אי.בי.אי: הצלחתה של הצעת הרכש של אלביט מערכות למניות תדיראן קשר תחזק את אלביט בצורה משמעותית

מחר תינתן האפשרות האחרונה להיענות להצעת הרכש של למניות . "אנו ממליצים להיענות להצעת הרכש של תדיראן קשר. הרכישה טובה לשני הצדדים ותחזק מאוד את מניית אלביט מערכות", אומר יובל זעירא, מנהל מחלקת המחקר של בית השקעות אי.בי.אי. "במידה שהצעה תתקבל, ואנו מעריכים כי כך אכן יקרה, השווי של מניית אלביט מערכות יעלה בצורה משמעותית. בהתאם ובכפוף להצלחת הצעת הרכש אנו נעלה את מחיר היעד אוטומטית לרמה של כ-180 שקל - כ-7.5% מעל מחירה של המניה בשוק הבוקר, עם הדיווח על תוצאות המהלך", אומר זעירא. לדבריו, המחיר בהצעת הרכש של אלביט הוא מחיר הוגן לבעלי המניות מהציבור.



אלביט מערכות מציעה לרכוש את כל מניות תדיראן קשר לפי מחיר של 210 שקל. אם הצעתה תידחה ואלביט לא תגיע לאחזקה של 95% מהחברה, היא תרכוש 9% מתדיראן ותוכל לאחד בעקבותיה את תוצאותיה של תדיראן.



להערכת זעירא, עסקה זו תיטיב במיוחד עם אלביט מערכות, מכמה סיבות. ראשית, שיעורי הרווחיות הגבוהים יותר של תדיראן קשר ביחס לאלביט והמכפיל הנמוך יותר שבו היא נסחרת, יעלו את הרווח למניה של אלביט בכ-14% כבר בשנה הראשונה לפעילותן המאוחדת של שתי החברות. זאת, עוד לפני ביצוע סינרגיות כלשהן בין החברות. הסינרגיה עם תדיראן עשויות לחסוך לאלביט מיליוני דולרים בהוצאות השיווק והניהול.



בנוסף לכך, אלביט תוכל להשתמש בקופת מזומנים דשנה של תדיראן קשר, המסתכמת בכ-310 מיליון דולר, על מנת לבצע את הרכישה ולצמצם את עלויות מימון העסקה בסך של כ-355 מיליון דולר, בצורה משמעותית.



לאחר איחוד תוצאותיה של אלביט עם תדיראן, שולי הרווח הגולמיים צפוים לעלות לרמה של 29%-28% , המהווים שיפור משמעותי לשולי הרווח הגולמי של אלביט אשר נשחקו בעקבות הרווחיות הנמוכה באלישרא.



הערכת השוי של אי.בי.אי לפי מודל DCF (היוון תזרים המזומנים הצפוים להתקבל) נותנת לאלביט מערכות שווי כלכלי של 35.5 דולר למניה. שווי זה משקף מכפיל EBITDA (רווח לפני הוצאות מימון, מסים, פחת והפחתות) של 7.5 על הרווח הצפוי בשנת 2007.



לאחר איחוד התוצאות, להערכתו של זעירא, מכפיל של 7.5 כפי שהשתקף מהערכת השווי לפני האיחוד יוביל לשווי כלכלי של 44.6 דולר למניית אלביט מערכות.