עם זינוק של 1300% מתחילת 2005, מעלה הגרף המרשים של מניית אילקס מדיקל את השאלה שבה מתלבטים משקיעים - האם המהפך העסקי החיובי שעברה החברה מספיק חזק כדי לתמוך בהמשך העליות? האם מדובר עדיין בהזדמנות השקעה או רק סיפור קסום של מניה שזינקה אך נמצאת כעת בנקודת השיא שלה?
אילקס מדיקל משווקת מכשיר מעבדתי-רפואי וחומרי דיאגנוסטיקה ואבחון המשמשים לאבחון מחלות האיידס והצהבת במעבדות רפואיות ובבנקי דם.
בנוסף החברה מוכרת ערכות לבדיקות רפואיות עצמאיות.
הפריצה הגדולה של אילקס היתה לפני שנה וחצי, כאשר היא התקשרה עם חברת הפצת מכשור רפואי אמריקאית בשם Chiron.
Chiron העניקה לאילקס זיכיון בלעדי לשיווק הבדיקות בדרום אפריקה, הסכם שהיה נקודת מפנה עבור החברה. עד אז פעלה אילקס בישראל והיא כמעט לא צמחה. השוק החדש העומד בפניה גדול - מיליון בדיקות בשנה, ואילקס כבר שולטת כמעט על כולו (96%).
אתמול פירסמה אילקס את תוצאות הרבעון הראשון שלה, ונראה כי השקעות החברה בהתרחבות הגלובלית עדיין לא הבשילו להכנסות. מכירות החברה ברבעון הראשון הסתכמו ב-49.5 מיליון שקל, לעומת 52 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2006, נסיגה של 5%.
ירידה בסעיפי ההוצאות התפעוליות הובילה לרווח תפעולי של 5.5 מיליון שקל, לעומת 5.2 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2006, עלייה צנועה של 5%.
השורה התחתונה לא מעודדת ובה הציגה החברה רווח נקי של 4.3 מיליון שקל, לעומת 10.6 מיליון שקל ברבעון המקביל, ירידה של 60%. הירידה הגדולה ברווח נובעת בעיקר מהכנסות מס שהיו לחברה ברבעון הראשון של 2006.
ד"ר משה בן שאול, מנכ"ל אילקס, שמחזיק גם ב-68% ממניות החברה, כבר עשה את הכסף הגדול. המניות שלו באילקס שוות 418 מיליון שקל.
לגבי הדו"חות הצוננים אומר בן שאול כי ההתרחבות הגלובלית של החברה בעיצומה, וחלק מהפעילות העולמית תניב הכנסות כבר במחצית השנייה של 2007.
כשנשאל בן שאול לגבי המשך צמיחתה של החברה הוא שב ומזכיר: "למרות העליות במניה - מעולם לא מכרתי מניה אחת. אני מכיר את החברה ואת השוק בו היא פועלת. פוטנציאל המכירות במדינות בהן יש לנו זיכיונות הוא 8 מיליון ערכות בשנה, והיום אנו מנצלים פחות מ-15%".
"הנתונים מראים כי החברה צפויה להמשיך לצמוח כי שעשתה בשנה האחרונה. אני צופה שגם ישראל תצטרף בקרוב לבדיקות הדם המולקולריות, מה שיגדיל אפילו יותר את תחום הפעילות שלנו".
המכירות בדרום אפריקה צמחו מהר והפעילות שם מהווה כבר 40% מפעילות החברה. עם חתימת הסכם ההפצה באוקטובר 2005, הגדילה אילקס את היקף המכירות והרווחים. החברה רשמה רווח של 23 מיליון שקל ב-2006, לעומת 14.5 מיליון שקל ב-2005 והפסד של 5 מיליון שקל ב-2004.
הבדיקות שאילקס מוכרת הן בשיטת הביולוגיה המולקולרית, והן מהירות בהרבה מהבדיקות הסטנדרטיות. ההצלחה של החברה נובעת מהביקוש הגבוה לבדיקות דם משוכללות בשווקים המתפתחים.
