יועצי הבנקים רוצים את יוסי בכר באוצר

איזה חודש מטורף עבר על שוק ההון. מאז השבוע השני של מארס - שבו נערך סקר היועצים החודשי הקודם של TheMarker ופסגות אופק - ועד לסקר הנוכחי שנערך באמצע אפריל עלתה הבורסה ב-10%. נראה שהזינוק הפתיע רבים מפעילי השוק (שבהו בתדהמה במסכים) וגם את היועצים שרק לפני חודש צפו שמדד ת"א 25 יעלה 8.3% ב-12 החודשים הבאים. בחודש אחד עקף המדד את התחזית של היועצים ל-12 החודשים הבאים.

ואולם האופטימיות נשמרת אצל היועצים בבנקים והם צופים שגל העליות יימשך עם עוד עלייה של כ-10% במדד ת"א 25 ב-12 החודשים הבאים. עם זאת, הם ממשיכים להעריך שמדדים אחרים - כמו יתר 120, ניקיי היפאני, יורוסטוק 50 ומדד מורגן סטנלי לשווקים המתעוררים - יניבו תשואה עודפת על המניות הגדולות בתל אביב. התשואה הגבוהה ביותר להערכתם ב-12 החודשים הקרובים תגיע מהשקעה בשווקים המתעוררים (15%) ולאחר מכן במניות היתר בתל אביב (13.4%).

לא התלהבו מהירשזון

היועצים בבנקים לא גילו התלהבות רבה מתפקודו של הירשזון כשר אוצר. בתחילת דצמבר הם בחרו ברוב מוחץ בבנימין נתניהו כשר האוצר המועדף (78%) כשהירשזון קיבל רק 2% עלובים מהקולות. בתחילת ינואר השיבו 51% מהיועצים כי הם לא מרוצים מתפקודם של הירשזון והממשלה בתחום הכלכלי.

אחרי שהירשזון הודיע בתחילת השבוע שהוא הולך הביתה והתחילו לרוץ שמות של מחליפים, שאלנו את היועצים את מי היו רוצים בתפקיד. נציין כי השאלה הופנתה למדגם קטן יותר מהמדגם של שאר הסקר שנערך באמצע אפריל. 66% ענו כי הם בוחרים ביוסי בכר, 16% בחרו בשלמה נחמה, 10% רוצים את חיים רמון. מאיר שטרית ורוני בר און זכו כל אחד ל-3% מהקולות.

לא לקנות דולרים

בחודש האחרון רשם הדולר שפל חדש כשנחת לרמה של 4.05 שקלים לדולר. עובדה זו גם הורידה כלפי מטה את התחזית של היועצים לגבי שער הדולר בשנה הקרובה. לפי הסקר, בעוד שנה יהיה הדולר ברמה של 4.16 שקלים לדולר, כלומר היועצים אינם מעריכים התחזקות משמעותית של הדולר בשנה הקרובה ו-28% ענו שלא כדאי עכשיו לרכוש דולרים.

החודש גם אפשר לראות שינוי משמעותי בפיזור התיק המומלץ על ידי היועצים. אם בחודשים הקודמים הם המליצו על השקעה של 22%-23% מהתיק באפיק של אג"ח להמרה וקונצרני, החודש ירד חלק זה ל-14% בלבד. במקביל עלה החלק של האג"ח הצמוד מ-15%-16% בחודשים האחרונים ל-21% החודש. זאת לאור ציפייה לעלייה באינפלציה כשלפי תחזית היועצים, האינפלציה ב-12 החודשים הבאים תסתכם ב-1.3%.

הראל נכנסה לרשימה השחורה

הזינוק במניית אפריקה ישראל בחודש האחרון לקראת הנפקת הענק בלונדון משתקף גם בהמלצה של היועצים בבנקים. 39% מהיועצים - שיעור שיא על המלצה על מניה כלשהיא מאז תחילת הסקר בנובמבר - ממליצים על מניית אפריקה ישראל שזינקה 35% מאמצע מארס. גם בחודשים הקודמים השתייכה מניית אפריקה לרשימה של המומלצות אבל עכשיו מדובר בקונסנזוס רחב יותר. אפריקה שבשליטת לב לבייב נמצאת בעיצומו של רוד שואו להנפקת החברה הבת אפי פיתוח שמרכזת את השקעות הנדל"ן ברוסיה של הקבוצה לפי שווי ממוצע של 6 מיליארד דולר (החברה נתנה טווח) כשהתמחור צפוי להסתיים לקראת סוף שבוע הבא.

ואולם, הזינוק האחרון במניה כמו גם הטווח הרחב בהנפקה תורמים גם לקולות הסקפטיים לגבי המניה כש-20% מהיועצים ממליצים שלא להשקיע בה.

גם במקום השני נמצאת חברת נדל"ן: אלוני חץ שנכנסה במפתיע - בפעם הראשונה מאז התחלנו לפרסם את סקר היועצים לפני חצי שנה - לרשימת המומלצות. ולא מדובר בקפיצה קטנה. 27% מהיועצים מעניקים לה המלצת קנייה.

קשה לשים את האצבע ולומר מה הביא את היועצים להמליץ כעת על אלוני חץ שבשליטת נתן חץ ומשפחת ורטהיים. ליועצים בבנקים יש נטייה להמליץ על מה שעלה חזק, אך מניית אלוני חץ עלתה 9% בחודש האחרון כשמניות נדל"ן אחרות המריאו בזווית חדה יותר.

