משקיע לזמן ארוך

מאת יורם גביזון

נהוג לומר כי משקיע לזמן ארוך הוא ספקולנט שהשקעתו לא עלתה יפה. אליעזר פישמן אינו ספקולנט, אלא האיש הדומיננטי במשק הישראלי. עם זאת, הדו"חות הכספיים של החברות הבורסאיות הנשלטות על ידי פישמן זרועים השקעות בניירות ערך שסיווגם שונה להשקעות קבע. היו"ר, אליעזר פישמן, אינו מציין בסקירת המנהלים שלו באילו מניות מדובר ומדוע החליטה החברה להחזיק בהן לזמן ארוך.

חברת הטקסטיל אופיס , שמתמחה באשפרה, צביעה והדפסה של בדי אריג המיועדים לכלי מיטה, דיווחה אתמול על ירידה ברווחיה. מכירותיה של החברה ירדו ב-8% ברבעון השני של 2001 לעומת הרבעון המקביל והסתכמו ב-40 מיליון שקל. הרווח התפעולי ירד ברבעון ב-55% בהשוואה לרבעון המקביל, אך הרווח הנקי ירד בשיעור מתון יותר של 25% ל-1.7 מיליון שקל, כתוצאה ממעבר להכנסות מימון של 450 אלף שקל, בהשוואה להוצאות מימון של 1.5 מיליון שקל ברבעון המקביל.

אופיס מחזיקה באשראי לזמן קצר בסך 93 מיליון שקל, ש-60% ממנו נקובי מט"ח. הירידה במכירות לוותה בגידול במלאי ל-54 מיליון שקל, כפליים מרמת המלאי בסוף הרבעון המקביל.

אופיס מחזיקה לא רק במלאי של בדים, אלא גם במלאי לא מצומצם של ניירות ערך. סעיף השקעות לזמן ארוך כולל ניירות ערך סחירים שרשומים בשווי של 66.6 מיליון שקל, אך שווי השוק שלהם 49 מיליון שקל. ניירות אלה, שהנהלת אופיס רואה בהם השקעת קבע ומתכוונת להחזיק בהם לטווח ארוך, מגלמים אם כן הפסד של 18 מיליון שקל, שהם 29% מהונה העצמי של החברה.

חברת מבני תעשייה מוכרת כחברת הנדל"ן המניב הגדולה בישראל. החברה מחזיקה במקרקעין בסכום של 2.9 מיליארד שקל, שמניבים לה דמי שכירות שנתיים של כ-250 מיליון שקל. החברה עוסקת בייזום והקמה של מבנים המיועדים להשכרה ולמכירה לתעשייה, מלאכה, מסחר, היי-טק ומשרדים. לצד זאת מספקת גם החברה שירותי ניהול ואחזקה למבנים ומנהלת בעצמה תיק מניות לא קטן.

הכנסותיה של מבני תעשייה מדמי שכירות, מכירת דירות, ניהול מבנים, ביצוע עבודת פיתוח ותשתית ותכנון פרויקטים צמחו ברבעון השני ב-14% לעומת הרבעון המקביל, ל-71 מיליון שקל. הכנסותיה ממכירת דירות במגדלי תל אביב ירדו ברבעון ל-2.3 מיליון שקל, לעומת 19 מיליון שקל ברבעון הקודם.

הרווח הנקי ירד ברבעון ל-16.7 מיליון שקל, לעומת 17.2 מיליון שקל ברבעון המקביל, בעקבות מעבר להוצאות מימון של 8 מיליון שקל, בהשוואה להכנסות מימון של 2 מיליון שקל ברבעון המקביל. ירידה זו נובעת מהקיטון ברווחים מניירות ערך סחירים, מ-9 מיליון שקל ל-2 מיליון שקל. הסיבה העיקרית לירידה אינה מצב השוק, אלא גניזת מרבית תיק ניירות הערך הסחירים בסעיף השקעות לזמן ארוך, החל ברבעון השלישי של 2000, שבו החלה להתברר עוצמת המשבר בשוקי ההון בעולם.

מבני תעשייה החליטה שהיא רואה כהשקעת קבע את אחזקתה בניירות ערך, בסך 375 מיליון שקל. שווי השוק של ניירות הערך שיוחזקו לטווח ארוך הוא 310 מיליון שקל, כך שהחלטתה של החברה לאמץ פרספקטיווה מרחיקת ראות של תיק ניירות ערך חסכה לה את הצורך לזקוף הפסד של 65 מיליון שקל.

החברה הכלכלית לירושלים , החברה האם של מבני תעשייה (60%), מתמחה בייזום, הקמת מבנים והשכרתם לתעשייה, מלאכה, משרדים ומסחר. רווחיה של החברה הכלכלית לירושלים ירדו חדות ברבעון השני, ל-8 מיליון שקל, בהשוואה ל-31 מיליון שקל ברבעון המקביל, למרות גידול של 16% ברווח התפעולי ברבעון השני. הסיבה לכך היא מעבר להוצאות מימון של 25 מיליון שקל בהשוואה להכנסות מימון של 5 מיליון שקל ברבעון המקביל ב-2000. שורת הרווח הנקי היתה ניזוקה יותר, אלמלא כלל המאזן המאוחד של החברה השקעות בסך 770 מיליון שקל שהוגדרו כהשקעות לזמן ארוך ושווי השוק שלהן 650 מיליון שקל.

החברה הכלכלית הוסיפה לרכוש ברבעון השני ניירות ערך שבהם היא מתכוונת להחזיק לזמן ארוך, בסכום של 37 מיליון שקל ובסכום של 72 מיליון שקל במחצית הראשונה של 2001. שלוש החברות בקבוצת פישמן, בעל העיתון "גלובס", מחזיקות אם כן בניירות ערך בסכום של 840 מיליון שקל המסווגים כהשקעה לזמן ארוך ומגלמים הפסד מצטבר של 140 מיליון שקל.