שוק ההנפקות הראשוניות ממשיך להקשות: אלעזרא השקעות מקדימה תרופה למכה החליטה לבטל את הרכיב המנייתי בהנפקה

שוק ההנפקות הראשונות לציבור לא מאיר פנים בימים אלה לחברות המנסות לגייס כספים. החברות המבקשות לצאת להנפקות והחתמים ממשיכים לסבול ממומנטום שלילי שפוקד את השוק לאחרונה. למערכת TheMarker נודע כי גם חברת אלעזרא השקעות החליטה על שינוי מבנה ההנפקה. למרות שהתכנון הראשוני של החברה היה, ככל הנראה, לגייס כספים באמצעות הנפקת הון מניות, אולם עקב הקשיים החליטו בחברה לשנות את מבנה ההנפקה כך שהכסף יגויס באמצעות הנפקת אג"ח סטרייט.



חברת אלעזרא השקעות מתעתדת לצאת מחר למכרז מוסדי ולגייס כ-300 מיליון שקל באג"ח צמודות למדד המחירים לצרכן, הנושאות ריבית שתנוע בטווח של 6.36%-4.8%. איגרות החוב, בדירוג של A2, מגובות בשיעבוד מדרגה ראשונה על מניות חברת הליסינג אלבר, אשר הינה בעלת הון עצמי של כ-270 מיליון שקל נכון לסוף 2006.



גם חברת הליסינג אופרייט ליס, בה מחזיק בנק הפועלים בכ-20%, נתקלה בקשיים לפני שבועיים במכרז המוסדי, כאשר על פי ההערכות בכוונתה לקיים אותו ככל הנראה בקרוב, עם שינוי משמעותי של מבנה ההנפקה. ייתכן שאופרייט אפילו תוותר על הרכיב המנייתי בגיוס.



למעשה, אין זה מפתיע שהחברות הקטנות כושלות בגיוסים או נתקלות בקשיים עצומים במכרז למשקיעים המוסדיים, בימים שבהם הקרטוע בשוק ההנפקות הראשוני פוגע גם בחברות הגדולות שמנסות לגייס. חברת הנדל"ן אשדר נאלצה לשנות את מבנה ההנפקה בכדי להשלים את המכרז המוסדי וכלל ביוטכנולוגיה הורידה את היקף הרכיב המנייתי בהנפקה שלה בכ-50 מיליון שקל.



חשוב לציין שהשוק אומנם "רעב" להנפקות, אך לכאלה שלא יסכנו בצורה מהותית את התשואה. הנפקה של מניות איננה מלווה בבטחונות, ועל כן המוסדיים מאד זהירים בהנפקות של מניות, ומאידך יותר פתוחים להנפקות של אג"ח בעלות בטחונות ושיעבודים המספקות להם תשואה גבוהה ומסוכנת פחות.



מנהל בבית השקעות גדול סיפר בשבוע שעבר ל-TheMarker, כי גם ריבוי ההנפקות מתחיל לשחוק את המחירים, שכן כמות הכסף בשוק מוגבלת ולמעשה הרבה הנפקות מתמודדות על אותם כיסים.



המוסדיים עשו את בדק הבית שלהם, ולאחר תקופה ארוכה בה הם סבלו מתשואות שליליות בגין השתתפות בהנפקות ראשונות לציבור, שבלשון עדינה לא היו מהמשובחות, נמאס להם לספוג הפסדים שמקצצים להם באופן מיידי את התשואה. נראה כי המוסדיים סבורים שעדיף להם לשבת על הגדר ולחכות ואז לאסוף את הסחורה בשוק - זה במקרה של תסריט בו ההנפקה יוצאת לפועל. בתסריט נוסף החברה עוברת לשינוי מבנה ההנפקה ומחליטה לגייס באמצעות אג"ח, המספקות בטחונות ותשואה גבוהה, ובתסריט השלישי החברה פשוט מוותרת על הגיוס עקב שווי נמוך מידי לטעמה, כמו במקרה של חברת דסנר וחברת פיננסולה לפניה.