נכנסים לעונה החלשה של שוק המניות האמריקאי - מה לעשות?

פול ג'ים, ניו יורק טיימס



לאחר ששלחו את הדאו ג'ונס לשיאים חדשים בשבוע שעבר, ניצבת בפני בעלי המניות הדילמה העונתית: האם להמשיך להשקיע במניות בתקופת הירידות המסורתית? בין אם בודקים את התפקוד של שוק המניות בשנות ה-50, ה-80 או אפילו במאה ה-19 - התקופה הגרועה ביותר להשקעה היא בין מאי לאוקטובר.



מאז 1945 מדד ה-500 S&P עלה בממוצע רק ב-1.6% במאי-אוקטובר. לעומת זאת, במשך 6 החודשים הטובים של המדד - נובמבר עד אפריל - עלה המדד בממוצע ב-7.1%. תופעה זו היתה מובהקת במיוחד בשנים האחרונות: מאז שנות ה-90 עלו המניות ב-7.8% בממוצע בנובמבר-אפריל, לעומת עלייה של 2.1% בממוצע במאי-אוקטובר.



כריס אורנדורף, מנהל אסטרטגיית ההשקעות בפיידן אנד ריגל, אומר כי הוא לא מתייחס ברצינות למגמות העונתיות - "למרות שהמספרים הללו מאוד משכנעים".



ממה נובע ההבדל בהתנהגות השווקים בתקופות אלה? קיימות תאוריות רבות. ג'פרי א. הירש, עורך ה-The Stock Trader's Almanac אומר כי המשקיעים עובדים לפי לוח הזמנים של חופשת הקיץ. לדבריו, למשקיעים אין בדרך כלל את הכסף להשקיע באמצע השנה - עד מאי מספיקים האנשים לרשום את התשואות הרצויות ולבזבז את הבונוסים של סוף השנה.



מגמה זו עשויה להסביר את השוני בין התקופות. למעשה, מאז 2000 עלו ההשקעות החדשות בנובמבר-אפריל פי 3 לעומת ההשקעות החדשות במאי-אוקטובר, לפי נתוני אינווסטמנט קומפני אינסטיטוט.



ואולם חייבים לדייק: העלייה בשיעור 1.6% במדד S&P500 במאי-אוקטובר היא רק ממוצע. במאי-אוקטובר 2006 עלה המדד ב-5.1%, על אף שבנובמבר-אפריל עלה המדד בשיעור של 8.6% - גבוה בהרבה מהממוצע הרב שנתי.



על אף שהחלון במאי-אוקטובר עלול להיות מדכא, עדיין שני החודשים הטובים ביותר בשנה, יולי-אוגוסט, כלולים בתקופה זו. הירש מוסיף כי אוקטובר, שהיה ידוע כחודש גרוע, נהפך לאחד החודשים הטובים למניות מקומיות מאז 1998.



גם אם השוק רושם תשואות נמוכות יותר במאי-אוקטובר, עדיין רוב המניות רושמות תשואות לא רעות. מאז 1990 8 מתוך 10 המגזרים של השוק רשמו תשואות חיוביות בתקופה זו. מעבר לכך, 7 מתוך 10 המגזרים בשוק רשמו באותה התקופה תשואה גבוהה מזו של מדד 500 S&P.



סם סטובל, אסטרטג מניות בכיר ב-S&P אומר כי מכירת מניות רק לפי הלוח השנה עלולה ליצור צורה מסוכנת של תזמון שוק: "אם קיים סיכוי של 7 מתוך 10 לעלייה במניה - תצטרך לעשות הימור מאוד מדויק".



חשיבה הגנתית



עדיין, על רקע ההאטה בכלכלה והדו"חות התאגידיים המאכזבים, רצוי לחשוב בצורה הגנתית ולהחזיק במניות של מגזרים דוגמת שירותי הבריאות ומוצרי צריכה. ההיגיון ברור: כאשר הזמנים קשים, אנשים מפסיקים לרכוש בגדים ומכוניות - אך הם תמיד זקוקים לתרופות ולמשחת שיניים.



לא מפתיע, לכן, שהמגזרים שנהנים מגישה "פרית" כעת הם בדיוק שני המגזרים הללו. גם הסתכלות רב-שנתית על מדד 500 S&P מדגימה עלייה ממוצעת של מניות הבריאות ומוצרי הצריכה ב-5.3% וב-5.7%, בהתאמה, במאי-אוקטובר.



אורנדורף: "כל פעם שהכלכלה מאטה והצמיחה ברווחים מצטמצמת, גובר הסיכון לתיקון משמעותי יותר של השוק... בתקופה זו אנו מעדיפים להתרכז במניות עם תזרים מזומנים יציב". מניות מסוג זה נפוצות במגזרי הבריאות ומוצרי הצריכה - ולכן מגזרים אלה אינם זקוקים לצמיחה כלכלית כדי לצמוח.



הטיעון העונתי, מדגיש אורנדורף, משרת רק את קו המחשבה הזה.