דירוג אג"ח חדש של פרדיקטה: דירוג רמת הסיכון של אג"ח קונצרניות בהתאם להערכת השוק

30 מיליארד שקל גויסו באג"ח לא ממשלתיות בינואר-מארס - כך עולה מנתוני הבורסה לני"ע. בהיסטוריה של שוק האג"ח לא היתה תקופת גאות כזו. הנפקות פרטיות וציבוריות, למוסדיים ולפרטיים - נדמה כי הכל הולך. אחד הוויכוחים המרכזיים שנלוו לגיוסים ההמוניים בשוק האג"ח הקונצרניות הוא רמת הסיכון של החברות המגייסות. בין המקטרגים הם אלה הטוענים כי רבות מהמגייסות יתקשו לעמוד בתשלום ההחזרים. מנגד יש המצביעים על כך ששיעור חדלות הפירעון של אג"ח קונצרניות היה עד היום אפסי.







חברות הדירוג מעלות ומידרוג מעריכות את רמת הסיכון של האג"ח הקונצרניות על בסיס ניתוח פעילות החברות ותוצאותיהן הכספיות. חברת פרדיקטה השיקה אתמול דירוג חדש של אג"ח קונצרניות, ובו היא מדרגת את רמת הסיכון שלהן בהתאם להערכת השוק. המודל של פרדיקטה מתבסס על מחירי השוק של האג"ח בהשוואה לאג"ח ממשלתיות עם נתונים זהים. הוא בודק את הפער בין תשואת השוק של האג"ח לתשואה לפדיון של נכס חסר סיכון (אג"ח ממשלתיות) שהוא בעל משך חיים ממוצע זהה.



מעניין להשוות בין דירוג השוק של פרדיקטה לדירוגים של מעלות ומידרוג. הדירוג של פרדיקטה מחלק את האג"ח לשמונה קטגוריות של רמות סיכון. האג"ח שזוכה לדירוג הנמוך ביותר לפי פרדיקטה היא של קרן קציר, המיועדת להשקעה בתעשייה במגזר הקיבוצי (קבוצת דירוג 8) - בעוד שמעלות מזכה אותה בדירוג AAA. האיגרות של מעברות, אדגר וכלכלית ירושלים זוכות לדירוג A של מידרוג ומעלות, אבל השוק, לפי פרידקטה, מדרג אותן גבוה יותר - בקטגוריה השלישית. אג"ח של בנק הפועלים ובנק לאומי למשכנתאות - שזוכות לדירוג AAA ממעלות ומידרוג - מדורגות רק בקבוצה השלישית של פרדיקטה.



לדברי מירי בן יהושע, מנכ"לית משותפת בפרדיקטה, בבסיס המודל נמצאת ההנחה ששוק ההון המשוכלל של היום יכול לספק הערכת סיכון חשובה לגבי האג"ח הקונצרניות.