CIBC: העיכוב בביצוע העסקות בדרום-קוריאה אינו עניין מהותי לאיתוראן בטווח הארוך

בחודשיים האחרונים סבלה המניה של חברת מחולשה מסוימת, אשר התבטאה בירידה של 11% במחירה. את החולשה מסביר האנליסט יאיר ריינר מבית ההשקעות CIBC בהודעתה של החברה על דחייה של עסקות למכירת ציוד איתור בדרום קוריאה. אולם ריינר אינו רואה בעיכוב העסקות עניין משמעותי לאיתוראן בטווח הארוך, ועל כן הירידה האחרונה במניה מהווה להערכתו הזדמנות קנייה למשקיעים.



שלשום החל ריינר לסקר את פעילותה של איתוראן בהמלצה של "תשואת יתר" עם מחיר יעד של 17 דולר למנייתה. מחיר זה גבוה ב-20% ממחירה הנוכחי בנאסד"ק. איתוראן מתמקדת באספקת ציוד ושירותים לאיתור ומניעת גניבות כלי רכב. ריינר מאמין ביכולתה של החברה להשיג צמיחה דו ספרתית בהכנסות, בשל הצפיות הגבוהה של שוק שירותי איתור כלי הרכב (SVR) והתנאים שמציבות חברות הביטוח לבעלי כלי הרכב.



בנוסף, מציין ריינר לטובה את העובדה שמחצית מההכנסות של איתוראן מגיעה מתשלומים חודשיים שוטפים של מנויים. צורה זו של הכנסות תורמת לחוזק הפיננסי של החברה ומאפשרת לה לאמץ מדיניות חלוקת דיווידנד נדיבה של כ-25% מהרווח הנקי.



ריינר גם מעריך, כי האפשרות לביצוע רכישות של חברות אחרות מהווה אמצעי שידחוף את איתוראן לשווקים חדשים וצומחים. לדבריו, איתוראן מחזיקה בפלח שוק של 65% בישראל ובנוסף יש לה אחיזה טובה בשוק בדרום אמריקה, בעיקר במדינות ברזיל וארגנטינה.



פעילות נוספת של איתוראן היא שיווק מכשירי המדידה לקריאה מרחוק של מוני מים (AMR). שוק זה צמח ב-35% בשנה הקודמת ומהווה כרגע רק 13%-12% מסך המכירות של החברה. להערכת ריינר, לשוק זה פוטנציאל לצמיחה גבוהה.



יחד עם זאת, רואה ריינר גם מספר סיבות לזהירות, ובראשן בעיית הסחירות הדלה של המניה, כאשר המחזור הממוצע עומד על 46 אלף מניות בלבד. ההחזקה הדומיננטית של בעלי השליטה משפחות שרצקי וכהנא (כ-37% מהחברה), ושל בעלי עניין נוספים שמחזיקים בעוד 15% מהמניות, יוצרת לדבריו נזילות נמוכה של 48% בלבד מהסחורה הצפה של המניות.



גורם סיכון נוסף הוא החשיפה של החברה לשערי החליפין בדרום אמריקה, כאשר 35% מההכנסות של החברה מקורן בברזיל וארגנטינה, מדינות בהן המטבע אינו יציב במיוחד. לבסוף מצביע ריינר על העיכובים בחוזים בדרום קוריאה כנקודת סיכון נוספת, כאשר היעד המקורי לחוזים אלה היה אמור להוות כ-10% מסך המכירות של החברה ב-2007. אולם בכל מקרה לטווח הבינוני והארוך השוק הדרום קוריאני תואם למדיניות החברה לחדור לשווקים חדשים, והוא יתרום לדבריו לשורת ההכנסות של החברה.



ריינר מציין את המכפיל הנמוך של 12.7 על בסיס תחזית הרווח הצפוי לשנת 2008, שתומך לדעתו במחיר היעד שלו למניה. בנוסף, הוא מצביע על כך שאיתוראן נסחרת בחסר לעומת המתחרה העיקרית שלה LoJack, שנסחרת במכפיל של 14.9 על בסיס הרווח הצפוי לשנת 2008.