פסגות אופק: "להפתעתנו התוצאות של בז"ן היו טובות מהותית מהמצופה"

בבית ההשקעות פסגות אופק מופתעים לטובה מתוצאותיה של בז"ן לרבעון הראשון של 2007. "התוצאות של בז"ן היו טובות מהותית מהמצופה בתחום הזיקוק - מה שמשתקף במרווח הזיקוק של החברה, אשר היה גבוה בהרבה ממרווח הזיקוק של הנפט מסוג Ural המזוקק בים התיכון, המשמש כנקודת יחס", כך מציין האנליסט גרי רסקין. מרווח הזיקוק של בז"ן ברבעון הראשון של 2007 הסתכם ב-9.2 דולרים לחבית, לעומת 5.7 דולרים לחבית של Ural.



רסקין כותב, כי קיימות מספר סיבות לפערים כה גדולים, כאשר חלקן קשורות להתייחסות למרווח הממוצע בים התיכון של Ural כנקודת יחס. בז"ן מזקקת 30 סוגי נפט גולמי שונים, כאשר Ural הוא סוג הנפט העיקרי שמזקקת החברה, אך הוא היווה ברבעון הראשון של 2007 רק 20% מהיקף הזיקוק הכולל של בז"ן.



בניגוד למרווח של הים התיכון שמתפרסם, ובו החישוב נעשה נכון לאותו יום, מבחינת פעילותה של בז"ן קיימים פערי עיתוי של רכישת הנפט הגולמי ומכירת המוצרים. לרוב בתקופות של עליית מחיר הנפט הפער הזה משמש לטובתה של בז"ן, אך יחד עם זאת החברה מבצעת הגנות על חלק מהמלאי, מה שמגדיל את הוצאותיה. כמו כן, טוען רסקין כי היעילות הגבוהה בפעילות העסקית של בז"ן מאפשרת לחברה להנות ממרווחים כה גבוהים.



"בראייה שלנו הפער של 3.5 דולרים לחבית מול נקודת היחס הינו גבוה באופן חריג, ולא יישאר לעולם. ברבעון הקודם הפער לחבית עמד על 0.3 דולר. אנו צופים כי גם ברבעון השני של 2007 הפער עדיין יישאר גבוה" , אומר רסקין.



בפסגות אופק מוסיפים, כי ללא ההשפעה של המענק החד פעמי שנתקבל מן המדינה, הרווח הנקי - פרופורמה של בז"ן היה עולה בכ-6%. יחד עם זאת, החיזוק של השקל מול הדולר פגע בתוצאות החברה.
בפסגות נותנים המלצת "קנייה" לבז"ן במחיר של 4 שקלים, 15% מעל מחיר שבו נסחרת המניה היום.