בעוד הרווחיות בישראל נמוכה מאוד, עקב התחרות הגבוהה בענף המכשור המעבדתי, שולי הרווח מבדיקות הדם המתבססות על ביולוגיה מולקולרית בדרום אפריקה גבוהים ומותירים רווח גולמי של 30%.
בן שאול מסביר את תהליך ההטמעה שמנהלת החברה לאחר קבלת הזיכיון במדינה: "בשל רגישות נושא בדיקות הדם, ההתחייבות מול Chiron דורשת גם צוות ליווי ותמיכה של מומחים עבור בנק הדם שישתמש בבדיקות.
לאחר קבלת הזיכיון ליעד מסוים, אילקס מתקשרת עם מפיץ מקומי שתפקידו לאתר את הלקוחות ולסגור את העסקה. בהמשך הוא רוכש מאיתנו את המכשירים ואת ערכות הבדיקה ומוכר ללקוחות המקומיים. אילקס מתקינה את המכשור, מדריכה את הצוות של הלקוח ומאמנת אותו".
שולי הרווח הגבוהים בתחום מעודדים את אילקס לחפש יעדים חדשים במיוחד בשווקים המתאפיינים בביקושים גבוהים לבדיקות דם לאיידס וצהבת, כגון מדינות באפריקה ובדרום אמריקה. החברה בוחנת פעילות בזימבבווה, בוצוואנה, קניה, מוזמביק ומלאווי, בהן פוטנציאל המכירות נאמד במאות אלפי בדיקות בשנה. עם זאת, הרחבת הפעילות לארצות אלו תלויה במימון ממקורות בינלאומיים.
האנליסט אמיר אביבי מפועלים סהר מסביר מדוע אילקס היתה חייבת לצאת מישראל: "ענף המעבדות הרפואיות תחרותי מאוד ונמצא במגמה של התייעלות מתמדת, הבאה לידי ביטוי בהקטנת עלות הרכש ובמיקור החוץ. בד בבד גדלה כמות הבדיקות המבוצעות ואיכותן. גורמים אלה מגבירים את רמת התחרות ומאלצים את הספקים להתייעל, לשפר את השירות ולגוון את סלי המוצרים. כל אלה שוחקים את שולי הרווח".
שווקים חדשים
אילקס ממשיכה להתרחב ועכשיו תפעל גם במזרח אירופה. לאחר שהחברה קיבלה בדצמבר 2006 זיכיון להפצת המוצרים של Chiron גם ברומניה, הונגריה ובולגריה, היא הודיעה על חוזה שחתמה עם חברה באזור להפצת הבדיקות.
התהליך שבין קבלת הזיכיון להסכם ההפצה היה הפעם מהיר יחסית וארך ארבעה חודשים. להערכת אביבי, פוטנציאל השוק החדש הוא כ-1.3 מיליון מנות דם בשנה שהיקפן הכספי הוא 23 מיליון דולר.
במאי 2006 חתמה אילקס על הסכמי זיכיון נוספים לשיווק והפצה של מוצרי Chiron גם ברוסיה, במדינות נוספות בבריה"מ לשעבר ובטורקיה. "מדובר בפונציאל רב", אומר אביבי, אך הוא מציין כי קצב החדירה צפוי להיות אטי יותר מאשר בדרום אפריקה עקב המבנה המבוזר יותר של שירותי בריאות במדינות אלו.
בטורקיה נחתם הסכם עם חברות הפצה מקומית מהמובילות בשוק הדיאגנוסטיקה שהכניסו את המוצרים ב"סל התרופות" המקומי, ואילקס כבר סיפקה מכונה אחת לצורכי ניסוי.
ברוסיה נחתם הסכם עם מפיץ מקומי מוביל, והמוצרים נמצאים בשלבים סופיים של רישום בשירות הבריאות ברוסיה. הפיילוט צפוי להתחיל בחודשים הקרובים.