נראה שמדובר בשילוב של כמה גורמים עם אפקט אפשרי מצטבר. השקעה במניית אלוני חץ מאפשרת חשיפה גם לנדל"ן שמתפתח בישראל וגם בחו"ל. החברה הציגה ביצועים יפים, היא מחלקת דיווידנדים, נכנסה להודו שמסתמן כלהיט הבא ואפילו נבחרה באחרונה ליצרנית הערך של העשור עם תשואה שנתית ממוצעת של 43%.

בנוסף, לנתן חץ יש רקורד מכובד בשוק הנדל"ן עם יכולת לזהות נקודות מפנה בשוק. גם הדו"חות הכספיים ל-2006 שפורסמו בסוף מארס מעידים על כך שאלוני חץ המשיכה לצמוח ולשפר את רווחיותה ברבעון הרביעי כשהמעבר לכללי התקינה החשבונאית הבינלאומית (IFRS) גם מגדיל את ההון העצמי של אלוני חץ במיליארד שקל.

עוד בין המניות המומלצות החודש: מניית טבע עם המלצה של חמישית מהיועצים, מכתשים אגן שנכנסת לראשונה לרשימה החיובית ולא לרשימת ה"מכירה" (אולי זה קשור לזינוק של 25% במניה מאמצע מארס), ומניית אורמת שחזרה לרשימה אחרי חודש של נידוי. סיפור המעילה בהראל בית השקעות משפיע על היועצים כשאת רשימת הלא מומלצות מאיישת לראשונה מניית הראל עם המלצה שלילית של 13% מהיועצים. גם מניות הבנקים לא "מככבות" כשאף מניית בנקים לא הוזכרה בין המומלצות ולעומת זאת ארבע מניות בנקים (לאומי, בינלאומי, פועלים ודיסקונט) תופסות מקום ברשימה השחורה. מניית איתוראן זכתה לראשונה לאייש את רשימת הלא מומלצות כש-8% ממליצים לא לקנות את המניה.

כן למניות דיווידנד

באווירת האביב והחדשנות הוספנו החודש עוד כמה שאלות. על השאלה האם הם ממליצים על מניות הנדל"ן כקבוצה התחלקו היועצים שווה בשווה בין המלצה חיובית ושלילית. על השאלה מהו סוג המניות המעניין ביותר, מתוך שלוש אופציות השיבו רוב היועצים (59%) כי התשובה היא מניות דיווידנד (חברות עם תשואת דיווידנד גבוהה), 25% בחרו במניות ערך שהן מניות שנסחרות במחירים נמוכים יחסית לנתונים הבסיסיים שלהן ונחשבות סולידיות ו-16% בחרו במניות צמיחה שנחשבות מסוכנות יותר ושייכות לחברות שצומחות מהר במכירות וברווחים.

את ניתוח הנתונים ועיבודם ביצעה המחלקה למחקר כמותי של מכון המחקר מרקט ווטש

איפה היועצים פגעו ואיפה פיספסו

סקר היועצים החודשי של TheMarker ופסגות אופק חוגג חצי שנה וזהו זמן טוב להסתכל אחורה על המלצות המניות שנתנו היועצים בבנקים, בסקר הראשון שפורסם בתחילת נובמבר. במהלך התקופה גם השתנו ההמלצות כך שחלק מהמומלצות של נובמבר נעלמו מהסקרים הבאים. ולכן, נבדוק מה עשו המומלצות של הסקר הראשון בהנחה שמי שהקשיב בנובמבר ורכש את המניות המומלצות, החזיק בהן עד עתה.

המניה המומלצת ביותר בתחילת נובמבר היתה אורמת - 28% מהיועצים המליצו עליה כשנסחרה סביב מחיר של 44 שקל. מאז הספיקה המניה להגיע בפברואר לשיא של 55 שקל אבל גם להתממש קצת על רקע תוצאות ותחזיות מאכזבות שנתנה בסוף פברואר, למחיר של 50 שקל. מי שהקשיב ליועצים בתחילת נובמבר השיג בחצי שנה תשואה נאה של כ-14%, אמנם פחות אבל לא רחוק מהתשואה שהניב מדד ת"א 25 באותה התקופה (כ-17%).

גם מניית כי"ל במחיר של 24 שקל היתה בין המועדפות על היועצים בנובמבר כש-20% מהיועצים המליצו עליה. זו היתה המלצה מוצלחת כשמאז הוסיפה המניה כ-30% והיכתה את מדד היחס. אלביט מערכות במחיר של 135 שקל היתה המומלצת השלישית (19% מהיועצים המליצו עליה). גם כאן היה כדאי להקשיב ליועצים שכן מאז ניתרה המניה 25%.

את רשימת הלא מומלצות פתחה בנובמבר מניית טבע. שליש מהיועצים אמרו בתחילת נובמבר - כשהמניה נסחרה סביב מחיר של 140 שקל - למכור את המניה. מאז הוסיפה מניית טבע כ-7%. מדובר בתשואה נאה אבל נמוכה בכחצי ממדד היחס.

הפיספוס הגדול של היועצים היה עם מניית מכתשים אגן. זו היתה המלצת המכירה השנייה שלהם בתחילת נובמבר כשמניית מכשתים נסחרה סביב מחיר של 21 שקל. מאז הספיקה מניית מכתשים לזנק 41% כשרק בחודש האחרון היא טיפסה 25%. נראה שגם היועצים הושפעו מהעליות והמניה נכנסה החודש לראשונה לרשימת המומלצות. השאלה היא האם זה לא מאוחר מדי.