חטיבת הפיננסים של ג'נרל אלקטריק רכשה לפני שנתיים מחצית מהשליטה בבנק הטורקי Garani Bank, שהנהיג שיפור עסקי מרשים. התשואה על ההון זינקה מ-10% ב-2004, ל-24% ב-2007, והיא צפויה לעלות ל-30%; ההוצאות התפעוליות כשיעור מהרווח צנחו ב-12% ל-45%, והן צפויות לרדת ל-35%. Garani לא נעלם גם מעיני המשקיעים הפיננסיים, ובעוד מדד 100 המניות הגדולות בטורקיה עלה השנה ב-5.5%, מניית Garani זינקה ב-36%. גם בבנק ההשקעות האמריקאי מריל לינץ' הבחינו בכך, ולפני כמה ימים פירסמו המלצה למניה.
Garani אינו היחיד. ברשימת המומלצים של מריל לינץ' מככבים גם Standard Bank מדרום אפריקה, Sberbank הרוסי ו-BZWBK הפולני. כל אחד מהם מציג רמת הוצאות תפעוליות דומה לזו של Garani ותשואה על ההון של 20% לפחות. ויש להם גם "סיפור" טוב: צמיחה בפעילות המשכנתאות ברוסיה, נדל"ן וקרנות בפולין וצמיחת אשראי בדרום אפריקה.
וזאת בדיוק הבעיה של הבנקים הישראלים. פשוט אין להם סיפור צמיחה או התייעלות למכור למשקיעים. בנק הפועלים מתומחר בבורסה אמנם בכ-30% פחות ממה שמתומחרים הבנקים בקבוצת ההשוואה שלו, אבל האנליסטים של מריל לינץ' אינם מתרגשים: "המגזר הבנקאי בישראל אינו יכול להבטיח למשקיעים עתיד ורוד כמו בנקים אחרים בשווקים המתעוררים", הם כותבים. את לאומי הכניס מריל לינץ' לרשימת המניות הלא מומלצות.
כשמשווים את הבנקים הישראלים לבנקים בחו"ל המספרים עלובים: הפועלים יסתפק השנה בתשואה של 16% - הגבוהה בשוק. שיעור ההוצאות שלו מההכנסות, שגם הוא מהטובים במערכת, יגיע ל-58%, הרחק מהמספרים ברשימת הכוכבים של מריל לינץ'. בעבר הצליחו ההנהלות להסתיר את החידלון העסקי באמצעות שליטה מוחלטת בשוק ניהול הכספים. אך בעידן הרפורמות הם נחשפים במערומיהם. ניצני ההשקעות בחו"ל והנפקת חברות כרטיסי האשראי אינם מצליחים בינתיים לכסות על נסיגה באשראי העסקי לטובת שוק ההון ועל פוטנציאל הצמיחה המוגבל באשראי הקמעוני. כך, בעוד בשנה האחרונה זינק מדד ת"א 25 ב-24%, נסוג מדד ת"א בנקים ב-2%.
הבנקים הישראלים נחשפים במערומיהם
רם דגן
25.4.2007 / 9:09