בנובמבר 2006 חתמה אילקס על חוזה רב שנתי עם חברת gen probe מארה"ב שלפיו היא תקבל זיכיון בלעדי למכירת מוצרים קיימים ועתידיים מבוססי ביולוגיה מולקולרית בישראל, רוסיה, דרום אפריקה וטורקיה. ההסכם כולל אופציה לקבלת זיכיונות נוספים במזרח אירופה. להערכת אביבי, הפעילות הזו תחל במחצית השנייה של 2008 ויש לה פוטנציאל להגדלת המכירות בצורה משמעותית.
צמצום הפסדים בתחום הוויטמינים
בנוסף למגזר המכשור המעבדתי, עוסקת החברה גם בשיווק והפצה של ויטמינים, תוספי מזון, תכשירים הומיאופתיים וצמחי מרפא תחת זיכיון של המותג העולמי GNC. ב-2005 סגרה החברה את רשת החנויות שהסבה לה הפסדים.
החברה עברה להפיץ את המוצרים לצדדים שלישיים בלבד ובהם רשתות פארם, בתי מרקחת וחנויות טבע. אילקס חתמה על חוזה הפצה עם חברת שלפארם (השייכת לרקח) ובמסגרתו הוסכם שהחברה תקבל 10% מהמכירות של תוספי המזון והוויטמינים. הפעילות עדיין מפסידה תפעולית, אם כי ההפסדים הצטמצמו לעומת השנים הקודמות.
"היקפי הפעילות של המגזר שוליים יחסית ומהווים 4% מההכנסות. שוק תוספי המזון והוויטמינים בישראל הוא תחרותי מאוד ופעילות בו כמה חברות גדולות לצד יבואנים קטנים. החברה מהווה 5% מהשוק ואין לה יתרונות בתחום זה", מסכם אביבי.
חושבים על לונדון
אילקס הודיעה שהיא בודקת את הנפקת החברה הבת, אילקס ביוטק, המרכזת את פעילות הזיכיונות בחו"ל שהתקבלו מחברת chiron, באחת מהבורסות בעולם. ההערכות הן שהחברה תפנה לבורסה המשנית בלונדון (AIM).
נראה כי אילקס מעוניינת להנפיק את הפעילות בחו"ל בנפרד מאחר שמדובר בפעילות רווחית יותר, ולכן השווי שיתקבל ללא הפעילות בישראל יהיה גבוה יותר. אילקס נסחרת בישראל בשווי של 160 מיליון דולר, וההערכות לגבי ההנפקה מדברות על שווי של 180-200 מיליון דולר לחברה הבת.
"אילקס שינתה את פניה לחלוטין עם היציאה לחו"ל, מה שפתח בפניה שווקים בעלי פוטנציאל רב. החברה תמשיך לממש זיכיונות בחו"ל ואף תרחיב את סל המוצרים ואת מספר החברות איתן היא חתומה על הסכמי הפצה ושיווק. בעוד זמן לא רב תהווה הפעילות בחו"ל את הפעילות העיקרית של החברה", אומר אביבי.
אולם, הפעילות בחו"ל נשענת על הסכמי הזיכיון עם Chiron. תלות בספק יחיד היא גורם סיכון עבור החברה. ההתרחבות למדינות באפריקה תלויה במענקים שיקבלו המדינות מגופים פילנטרופיים שונים בעולם, לקניית ערכות לבדיקות הדם. למרות הפוטנציאל הרב (בשל השיעור הגבוה של נשאי האיידס באזור), התלות המימונית יכולה לגרום לחברה לקשיים בחדירה לשווקים אלה.
לבן שאול יש תשובה: "עם כל הצניעות, הצלחת Chiron תלויה גם בנו. החוזים שלנו מול Chiron ארוכי טווח. בכל חוזה שאילקס חותמת מול בנק הדם היא מאמצת לקוח חדש שגם בתום תקופת הזיכיון מול Chiron נשאר לקוח של אילקס. כיום יש שני ספקים גדולים בעולם ו-Chiron היא אחד מהם. אני מרגיש בטוח גם מכיוון שאנו מהווים נתח גדול מהפעילות של Chiron".
אילקס מדיקל: מה עושים אחרי 1,300% בשנתיים?
שרית מנחם
22.5.2007 / 9:58