מעלות: עיכוב ביישום השינויים המבניים בחברת החשמל עשוי לגרור המשך שחיקתה ופגיעה ביכולתה לבצע השקעות"

חברת החשמל מתכננת גיוס אג"ח בסך של עד 2.5 מיליארד שקל בהנפקה פרטית לגופים מוסדיים במהלך 2008-2007. ההנפקה תשמש בחלקה למיחזור חוב קיים והיתרה למימון תוכניות השקעה של החברה. מעלות העניקה דירוג של AA פלוס לאג"ח שיונפקו.



בנובמבר 2006 הורידו במעלות את דירוג האג"ח של החברה מ-AAA ל-AA פלוס ונקבו בתחזית דירוג שלילית. הורדת הדירוג היתה חריגה יחסית עבור החברה שזכתה לדירוג הגבוה בשוק, כאשר הסיבות להורדה היו החלטת הממשלה לפצל את פעילות החברה ולערוך בה שינויים מבניים. אי הוודאות שנוצרה באשר למתווה השינוי הרעה בתוצאות הכספיות של החברה.



מעלות מתקשה להעריך בשלב הזה את השפעת השינוי המבני שעשוי לעבור על החברה, אך מציינת כי יישומו צפוי בפרק זמן ארוך יחסית וילווה בחיכוכים ומחלוקות שונות בין המדינה, החברה והעובדים. "עיכוב ביישום השינוי המבני ועדכון התעריפים עשוי לגרור המשך השחיקה במיצוב הפיננסי של החברה, ופגיעה ביכולתה לממש את תוכניות ההשקעה ושירות החוב בשנים הקרובות", כותבים במעלות.



עוד אומרים במעלות: "לא ניתן להעריך בשלב הזה את השלכות השינוי על מיצובה הפיננסים של החברה, הן לחיוב והן לשלילה, וכפועל יוצא על דירוגה. החתירה לשינוי המבני מעלה את חוסר הוודאות".



עם זאת, להערכת מעלות, תחילת יישומו של התהליך תוך הגעה להבנות מסוימות עם ועד העובדים, עשויה להניע את התהליך שבמסגרתו יקומו חברות בנות שחלקן יונפקו בבורסה, וקביעת מנגנון תעריפים מתאים צפוי לתרום למיצובן הפיננסי של כל אחת מהחברות.



חברת החשמל מתכננת לבצע השקעות של 26.8 מיליארד שקל על מנת להגדיל את יכולת הייצור. מעלות מציינת כי מחויבותה של החברה לספק חשמל המוגדר כמוצר חיוני, מקטינה במידה רבה את גמישות החברה בביצוע השקעות. חברת החשמל כבר הצהירה כי תוכנית ההשקעות הקיימת אינה צפויה לתת מענה הולם לביקושי החשמל הצפויים החל משנת 2010.



מבחינת הסיכון הפיננסי מעלות מציינת כי לחברה רווחיות נמוכה שמקורה באי התאמה מלאה בין הוצאות החברה ובסיס תעריפיה, וכן מנטל הוצאות שכר גובהות. לחברה נטל חוב המסתכם ב-43 מיליארד שקל ומנוף פיננסי גבוה ביחס לממוצע. "מיצוב פיננסי זה עשוי להכביד על יכולת החברה לממש את תוכנית ההשקעות ולשרת את החוב", מסכמים במעלות.