האם יש בועה בשוק אג"ח הזבל? מספר מנהלי קרנות מצליחים חוששים כי זהו אכן המצב. אג"ח בסיכון גבוה ובעלות תשואות גבוהות נמכרו בהיקף הגדול ב-39% לעומת השנה שעברה, והתשואות נמצאות בקרבת שפל היסטורי ביחס לאג"ח ממשלתיות. זאת, על רקע גידול מהיר יותר בחובות החברות מאשר ברווחיהן, וצמיחה איטית בכלכלה האמריקאית.
בפעם האחרונה שאג"ח הזבל נפלו היתה ב-2002, כאשר חברות שמטו חובות בסכום כולל של 166 מיליארד דולר, לפי נתוני חברת דירוג האשראי מודי'ס. באותה השנה התרחב מרווח התשואות בין אג"ח הזבל לאג"ח הממשלתיות האמריקאיות ל-11.2%. אג"ח זבל נחשבות לחברות בעלות דירוג נמוך Baa3 במודי'ס או BBB - בסטנדרד אנד פור'ס. עד כה השנה, כ-1.5% מהחברות בעלות דירוג זבל שמטו חובות - קרוב לשפל של עשור, לפי מודי'ס.
דן פוס, מנהל קרן האג"ח לומיס סיילס, בעלת נכסים בסך 10.7 מיליארד דולר, אומר כי אג"ח בעלות סיכון ותשואה גובות מראות סימנים ברורים של בועה."מעולם לא חששתי כל כך לגבי שוק מסוים", אמר פוס לסוכנות הידיעות בלומברג. פוס, העובד בתעשיית ניירות הערך מאז 1958, רשם תשואה שנתית של 9.91% בעשור האחרון.
מרטין פרידסון, ראש מחלקת מחקר אג"ח הזבל פרידסון ויז'ן, שהוביל את תחום האג"ח בסיכון גבוה במריל לינץ', חושש כי מכירות השיא של אג"ח הזבל והסכום העצום של הרכישות הממונפות עשויים להוביל לשנה הגרועה ביותר עבור מחזיקי האג"ח. "הירידה עשויה להיות תלולה", אמר פרידסון לבלומברג. הוא הוסיף כי בשנים הקרובות שמיטת החובות עשויה להגיע לרמה של 2002, ואולי אף לעבור אותה. ב-2002 נרשמה פשיטת הרגל הגדולה בהיסטוריה - קריסת וורלדקום כתוצאה מהונאה.
"שמיטת חובות כמעט ואינה קיימת כיום, וברור שמצב כזה לא יכול להימשך לנצח", אומר תומס לי, מייסד קרן ההשתלטות תומס ה. לי פרטנרס. "כשמצב הכלכלה יחמיר, שמיטת החובות תזנק מ-1% ל-9%", אמר לי בכנס בלוס אנג'לס בחודש שעבר.
יותר ממחצית מאג"ח הזבל שנמכרו השנה שימשו למימון רכישות ממונפות, מיזוגים ורכישות, לפי חברת ברקליס. משקיעים כה להוטים לקנות, עד כי חלקם מאפשרים ללווים לבחור האם להחזיר את התשלום במזומן או באג"ח נוספות. "מדובר בארץ החלומות עבור סמנכ"לי כספים של חברות", אמר לבלומברג אדוארד אלטמן, מרצה למימון בבית הספר למנהל עסקים סטרן בניו יורק.
מנהלי קרנות חוששים מבועה בשוק אג"ח הזבל
סוכנויות הידיעות
15.5.2007 / 9:54