עתידיות גרם לגלובקול לעבור לרווח תפעולי אחרי מספר קטן של שנים, וגרר לשיפור בהערכת השווי שלה במקום שהיא תזכה לערך הקרוב או שווה לאפס - קיבלנו חברה שערכה קרוב ל-90 מיליון שקל". הטענה היא שציבור מחזיקי מניות נטוויז'ן משלם מחיר מופקע עבור גלובקול, שערכה לכאורה גבוה מהערך האמיתי.
כבר באוגוסט 2006 נכתב ב-TheMarker כי קיימות לא מעט שאלות סביב שווייה של גלובקול לצורך המיזוג. בין השאר, נשאלה השאלה "האם הערכת השווי של גלובקול נועדה להחיות את החברה?".
תוצאות התחרות עם בזקכל
גלובקול חוותה בשנים האחרונות פגיעה בתוצאות לאור התחרות הקשה מול חברת בזקכל מקבוצת בזק. גלובקול הציגה ב-2006 גידול של כ-7% עם הכנסות של כ-85 מיליון שקל בהשוואה לכ-79 מיליון שקל ב-2005. עם זאת, גלובקול רשמה הפסד נקי של כ-32 מיליון שקל בהשוואה להפסד של כ-21 מיליון שקל ב-2005. כמו כן, רשמה החברה הפסד תפעולי של כ-27 מיליון שקל בהשוואה להפסד תפעולי של כ-16 מיליון שקל ב-2005. ה-EBITDA של החברה הסתכם בהפסד של כ-17 מליון שקל בהשוואה להפסד של כ-6 מיליון שקל ב-2005.
יתרה מכך, המתאר להסכם המיזוג חשף כי עד למועד הסכם המיזוג, העניקה דסק"ש לחברת גלובקול הלוואות בעלים בהיקף של 63 מיליון שקל, כששווי גלובקול, על פי העבודה הכלכלית שערכה חברת טריגר פורסייט, נאמד כאמור בכ-90-67 מיליון שקל - כך ששוויה של החברה בניכוי הלוואות הבעלים הוא 27-4 מיליון שקל. אלא שגם מאז הסכם המיזוג ב-6 בספטמבר, העבירה דסק"ש לגלובקול הלוואות בעלים בהיקף של 12 מיליון שקל, ואלו גדלות ב-5 מיליון שקל מדי חודש.
גלובקול על כן היא חברה לא רווחית עם חוסן פיננסי נמוך ומיתוג חלש, כך נכתב גם בתוכנית האסטרטגית שלה עצמה שהוצגה בפני מנהלי החברה ביולי 2006. החברה נמצאת בצומת דרכים שבו כניסתה לעולם ה-IP יכולה להיות הזדמנות גדולה עבורה, אך גם סיכון לא מבוטל.
החברה פועלת על סמך שני תרחישים - שמרני ואופטימי - ובהתבסס על שניהם היא תעבור לרווח תפעולי רק ב-2009 ול-EBITDA (רווח תזרימי) ב-2007 לכל המוקדם. על פי הערכות, מידת הסיכון מעל פעילות החברה גבוהה בהרבה ממה שמתפרש מהערכת השווי שניתנה לחברה.